叉车专题：锂电化方兴未艾，国际化持续推进

证券研究报告：机械设备|深度报告 2023年11月6日 行业投资评级 强于大市|维持 叉车专题：锂电化方兴未艾，国际化持续推进 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 机械设备沪深300 投资要点 行业相对指数表现（相对值） 行业基本情况收盘点位 1448.45 52周最高 1606.0 52周最低 1343.43 叉车是物料搬运作业的重要设备，具有通用性强、机动灵活、活动范围大等特点，应用领域广泛。叉车主要用于仓储物流、制造业、交通、港口、机场、邮政、烟草、食品等各行各业的提升、堆垛、短途搬运和装卸。 按照世界工业车辆统计协会（WITS）分类，叉车可分为Ⅰ类电动平衡重乘驾式叉车、Ⅱ类电动乘驾式仓储叉车、Ⅲ类电动步行式仓储叉车、Ⅳ类内燃平衡重式叉车（实心胎）、Ⅴ类内燃平衡重式叉车（充气轮胎）。其中，第Ⅰ类至Ⅲ类属于电动叉车，第Ⅳ类和第Ⅴ类叉车属于内燃叉车。 据WITS统计，全球叉车2022年出货量超200万台，十年复合增速达7.83%。分车型来看，三类车复合增速最快，其次为一类车；分区域来看，亚洲的增速最快，欧洲其次。 2022-112023-012023-032023-062023-082023-11 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:刘卓 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 研究助理:陈基赟 SAC登记编号:S1340123010003 近期研究报告 Email:chenjiyun@cnpsec.com 《机床行业系列专题（五）：刀具——超硬刀具行业浅析》-2023.10.29 电动化率方面，如若不考虑量大且价值量低的三类车，2022年世界叉车电动化率为44.56%，仍有较大的提升空间。需要注意的是，此处的电动化率算法为（1+2）/(1+2+4+5)，其中1、2类车的能源包括铅酸、锂电、氢能源，且长期以来是以铅酸为主。 短期看，锂电池叉车主要替代的对象为铅酸电池叉车。与铅酸电池叉车相比，锂电池叉车在电池容量、充电时间、使用寿命、动力性能上具备明显优势。中长期看，锂电池叉车有望逐步替代燃油叉车。由于锂电叉车性能的持续提升，特别是高压锂电叉车的推出，进一步缩小了电动叉车与燃油叉车在性能上的差距。从经济性上来说，锂电池叉车的使用成本与维护成本远低于燃油叉车，且更环保。根据InteractAnalysis的访谈调研，绝大部分厂商认为，Class4/5叉车如果电动化一定是选择锂电池解决方案而不会是铅酸电池。 我国2022年销售叉车数量超104万台，同比略有下滑，但出口的一类车、二类车仍保持高速增长。根据中国工程机械工业协会工业车辆分会不完全统计，2022年机动工业车辆总销售量是1,047,967台，同比下降4.68%。但凭借重型锂电叉车的先发优势，中国2022年一类叉车、二类叉车出口保持较高增速。其中一类车同比增速为43.09%，二类车同比增速为52.83%，均远高于整体出口增速。 从车型结构来看，2023H1一类车/二类车占比上升的结构性改善仍在延续。2023年上半年电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）实现销量76,424台，同比增长了23.22%；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）实现销量10,598台，同比增长了40.84%；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车实现销量290,315台，同比增长了5.20%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）实现销量208,164台，同比增长了0.19%。 海外需求方面，北美短期订单量或将承压。2022年和2021年，北美叉车销量是远超传统的北美年度市场销量的，不太可能长期持续。另一方面，考虑到北美地区在2023年可能将面临的严峻的经济挑战，对于今年的销售情况，绝大部分叉车厂商表示谨慎。从海斯特耶鲁2023Q3的订单中亦可以侧面印证该观点。 制造业回流大背景下，2025年左右北美订单有望再次扭头向上根据MorganStanleyResearch统计的项目信息，2025年前后北美有望迎来大型项目完工高峰期，叉车不同于传统工程机械，更偏向于生产端，因此我们认为2025年左右北美有望再次迎来一波叉车采购浪潮。 安徽合力与杭叉集团分列前二十大叉车企业的第七名与第八名 （按营收），单车价值量与丰田存在较大差距，但差距有望逐步缩小丰田2022财年单车价值量高达5.32万美元；而安徽合力/杭叉集团2022年单车价值量分别为0.86/0.9万美元。展望未来，随着安徽合力/杭叉集团的国际化收入特别是欧美地区占比上升、高附加值的一类车与二类车占比上升、后市场服务占比上升，安徽合力/杭叉集团有望持续缩小单车价值量与海外龙头之间的差距。 建议重点关注深耕叉车领域多年、已经搭建出较为完善的品牌矩阵、积极布局海外渠道的两大叉车龙头企业杭叉集团、安徽合力；关注向一类车积极拓展的诺力股份。 风险提示： 锂电化不及预期；国际化不及预期；竞争加剧风险 目录 1叉车专题：锂电化方兴未艾，国际化持续推进5 1.1叉车是物料搬运作业的重要设备，应用领域广泛5 1.2全球叉车市场销量稳健增长，锂电化方兴未艾7 1.3借助锂电叉车先发优势，国际化正迅速推进10 1.4杭叉/合力为国内两大龙头企业，有望受益锂电化+国际化浪潮14 2风险提示16 图表目录 图表1：叉车应用领域广泛5 图表2：叉车产品主要类别及吨位、应用场景6 图表3：2022年全国分行业流向表（不完全统计，台）7 图表4：全球叉车市场销量呈稳健增长态势8 图表5：分车型来看，三类车复合增速最快，其次为一类车8 图表6：分区域来看，亚洲的增速最快，欧洲其次9 图表7：世界叉车电动化率（扣除三类车）9 图表8：EMEA叉车锂电化率有望持续上升10 图表9：我国历年叉车销量及同比增速11 图表10：我国历年叉车出口销量及同比增速11 图表11：2022年中国叉车销售结构11 图表12：锂电池叉车各车型国内和出口销售情况（台）12 图表13：叉车出口各州情况统计12 图表14：北美大型项目相关信息（一）13 图表15：北美大型项目相关信息（二）14 图表16：2022年前二十大叉车企业排名15 图表17：与丰田相比，合力/杭叉的单车价值量相差较大（万美元/台）16 1叉车专题：锂电化方兴未艾，国际化持续推进 1.1叉车是物料搬运作业的重要设备，应用领域广泛 叉车是物料搬运作业的重要设备。叉车又称叉式装载车，是对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输，实现重物搬运作业的轮式工业车辆，国际标准化组织ISO/TC110称其为工业车辆。叉车具有装卸和搬运功能，是物料搬运作业的重要设备，是实现物流机械化，提高作业效率的主要工具。 叉车具有通用性强、机动灵活、活动范围大等特点，应用领域广泛。叉车可用于仓储物流、制造业、交通、港口、机场、邮政、烟草、食品等各行各业的提升、堆垛、短途搬运和装卸，还可用于军事部门和特殊防爆部门，甚至可以到人员不能接近的恶劣地方工作或用于柔性加工系统。 图表1：叉车应用领域广泛 资料来源：杭叉集团招股说明书，中邮证券研究所 按照世界工业车辆统计协会（WITS）分类，叉车可分为Ⅰ类电动平衡重乘驾式叉车、Ⅱ类电动乘驾式仓储叉车、Ⅲ类电动步行式仓储叉车、Ⅳ类内燃平衡重式叉车（实心胎）、Ⅴ类内燃平衡重式叉车（充气轮胎）。其中，第Ⅰ类至Ⅲ类属于电动叉车，第Ⅳ类和第Ⅴ类叉车属于内燃叉车。 图表2：叉车产品主要类别及吨位、应用场景 产品类别产品图示吨位及应用场景 电动平衡重乘驾式叉车 （I类） 电动乘驾式仓储叉车 （II类） 电动步行式仓储车辆 （III类） 内燃平衡重式叉（IV、V类） 吨位覆盖1-18吨，广泛应用于工厂、烟草、食品、纺织、电子、仓储物流等行业 吨位覆盖1.2-4.0吨，广泛应用于工厂、烟草、食品、纺织、电子、超市、冷库等行业，特别适用于狭小工作场地及频繁上下车拣选的作业场合 吨位覆盖0.6-3.5吨，广泛应用于商场、超市、仓库、货场、车间等作业场所 覆盖1至46吨主要吨位级广泛应用于工厂、仓库、车站、物流、码头、港口等行业 其他工业 车辆 包括港机设备、牵引车、 防爆叉车、越野叉车、侧面叉车、扒渣车、登高作业平台、装载机，适用于邮政、机场、码头、仓库、车站、工厂等场景的 特殊物料搬运需求 资料来源：安徽合力可转债募集说明书，中邮证券研究所 根据中国工程机械工业协会工业车辆分会的2022年全国分行业流向表（不完全统计）显示，机动工业车辆主要销售前三位的行业分别为：电气、机械行业；批发零售业；交通运输仓储、物流仓储、邮政业。其中，电动平衡重乘驾式叉车主要销售到电气、机械行业；交通运输仓储、物流仓储、邮政业；食品、饮料行业。电动乘驾式仓储叉车主要销售到电气、机械行业；交通运输仓储、物流仓储、邮政业；冷链。内燃平衡重式叉车主要销售到电气、机械行业；批发零售业；冶金及金属制造业。 图表3：2022年全国分行业流向表（不完全统计，台） 资料来源：中国工程机械工业协会工业车辆分会，中邮证券研究所 1.2全球叉车市场销量稳健增长，锂电化方兴未艾 全球叉车2022年出货量超200万台，十年复合增速达7.83%。据WITS统计，全球叉车市场销量由2012年的943724台逐步上升至2006304台，复合增速达7.83%。 图表4：全球叉车市场销量呈稳健增长态势 资料来源：WITS，中邮证券研究所 分车型来看，三类车复合增速最快，其次为一类车。2022年，一类车出货量、二类车出货量、三类车出货量、四+五类车出货量分别为334788、139789、941181、590546台，十年复合增速分别为8.08%、3.38%、13.65%、3.28%、7.83%。 图表5：分车型来看，三类车复合增速最快，其次为一类车 资料来源：WITS，中邮证券研究所 分区域来看，亚洲的增速最快，欧洲其次。2022年，欧洲、美洲（主要指北美+巴西）、亚洲、非洲、大洋洲的叉车出货量分别为638309、376566、931572、20639、39218台，复合增速分别为7.23%、5.52%、9.86%、0.41%、5.81%。 图表6：分区域来看，亚洲的增速最快，欧洲其次 资料来源：WITS，中邮证券研究所 电动化率方面，如若不考虑量大且价值量低的三类车，2022年世界叉车电动化率达44.56%，仍有较大的提升空间。需要注意的是，此处的电动化率算法为 （1+2）/(1+2+4+5)，其中1、2类车的能源包括铅酸、锂电、氢能源，且长期以来是以铅酸为主。 图表7：世界叉车电动化率（扣除三类车） 资料来源：WITS，中邮证券研究所 短期看，锂电池叉车主要替代的对象为铅酸电池叉车。与铅酸电池叉车相比，锂电池叉车在电池容量、充电时间、使用寿命、动力性能上具备明显优势。铅酸驱动电池使用寿命内充放电次数在1000次左右，电动叉车使用寿命内需要更换 3-5次铅酸驱动电池，磷酸铁锂电池理论循环寿命在3000次以上，基本可以满 足叉车8-10年的使用周期。与铅酸电池相比，叉车上应用锂电的优势更加明显，由于体积小，容易布置，通过调整配重重量，使整车重量更轻，重心更低、节能。中长期看，锂电池叉车有望逐步替代燃油叉车。由于锂电叉车性能的持续提 升，特别是高压锂电叉车的推出，进一步缩小了电动叉车与燃油叉车在性能上的差距。从经济性上来说，锂电池叉车的使用成本与维护成本远低于燃油叉车，且更经济环保。根据InteractAnalysis的访谈调研，绝大部分厂商认为，平衡重叉车（Class4&5）如果转向电动叉车，Class4/5叉车如果电动化一定是选择锂电池解决方案而不会是铅酸电池。中长期看，锂电池叉车有望逐步替代燃油叉车。 图表8：EMEA叉车锂电化率有望持续上升 资料来源：InteractAnalysis，中邮证券研究所 1.3借助锂电叉车先发优势，国际化正迅速推进 我国2022年销售叉车数量超104万台，