叉车出海专题：国产叉车锂电化、短交期优势可持续，看好出海份额提升与结构优化

证券研究报告 叉车出海专题 国产叉车锂电化、短交期优势可持续，看好出海份额提升与结构优化 证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhouersh@dwzq.com.cn 证券研究员：韦译捷 执业证书编号：S0600122080061 联系邮箱：weiyj@dwzq.com.cn 二零二四年七月十七日 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 核心观点：国产叉车锂电化、短交期优势可持续，看好出海份额提升与结构优化 注：按销售额，平衡重叉车（一、四、�类车）约占市场规模的70%。本文分析锂/电动化均以平衡重叉车为分析对象。本文旨在解读两大问题： 一、国内、海外市场平衡重叉车当前锂电化率水平与提升空间 锂电叉车相对铅酸叉车、内燃叉车具备明显的经济性与环保性：（1）相对铅酸叉车，锂电叉车具备快充、无记忆、放电温度区间宽、维护维保成本低等优点，根据我们测算，铅酸叉车全生命周期设备+维保成本为锂电叉车的1.5倍。（2）相对内燃叉车，锂电叉车具备低排放、低维保、低使用成本（电费＜油费）等优点，根据我们测算，保证日工作小时≥8，锂电叉车的购买+使用成本不到两年 即可与内燃叉车打平。 锂电化，即锂电叉车替代内燃、铅酸叉车为行业发展趋势，2023年国内、海外锂电化率分别为19%/13%，提升空间广阔。 （1）国内，锂电化为锂电叉车替代内燃叉车：2023年我国国内市场叉车电动化率为29%，低于海外44%水平（欧洲65%、美洲 31%），而锂电化率仅20%。 （2）海外：锂电化为锂电叉车替代铅酸叉车：我们测算2023年海外市场锂电化率仅13%。由于海外锂电产业链不如国内完备，锂电池与铅酸电池价格差较大，叉车锂电化进展速度较慢。 二、国产叉车出海的核心优势与份额提升空间 龙头企业产业链布局优势显著，短交期&锂电化优势仍可持续。我国叉车出口自2021年起快速增长：2021年受疫情影响、供应链阻 塞，国产叉车凭短交期、性价比和锂电型谱齐全等优势打开海外市场，销量份额从15%提升至19%。疫情扰动消除后，除中国外， 2022-2023年主要叉车市场即欧美，新增订单同比增速均出现下滑，2023年欧洲、美洲叉车订单分别同比下降8%/20%。在此背景下，国内叉车出口仍稳健增长。我们观察到疫后全球供应链恢复，丰田、凯傲等海外龙头在手订单消化速度并没有明显提升，且根据我 们的产业链调研，海外头部企业交期反而有所延长。其原因为（1）部分产业链自国内向海外转移，效率降低、成本提升。（2）海外锂电产业链实力弱于国内，锂电产品研发速度较慢。即当前时点，国产叉车龙头短交期与锂电化优势仍在。根据我们测算，2023年海外叉车市场规模1600亿人民币，国产双龙头份额仅各5%，份额提升将驱动收入增长。 此外，尽管2023年国产叉车海外销量份额已达到30%，但出口结构仍有明显优化空间。（1）低价值量的三类车仍占出口销量比重近 六成：2023年一/二/三/四�类车出口销量占比分别为15%、3%、57%、26%。出口车型仍有优化空间。（2）出口平衡重叉车锂电化率仍有提升空间。2023年出口的一类车中，锂电叉车占比约60%，仍有提升空间。 投资建议：国产龙头具备（1）海外销售渠道建设领先、（2）锂电化产品布局完善、（3）品牌认可度高、（4）供应链管理效率高， 交期较短等优势，出海速度与车型结构优化速度明显领先行业。杭叉集团、安徽合力海外营收复合增速分别为42%/38%，杭叉集团 海外营收占比从19%提升至41%，安徽合力海外营收占比从19%提升至35%。由于出口设备机型更加高端，毛利率显著高于国内，且随着锂电平衡重叉车占比提升，呈稳中有升趋势，2023年出口叉车毛利率高于内销6-9pct。看好海外收入占比提升、内部大车占比提升将带动国产龙头利润率中枢上移。重点推荐产品矩阵完整、渠道建设和锂电化进程领先的【安徽合力】、【杭叉集团】，建议 关注大车战略推进的【诺力股份】、中力股份（未上市） 风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险2 一、国内/海外平衡重叉车中锂电叉车占比仅19%/13%， 提升空间广阔 二、国产企业产业链布局优势显著，短交期&锂电化优势仍可持续 三、投资建议与风险提示 3 锂电叉车相对内燃/铅酸叉车具备经济性。 铅酸叉车锂电叉车 锂电池叉车 内燃叉车 采购单价（元） 120000 60000 每小时耗电/油耗 3度 3L 电价/油价 1元/度 8元/L 每小时成本（元） 3 24 每年工作时长（小时） 2000 2000 每年能耗成本（元） 6000 48000 维护间隔时间（小时） - 400 单次维保费用（元） - 400 每小时维保成本（元） - 1 每年维保成本（元） - 2000 一年总成本（元） 126000 110000 两年总成本（元） 132000 160000 �年总成本（元） 150000 310000 表：锂电叉车相对铅酸叉车优势明显表：锂电叉车经济性显著强于内燃叉车（以3t叉车为例） 初始采购成本（万元）1214 蓄电池八年充电费用 铅酸电池充满电消耗费用约70元。每台车2组铅电池，每天均需要完成饱和充电。 充电费用=70元*2组*24天 *12月*8年≈32万元 锂电池每次饱和充电消耗费用为36元，每组锂电池每天完成2次饱和充电。 充电费用：36元*2次*24天 *12月*8年≈16万元 新电池购买成本铅酸蓄电池：2万元/组*2 蓄电池八年更新成本2次*2万元/组*2组=8万元0 组=4万元 电池维护成本1000元/年/组*2组*8年 八年设备+电池更新维 保成本 54 35 =1.6万元 有容排放充电时释放酸雾，使用时 排放氢气，有安全隐患 锂电池：5万元/组*1组=5万元 500元/年/组*8年=0.4万元 零排放，不产生任何有害气体 负20℃下的放电效率仅为负20℃时放电效率超过80%， 工作温度范围 50%，当温度低至-40℃ 时，铅酸电池几乎无法放 即使温度低至-40℃，其放电效率仍超过60% 其他成本 电 充满电耗时8-10小时1-2小时 报废处理费用 充电间维护 成本 铅酸电池属于危废，需要指定有资质的厂家处理 铅酸电池需要专业充电间充电，充电间需要通风、防腐蚀等，每年均需要一 锂电池不属于危废，报废处理无需另外支付费用 无需充电间 定的维护费用。4 数据来源：高工锂电，东吴证券研究所 锂电叉车相对内燃叉车具备环保性。下游产业升级、对环保要求的提高或将加速电动叉车渗透率提升。 图：2023年国内叉车下游结构（按行业）图：2023年永恒力收入结构中，零售与批发占比达42% 其他,37% 电气与机械,21% 批发零售,14% 其他,18% 化工,4% 食品,9% 零售和批发,42% 电子设备制造,3% 食品饮料,3% 农林牧副渔,3% 冶金及金属制造,4% 交运物流邮政, 6% 租赁,5% 汽车,4% 设备/车辆制造和电气工程,12% 物流,15% 图：根据凯傲预测，2027年全球叉车锂电化率将翻倍至60% 注：永恒力叉车电动化率为100% 图：永恒力提出2025年前锂电化率达50% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018 锂电叉车 40% 70% 60% 86% 60% 30% 40% 14% 2022 其他电动叉车 20232027E 5 数据来源：Wind，WITS，东吴证券研究所 •工程机械排放量占非道路移动机械30%，为主要排放源之一。叉车排放量约占工程机械比重 10%。2022年12月1日起非道路移动机械国四排放标准开始实施，国三及以下设备逐步被替换。 •2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备 更新改造，且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政策落实，叉车行业同样受益。 图：2023年工程机械HC、NOx、PM排放量约图：2022年国三及以下标准工程机械排放图：2023年叉车HC、NOx、PM排放量约 占非道路移动机械30% 飞机铁路内燃机车船舶农业机械工程机械 25% 29% 31% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 量占比99% 占非道路移动机械10% 国四国三国二国一及以前 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 0% HC排放量NOx排放量PM排放量 平地机推铺机压路机叉车装载机推土机挖掘机 11% 10% 15% HC排放量NOx排放量PM排放量 图：杭州市国二及以下柴油叉车淘汰更新补助标准 时间 会议名称 事件和相关表述 2023/12/12 中央经济工作会议 着力扩大国内需求。要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引推动大规模设备更新和消费品以旧换新。 2024/2/23 中央财经委第四次会议 要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。必须有效降低全社会物流成本。 2024/3/1 国常会 审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 表：大规模设备更新相关政策梳理 HC排放量NOx排放量PM排放量 2022年按全球叉车销售额，平衡重叉车（一、四、�类车）约占市场总销售金额的70%。本文 后续分析锂/电动化均以平衡重叉车为分析对象。 2023年海外、国内平衡重叉车的电动化率（电动叉车占叉车比重）分别为44%、29%。海外分区域，欧洲市场平衡重车电动化率最高，约65%。 图：2022年全球叉车市场结构（按车型、价值量） 图：2022年我国平衡重叉车电动化率仅29%，低于 全球38%水平 2022年全球叉车销售额结构 四/�类车 70% 60% 2023年平衡重车电动化率 33% 一类车 39% 50% 65% 44% 38% 29% 31% 40% 30% 20% 10% 三类车二类车0% 11% 17% 全球中国国内海外欧洲美洲 锂电化率为锂电叉车占平衡重叉车的比重。在国内，叉车的锂电化是锂电叉车替代内燃叉车。 在海外，叉车的锂电化为锂电叉车替代铅酸叉车。 2023年国内、海外锂电化率分别为19%、13%，仍有较大提升空间。 图：2023年中国平衡重叉车销量结构 锂电平衡重,19% 图：2023年海外平衡重叉车销量结构 锂电平衡重, 13% 柴/汽油平衡重,71% 铅酸平衡重,10% 柴油平衡重,56% 铅酸平衡重,31% 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 国内平衡重叉车销量（万台） 38 40 42 44 47 YOY 12% 5% 5% 5% 5% 电动化率（按年+5pct） 29% 34% 39% 44% 49% 锂电叉车占电动叉车比重（按年+5pct） 66% 71% 76% 81% 86% 均价（万元） 7.5 7.7 7.8 8.0 8.1 国内平衡重叉车市场规模（亿元） 289 310 331 354 379 YOY 16% 7% 7% 7% 7% 海外平衡重叉车销量（万台） 61 64 67 71 74 YOY 5% 5% 5% 5% 5% 电动化率（按年+1pct） 44% 45% 46% 47% 48% 锂电叉车占电动叉车比重（按年+8pct） 30% 38% 46% 54% 62% 均价（万元） 16.7 16.5 16.3 16.2 16.0 海外平衡重叉车市场规模（亿元） 1019 1059 1102 1146 1192 YOY 5.7% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 图：我国叉车锂电化率领先于海外。锂电化趋势下，叉车行业规模将稳健增长 目录 一、国内/海外平衡重叉车中锂电叉车占比仅19%/13%， 提升空间广阔 二、国产企业产业链布局优势显著，短交期&锂电化优势仍可持续 三、投资建议