核心观点与关键数据
上半年业绩表现：
- 收入利润双高增长，盈利能力持续提升。
- 营收69.97亿元，同比+26.11%；归母净利润11.5亿元，同比+32.23%；扣非净利润10.78亿元，同比+32.13%。
- 销售毛利率34.61%（同比+3.49pct），销售净利率16.49%（同比+0.76pct）。
二季度业绩：
- 业绩创历史新高，降本增效推动毛利率提升。
- 营收39.73亿元（同比+20.37%，环比+31.34%），归母净利润7.86亿元（同比+30.92%，环比+115.72%）。
- 毛利率37.21%（同比+5.63pct，环比+6.01pct），净利率19.88%（同比+1.69pct，环比+7.83pct）。
电力设备业务：
- 净利润同比+29%，在手订单再创新高。
- 智能配用电业务收入53.80亿元（同比+26.28%），净利润9.71亿元（同比+29.37%），净利率18%。
- 在手订单148.94亿元（同比+25.74%），其中海外订单62.20亿元（同比+40.47%），国内订单86.75亿元（同比+16.94%）。
医疗服务业务：
- 稳健增长，下属医院达34家。
- 收入16.13亿元（同比+26.53%），其中康复医疗收入8.14亿元（同比+36.54%），综合及其他医疗业务收入7.98亿元（同比+17.71%）。
- 新增医院6家，截止2024年中，下属医院34家（康复医院28家，总床位数超万张）。
海外业务拓展：
- 海外产能占比达50%，德国市场已获订单。
- 已建巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大生产基地，海外基地产能占比50%。
- 德国基地整合稳步推进，已获小批量订单；巴西工厂启动自动化升级改造。
配电出海：
- 聚焦中东、欧美高端市场，上半年实现欧美首单突破。
- 欧洲市场中标希腊4.66亿元变压器项目；美洲市场中标墨西哥0.79亿元变压器项目。
投资建议
- 上调盈利预测： 预计2024-2026年归母净利润23.21/28.76/35.65亿元（原预测22.68/27.51/34.81亿元）。
- 估值与评级： 当前股价对应PE分别为18/15/12倍，维持“优大于市”评级。
- 风险提示： 海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。
