盈利能力快速提升，变压器出海持续景气

公司2024年上半年业绩显著提升，营收和净利润均实现高速增长。具体数据如下：2024H1实现营业收入20.5亿元，同比增长30.4%；归母净利润1.8亿元，同比增长95.4%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长92.9%。第二季度表现更为突出，营收12.8亿元，同比增长36.9%；归母净利润1.2亿元，同比增长65.6%。盈利能力快速提升，销售毛利率/净利率分别提升5.1pp/3.1pp和3.8pp/1.8pp，主要得益于高毛利产品占比提升及海外收入增加。费用端，管理费用率略有增长，主要因运营规模扩大导致管理人员薪酬及项目服务费增加。

业务分部方面，能源业务毛利率大幅提升至24%，同比增长6.2pp，主要受下游大客户阳光电源起量及变压器直接出口规模提升推动。照明业务有所修复，收入同比增长34.8%，毛利率提升0.9pp。海外业务持续放量，2024H1海外收入6亿元，同比增长47.9%，毛利率为32.8%，变压器出海具备可持续性，公司积极布局海外工厂，国内产能亦逐步释放。

盈利预测与投资建议方面，预计公司2024-2026年营收分别为48.8亿元、62.9亿元、77.9亿元，归母净利润同比增速分别为94.3%/37.1%/26.9%。给予公司2024年20倍PE，对应目标价20.8元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、产能扩张不及预期、海外变压器竞争激烈及汇率波动等。