半年报点评：上半年业绩显著增长，境外新游表现卓越

恺英网络（002517.SZ）上半年业绩显著增长，境外新游表现卓越

核心观点：

• 公司2024年上半年实现营业收入25.55亿元，同比增长29.28%；归母净利润8.09亿元，同比增长11.72%；扣非归母净利润8.01亿元，同比增长18.55%。
• 2024Q2业绩有所下滑，实现营业收入12.48亿元，同比增长22.13%；归母净利润3.83亿元，同比下滑11.85%。
• 公司通过IP类游戏长线运营和创新类游戏矩阵扩充，以及布局全球化产品，境外新游表现卓越。
• 研发体系不断夯实，AI模型全面升级，提升研发效率。

关键数据：

• 2024H1境外收入1.26亿元，同比增长334.95%，占总收入比重提升至4.94%。
• 公司已初步建立海外发行策略，在台港澳、韩国、东南亚等地区发行游戏，并计划向欧美市场推进。
• 2024H1研发投入同比增长10.67%至2.28亿元，占总营收比例达8.94%。
• 公司自研大模型“形意”进行全面升级，成功为多个项目研发增效。

研究结论：

• 公司核心赛道竞争壁垒不断强化，新游上线持续提振业绩，AIGC赋能研发体系。
• 预计2024-2026年公司实现营业收入52.83/61.81/69.23亿元，对应同比增速为23%/17%/12%；实现归母净利润17.07/19.84/22.98亿元，对应同比增速为16.8%/16.3%/15.8%。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：产品表现不及预期；政策监管风险；新技术发展不及预期。