2024Q1业绩点评：减亏持续推进，广告业务强劲增长，积极关注新游表现

事件：2024Q1，公司实现营收57亿元，yoy+12%，qoq-11%，实现经调整净亏损4.56亿元，同比收窄56%，去年同期及2023Q4分别为10.31、5.56亿元，公司收入及经调整净亏损表现均好于彭博一致预期。 广告业务延续高增长，增值服务稳健运营。1）广告业务：2024Q1实现营收16.69亿元，yoy+31%，qoq-14%，主要系公司持续优化广告产品，广告效率提升所致。展望2024Q2-3，我们看好618电商节及暑期游戏大厂重点产品相继上线，相应投放需求驱动公司广告收入高增，同时看好公司广告产品打通，商业化基建进一步完善后，广告业务增长潜力进一步释放。2）增值服务业务：2024Q1实现营收25.29亿元，yoy+17%，qoq-11%，看好公司推出付费课堂、充电视频等多元化变现方式，增加创作者收入，促进内容生态良性循环。 游戏业务短暂承压，期待新游上线表现。2024Q1公司游戏业务实现营收9.83亿元，yoy-13%，qoq-2%，游戏业务承压主要系新游尚未上线，老游流水自然回落所致。展望后续，公司核心老游《FGO》《碧蓝航线》流水有望持续稳健，新游将相继上线贡献增量，新游《物华弥新》已于2024年4月上线，重点SLG新游《三国：谋定天下》将于2024年6月13日公测，截至2024年5月25日，其全网预约量已超过200万，积极关注上线表现。 毛利率稳步提升，持续降本增效，维持24Q3经调经营利润扭亏指引。 2024Q1公司毛利率为28.3%，yoy+6.6pct，qoq+2.2pct，实现连续七个季度的环比提升。2024Q1公司销售/管理/研发费用率分别为16.4%/9.4%/17.0%，同比变动-1.0pct/-1.9pct/-3.2pct，环比变动-1.4pct/+1.3pct/-3.9pct，延续降本增效。此外，公司维持2024Q3经调整经营利润扭亏为盈的预期不改。 盈利预测与投资评级：考虑到公司广告业务增速强劲，游戏业务有望迎来边际拐点，我们略上调此前盈利预测，预计2024-2026年营收为253/289/309亿元（此前为252/289/309亿元），Non-GAAP净利润为-3.95/11.82/17.99亿元（此前为-4.06/10.05/16.57亿元），对应当前股价PS分别为1.68/1.47/1.38倍，看好公司经营效率稳步提升，盈利潜力逐步释放，维持“买入”评级。 风险提示：新游不及预期风险，商业化不及预期风险，行业监管风险。