上半年业绩承压，新签订单金额同比增长

风语筑（603466.SH） 上半年业绩承压，新签订单金额同比增长 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入5.78亿元，同比下滑37.91%；实现归母净利润-1.34亿元；实现扣非归母净利润-1.08 元。2024Q2公司实现营业收入2.84亿元，同比下滑44.24%，环比下滑3.69%；实现归母净利润-1.19亿元；实现扣非归母净利润-0.93亿元。上半年收入承压，新签订单金额同比增长。2024H1，公司城市数字化体验 空间业务实现收入5.53亿元，同比下滑39.58%；城市数字化体验空间业 务收入占总收入比例达95.65%，业务毛利率为15.29%。公司以重点区域和优质项目为主线，推进数字化体验业务的实施和交付。2024年上半年，公司打造“朱熹文化馆”、“蔡志忠美术馆”、“太仓文旅体验中心”等文化体验与文旅消费融合场景。2024年上半年，公司先后中标“上海奉贤在水一方科幻馆”、“苏州高铁之心”、“长春新质生产力促进中心”、“非遗里的中国”等文旅和科技融合项目，2024年上半年公司新签订单金额合计11.56亿元，同比增长51.91%；截至2024年6月30日，公司在手订 单余额48.40亿元，在手订单储备充沛。 多举措加快应收账款回收，上半年销售回款同比增加。数字化体验空间涉及范围广、金额大、复杂度高，公司从过往项目中的前期整体设计、实施、后期维护等积累一体化系统作业经验，已构建起涵盖策划、设计、实施和 维护服务的完整数字化体验业务链体系，现已具备较强的资源整合能力，确保项目实施效果达到预期设计目标。公司积极开展应收账款回款工作，多举措加快应收账款回收，2024年上半年的销售回款较去年同期增加 5573万元。 结合VR及AI等新技术，拓展“非遗”业务并开拓C端市场。公司凭借设计优势和数字技术应用能力布局非物质文化遗产保护与传承业务，推进主营业务场景多元化战略。随着国家发展高质量文化旅游和扩内需政策的 推出，公司将依托“非遗里的中国”陈列馆和“二十四节气馆”等非遗类标杆作品，加强“非遗”业务的拓展。同时，公司具备数字研发、AI人机交互、CGI视效、VR/AR、全息影像等数字多媒体技术应用能力，并在“非遗”业务中结合空间计算技术和VR大空间体验形式。公司将立足风语筑MR研究院的空间计算技术优势，全力呈现《消失的圆明园》《丽江壁画秘境》《神秘的东方古堡》等VR大空间体验作品，打造数字化文旅消费新场景，积极开拓C端市场。 盈利预测：国家文化产业数字化战略进程中，公司作为行业龙头有望受益 于产业拓维发展带来的市场扩容，创新业务与新技术应用具备潜力。公司 2024H1业绩承压，我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入 14.57/16.83/19.02亿元，同比增长-38.0%/15.5%/13.0%；实现归母净利润-1.83/1.57/2.31亿元，同比增长-165.0%/185.7%/46.8%，对应PE-22/26/18x，维持“买入”评级。 风险提示：订单交付延期风险；产品表现不及预期；行业竞争加剧。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,682 2,350 1,457 1,683 1,902 增长率yoy（%） -42.8 39.8 -38.0 15.5 13.0 归母净利润（百万元） 66 282 -183 157 231 增长率yoy（%） -85.0 327.5 -165.0 185.7 46.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.11 0.47 -0.31 0.26 0.39 净资产收益率（%） 3.0 11.5 -8.5 6.8 9.4 P/E（倍） 61.7 14.4 -22.2 25.9 17.7 P/B（倍） 1.9 1.7 1.9 1.8 1.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 数字媒体买入 08月29日收盘价（元） 6.85 总市值（百万元） 4,074.23 总股本（百万股） 594.78 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 5.68 股价走势 风语筑 沪深300 20% 6% -8% -22% -36% -50% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师顾晟 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含 执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《风语筑（603466.SH）：2023年收入与利润高增长 在手订单储备充沛》2024-04-26 2、《风语筑（603466.SH）：推进主营业务场景多元化战略，业务需求呈回暖趋势》2023-08-31 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4445 4179 3436 3979 3657 营业收入 1682 2350 1457 1683 1902 现金 1662 1737 2254 993 1804 营业成本 1226 1648 1268 1279 1388 应收票据及应收账款 1455 1551 216 2082 811 营业税金及附加 9 9 9 9 10 其他应收款 30 22 11 27 15 营业费用 102 126 102 98 115 预付账款 3 3 1 4 1 管理费用 91 103 117 92 111 存货 699 366 454 373 524 研发费用 72 79 87 76 76 其他流动资产 596 501 501 501 501 财务费用 -5 -5 -2 -18 -8 非流动资产 671 734 662 674 680 资产减值损失 -9 -15 29 -10 -13 长期投资 99 98 100 102 105 其他收益 20 10 0 0 0 固定资产 162 149 68 75 81 公允价值变动收益 19 60 -60 10 30 无形资产 21 20 17 14 12 投资净收益 15 30 5 14 11 其他非流动资产 389 467 477 482 483 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5116 4913 4098 4653 4337 营业利润 76 317 -207 181 264 流动负债 2382 1899 1520 2012 1668 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 20 5 5 5 5 营业外支出 0 0 2 2 1 应付票据及应付账款 1074 1040 586 1054 726 利润总额 76 317 -209 180 263 其他流动负债 1288 855 929 953 937 所得税 10 35 -26 22 32 非流动负债 536 551 418 324 227 净利润 66 282 -183 157 231 长期借款 471 491 358 264 167 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 65 60 60 60 60 归属母公司净利润 66 282 -183 157 231 负债合计 2919 2451 1938 2336 1895 EBITDA 76 313 -240 157 246 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.11 0.47 -0.31 0.26 0.39 股本 598 595 595 595 595 资本公积 485 449 449 449 449 主要财务比率 留存收益 1122 1383 1200 1310 1481 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2198 2463 2160 2317 2442 成长能力 负债和股东权益 5116 4913 4098 4653 4337 营业收入(%) -42.8 39.8 -38.0 15.5 13.0 营业利润(%) -85.1 317.5 -165.4 187.3 45.6 归属于母公司净利润(%) -85.0 327.5 -165.0 185.7 46.8 获利能力毛利率(%) 27.1 29.9 13.0 24.0 27.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.9 12.0 -12.6 9.3 12.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 3.0 11.5 -8.5 6.8 9.4 经营活动现金流 242 2 670 -1183 989 ROIC(%) 1.9 9.0 -8.5 4.6 7.4 净利润 66 282 -183 157 231 偿债能力 折旧摊销 18 15 15 16 18 资产负债率(%) 57.0 49.9 47.3 50.2 43.7 财务费用 -5 -5 -2 -18 -8 净负债比率(%) -53.1 -50.3 -83.0 -26.9 -62.8 投资损失 -15 -30 -5 -14 -11 流动比率 1.9 2.2 2.3 2.0 2.2 营运资金变动 30 -384 785 -1314 790 速动比率 1.4 1.8 1.7 1.6 1.7 其他经营现金流 148 124 60 -10 -30 营运能力 投资活动现金流 -82 116 2 -4 17 总资产周转率 0.4 0.5 0.3 0.4 0.4 资本支出 1 5 -74 9 4 应收账款周转率 1.2 1.6 1.7 1.5 1.3 长期投资 -67 5 -2 -2 -2 应付账款周转率 1.2 1.6 1.6 1.6 1.6 其他投资现金流 -148 125 -74 3 18 每股指标（元） 筹资活动现金流 286 -24 -154 -75 -195 每股收益(最新摊薄) 0.11 0.47 -0.31 0.26 0.39 短期借款 5 -15 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.41 0.00 1.13 -1.99 1.66 长期借款 471 20 -133 -94 -97 每股净资产(最新摊薄) 3.64 4.08 3.57 3.84 4.05 普通股增加 177 -4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -175 -36 0 0 0 P/E 61.7 14.4 -22.2 25.9 17.7 其他筹资现金流 -193 10 -21 19 -98 P/B 1.9 1.7 1.9 1.8 1.7 现金净增加额 445 94 517 -1262 811 EV/EBITDA 34.5 8.6 -8.9 21.0 9.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成