产销环比修复，增储保障可持续发展

潞安环能（601699.SH） 产销环比修复，增储保障可持续发展 公司发布2024年半年度业绩公告。公司发布24年半年报，24H1实现收 入176.5亿，同比-19.3%，实现归母净利22.3亿，同比-58%；其中，Q2 单季实现归母净利9.4亿元，环比-27.1%，同比-51%。安监压力有所消退，Q2产量环比提升。 24H1实现原煤产量2767万吨，同比-6.3%，其中Q2原煤产量1443 万吨，环比+9%，同比-2.8%。 混煤24H1产量1377万吨，同比-10.1%；Q2产量732万吨，环比 +13.5%，同比-3%。 喷吹煤24H1产量970万吨，同比-5.1%；Q2产量485万吨，环比持平，同比-6.4%。 24H1实现商品煤销量2455万吨，同比-9.5%，其中Q2销量1274 万吨，环比+7.9%，同比-11.7%。 混煤24H1销量1385万吨，同比-9.8%；Q2销量730万吨，环比 +11.5%，同比-9.5%。 喷吹煤24H1销量936万吨，同比-4.7%；Q2销量477万吨，环比 +3.9%，同比-8.6%。 证券研究报告|半年报点评 2024年08月23日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 煤炭开采买入 08月22日收盘价（元） 14.21 总市值（百万元） 42,507.92 总股本（百万股） 2,991.41 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 17.79 股价走势 潞安环能 沪深300 90% 68% 46% 24% 2% -20% 2023-082023-122024-042024-08 喷吹价格下行，8月有望触底。 24H1吨煤均价683元/吨，同比-11.6%，其中Q2均价677元/吨，环比-1.8%，同比-1.5%。 24H1吨煤成本371，同比+10.1%，其中Q2成本365元/吨，环比-3.3%，同比+12.3%。 增储保障公司可持续发展。公司以121.26亿元购得襄垣县上马区块煤炭 探矿权，对应储量为8.2亿吨。此次竞得的山西省襄垣县上马区块煤炭探 矿权，毗邻公司总部驻地和主力矿井区域，是公司一直以来积极争取的可持续发展煤炭资源，将进一步增加公司煤炭资源储量。 投资建议。考虑到焦煤价格明显下滑，我们下调公司业绩预期。预计2024- 2026年公司归母净利润分别为44.8亿元、50.2亿元、54.6亿元，对应 PE分别为9.5X、8.5X、7.8X。 风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，产量下滑超预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 54,297 43,137 35,648 35,924 35,919 增长率yoy（%） 19.8 -20.6 -17.4 0.8 0.0 归母净利润（百万元） 14,175 7,922 4,484 5,015 5,464 增长率yoy（%） 110.6 -44.1 -43.4 11.8 8.9 EPS最新摊薄（元/股） 4.74 2.65 1.50 1.68 1.83 净资产收益率（%） 31.8 18.8 10.5 11.5 12.1 P/E（倍） 3.0 5.4 9.5 8.5 7.8 P/B（倍） 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月22日收盘价 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《潞安环能（601699.SH）：扬帆再起航》2024-04- 19 2、《潞安环能（601699.SH）：Q3售价回暖，业绩符合预期》2023-10-27 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 46790 41392 50349 51379 56026 营业收入 54297 43137 35648 35924 35919 现金 31091 26751 36974 36596 42758 营业成本 23956 22555 21689 21313 20768 应收票据及应收账款 3693 3232 2101 3398 2058 营业税金及附加 4216 3581 2830 2875 2903 其他应收款 153 140 82 148 80 营业费用 182 155 120 123 124 预付账款 341 184 233 193 231 管理费用 3235 3610 2553 2790 2681 存货 1204 1236 1110 1196 1051 研发费用 1590 1580 1175 1250 1216 其他流动资产 10308 9848 9848 9848 9848 财务费用 727 -26 -48 -203 -293 非流动资产 48016 45371 36903 34940 32812 资产减值损失 1 -47 0 0 0 长期投资 1725 1625 1577 1552 1515 其他收益 86 122 87 98 103 固定资产 30783 28973 20856 19506 17854 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 11750 11263 11936 11597 11381 投资净收益 -57 30 -18 7 -5 其他非流动资产 3757 3510 2534 2285 2062 资产处置收益 0 0 2 1 1 资产总计 94806 86762 87252 86318 88839 营业利润 20457 11711 7400 7883 8619 流动负债 38249 29906 30612 28693 29660 营业外收入 50 66 60 59 62 短期借款 1760 1050 1050 1050 1050 营业外支出 596 116 813 508 479 应付票据及应付账款 19511 16783 18118 16179 17241 利润总额 19911 11661 6646 7433 8202 其他流动负债 16978 12073 11445 11464 11369 所得税 4260 2386 1396 1561 1804 非流动负债 7333 7437 6723 6590 6499 净利润 15651 9275 5251 5872 6397 长期借款 98 23 -691 -824 -915 少数股东损益 1476 1354 766 857 934 其他非流动负债 7236 7414 7414 7414 7414 归属母公司净利润 14175 7922 4484 5015 5464 负债合计 45583 37343 37336 35283 36159 EBITDA 22498 14374 7996 8640 9348 少数股东权益 477 1359 2125 2982 3915 EPS（元） 4.74 2.65 1.50 1.68 1.83 股本 2991 2991 2991 2991 2991 资本公积 1697 1698 1698 1698 1698 主要财务比率 留存收益 36693 36089 38189 40538 43096 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 48747 48060 47792 48053 48764 成长能力 负债和股东权益 94806 86762 87252 86318 88839 营业收入(%) 19.8 -20.6 -17.4 0.8 0.0 营业利润(%) 87.3 -42.8 -36.8 6.5 9.3 归属于母公司净利润(%) 110.6 -44.1 -43.4 11.8 8.9 获利能力毛利率(%) 55.9 47.7 39.2 40.7 42.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 26.1 18.4 12.6 14.0 15.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 31.8 18.8 10.5 11.5 12.1 经营活动现金流 33769 8852 10002 4606 10891 ROIC(%) 25.8 16.2 8.7 9.6 10.4 净利润 15651 9275 5251 5872 6397 偿债能力 折旧摊销 3407 3450 2253 2272 2301 资产负债率(%) 48.1 43.0 42.8 40.9 40.7 财务费用 727 -26 -48 -203 -293 净负债比率(%) -44.1 -42.8 -65.4 -63.4 -73.3 投资损失 57 -30 18 -7 5 流动比率 1.2 1.4 1.6 1.8 1.9 营运资金变动 12871 -4713 2530 -3328 2482 速动比率 0.9 1.0 1.3 1.4 1.5 其他经营现金流 1055 896 -2 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -668 383 6198 -301 -178 总资产周转率 0.6 0.5 0.4 0.4 0.4 资本支出 751 678 -8420 -1938 -2090 应收账款周转率 15.2 12.5 13.4 13.1 13.2 长期投资 0 -1 48 26 37 应付账款周转率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 其他投资现金流 83 1061 -2174 -2213 -2231 每股指标（元） 筹资活动现金流 -18997 -13134 -5976 -4684 -4551 每股收益(最新摊薄) 4.74 2.65 1.50 1.68 1.83 短期借款 -7900 -710 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 11.29 2.96 3.34 1.54 3.64 长期借款 -2558 -75 -714 -133 -91 每股净资产(最新摊薄) 16.30 16.07 15.98 16.06 16.30 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1 0 0 0 P/E 3.0 5.4 9.5 8.5 7.8 其他筹资现金流 -8540 -12350 -5263 -4551 -4460 P/B 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 现金净增加额 14103 -3899 10223 -379 6162 EV/EBITDA 0.9 1.6 1.5 1.5 0.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月22日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做