成本抬升拖累业绩，增储保障可持续发展

潞安环能（601699.SH） 成本抬升拖累业绩，增储保障可持续发展 公司发布2024年三季度业绩公告。公司发布24年三季报，24Q1-3实现 收入266.49亿，同比-19.28%，实现归母净利27.98亿，同比-61.51%； 其中，Q3单季实现归母净利5.72亿元，环比-39.09%，同比-71.03%。 三季度业绩环比下降，或主因公司煤炭售价环比下降&成本上升，此外Q3 期间费用环比增加2.4亿元也造成一定影响。安监压力有所消退，Q3产销环比恢复。 24Q3公司原煤产量1480万吨，同比-1.9%，环比+2.6%；其中混煤 产量744万吨，同比+8.6%，环比+1.6%；喷吹煤529万吨，同比-9.0%，环比+9.1%。 证券研究报告|季报点评 2024年10月31日 买入（维持） 股票信息 行业煤炭开采 前次评级买入 10月30日收盘价（元）15.35 总市值（百万元）45,918.13 总股本（百万股）2,991.41 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股28.82 股价走势 24Q3商品煤销量1352万吨，同比+1.8%，环比+6.1%；其中混煤潞安环能沪深300 销量739万吨，同比+10.8%，环比+1.2%；喷吹煤552万吨，同比 -2.6%，环比+15.7%。 吨煤售价环降&成本上升拖累业绩。 24Q3吨煤售价624元/吨，同比-13.2%，环比-7.8%；吨煤成本385 元/吨，同比+8.3%，环比+5.3%；吨煤毛利240元/吨，同比-34.2%，环比-23.1%。 50% 34% 18% 2% -14% -30% 2023-102024-022024-062024-10 增储保障公司可持续发展。公司以121.26亿元购得襄垣县上马区块煤炭 探矿权，对应储量为8.2亿吨。此次竞得的山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权，毗邻公司总部驻地和主力矿井区域，是公司一直以来积极争取的可持续发展煤炭资源，将进一步增加公司煤炭资源储量。 投资建议。考虑到焦煤价格明显下滑，我们下调公司业绩预期。预计2024-2026年公司归母净利润分别为35亿元、49亿元、53亿元，对应PE分别为13.0X、9.4X、8.6X，维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，产量下滑超预期。 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《潞安环能（601699.SH）：产销环比修复，增储保 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 54,297 43,137 35,648 35,924 35,919 增长率yoy（%） 19.8 -20.6 -17.4 0.8 0.0 归母净利润（百万元） 14,175 7,922 3,525 4,873 5,319 增长率yoy（%） 110.6 -44.1 -55.5 38.2 9.2 EPS最新摊薄（元/股） 4.74 2.65 1.18 1.63 1.78 净资产收益率（%） 31.8 18.8 8.5 11.5 12.2 P/E（倍） 3.2 5.8 13.0 9.4 8.6 P/B（倍） 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 障可持续发展》2024-08-23 2、《潞安环能（601699.SH）：扬帆再起航》2024-04- 19 3、《潞安环能（601699.SH）：Q3售价回暖，业绩符合预期》2023-10-27 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 46790 41392 48074 51242 53416 营业收入 54297 43137 35648 35924 35919 现金 31091 26751 34771 36388 40219 营业成本 23956 22555 21029 21313 20768 应收票据及应收账款 3693 3232 2101 3398 2058 营业税金及附加 4216 3581 3672 2982 2981 其他应收款 153 140 82 148 80 营业费用 182 155 120 123 124 预付账款 341 184 233 193 231 管理费用 3235 3610 3387 2791 2680 存货 1204 1236 1039 1267 980 研发费用 1590 1580 1412 1315 1315 其他流动资产 10308 9848 9848 9848 9848 财务费用 727 -26 -15 -167 -252 非流动资产 48016 45371 36903 34940 32812 资产减值损失 1 -47 0 0 0 长期投资 1725 1625 1577 1552 1515 其他收益 86 122 87 98 103 固定资产 30783 28973 20856 19506 17854 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 11750 11263 11936 11597 11381 投资净收益 -57 30 -18 7 -5 其他非流动资产 3757 3510 2534 2285 2062 资产处置收益 0 0 2 1 1 资产总计 94806 86762 84977 86182 86228 营业利润 20457 11711 6114 7672 8402 流动负债 38249 29906 29460 29845 28508 营业外收入 50 66 60 59 62 短期借款 1760 1050 1050 1050 1050 营业外支出 596 116 813 508 479 应付票据及应付账款 19511 16783 17057 17240 16180 利润总额 19911 11661 5361 7223 7985 其他流动负债 16978 12073 11353 11555 11278 所得税 4260 2386 1233 1517 1757 非流动负债 7333 7437 6723 6590 6499 净利润 15651 9275 4128 5706 6228 长期借款 98 23 -691 -824 -915 少数股东损益 1476 1354 602 833 909 其他非流动负债 7236 7414 7414 7414 7414 归属母公司净利润 14175 7922 3525 4873 5319 负债合计 45583 37343 36183 36435 35007 EBITDA 22498 14374 6744 8466 9172 少数股东权益 477 1359 1961 2794 3703 EPS（元） 4.74 2.65 1.18 1.63 1.78 股本 2991 2991 2991 2991 2991 资本公积 1697 1698 1698 1698 1698 主要财务比率 留存收益 36693 36089 37740 40022 42513 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 48747 48060 46833 46952 47518 成长能力 负债和股东权益 94806 86762 84977 86182 86228 营业收入(%) 19.8 -20.6 -17.4 0.8 0.0 营业利润(%) 87.3 -42.8 -47.8 25.5 9.5 归属于母公司净利润(%) 110.6 -44.1 -55.5 38.2 9.2 获利能力毛利率(%) 55.9 47.7 41.0 40.7 42.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 26.1 18.4 9.9 13.6 14.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 31.8 18.8 8.5 11.5 12.2 经营活动现金流 33769 8852 7831 6638 8601 ROIC(%) 25.8 16.2 6.8 9.6 10.4 净利润 15651 9275 4128 5706 6228 偿债能力 折旧摊销 3407 3450 2253 2272 2301 资产负债率(%) 48.1 43.0 42.6 42.3 40.6 财务费用 727 -26 -15 -167 -252 净负债比率(%) -44.1 -42.8 -62.3 -64.7 -70.5 投资损失 57 -30 18 -7 5 流动比率 1.2 1.4 1.6 1.7 1.9 营运资金变动 12871 -4713 1449 -1166 320 速动比率 0.9 1.0 1.3 1.3 1.5 其他经营现金流 1055 896 -2 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -668 383 6198 -301 -178 总资产周转率 0.6 0.5 0.4 0.4 0.4 资本支出 751 678 -8420 -1938 -2090 应收账款周转率 15.2 12.5 13.4 13.1 13.2 长期投资 0 -1 48 26 37 应付账款周转率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 其他投资现金流 83 1061 -2174 -2213 -2231 每股指标（元） 筹资活动现金流 -18997 -13134 -6010 -4720 -4592 每股收益(最新摊薄) 4.74 2.65 1.18 1.63 1.78 短期借款 -7900 -710 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 11.29 2.96 2.62 2.22 2.88 长期借款 -2558 -75 -714 -133 -91 每股净资产(最新摊薄) 16.30 16.07 15.66 15.70 15.88 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1 0 0 0 P/E 3.2 5.8 13.0 9.4 8.6 其他筹资现金流 -8540 -12350 -5296 -4587 -4501 P/B 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 现金净增加额 14103 -3899 8019 1617 3831 EV/EBITDA 1.1 1.8 2.6 2.0 1.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况