利润率延续改善，电站效益阶段承压

2024-08-23 武慧东,吴红艳国联证券洪

公司概况：北方国际（000065）2024年H1收入104.1亿元，同比增长0.1%；归母净利润5.4亿元，同比增长7.4%。Q2收入54.0亿元，同比下降3.7%；归母净利润2.8亿元，同比下降10.7%。
业务表现：
- 工程承包：国际工程收入35.5亿元，同比增长10%；国内工程收入1.5亿元，同比增长124%。
- 货物贸易：收入54.2亿元，同比下降6%，毛利率提升6.1个百分点至9.8%。
- 发电业务：收入2.1亿元，同比下降24%；毛利率下降14.5个百分点至59.0%。
- 其他业务：金属包装容器收入6.2亿元，同比增长17%；蒙煤项目H1采矿2302万方，焦煤销售316万吨。
财务指标：
- 综合毛利率10.1%，同比增长0.8个百分点；Q2毛利率10.5%，同比增长4.3个百分点。
- 归母净利率5.2%，同比增长0.3个百分点；Q2归母净利率5.1%，同比下降0.4个百分点。
- 期间费用率上行，主要因汇兑收益同比大幅下降1.0亿元。
一体化项目：运营稳健，支撑公司转型前景。在建孟加拉火电站、刚果（金）矿建项目群、蒙古国EPC项目群均有序推进。

利润率改善：公司利润率延续改善趋势，但电站业务效益阶段性承压。
海外项目：持续深耕“一带一路”沿线国家，海外项目落地受益政策推进。
未来展望：预计2024-2026年营业收入分别为238/263/291亿元，同比增长11%；归母净利润分别为10/11/13亿元，同比增长11%/11%/12%。
投资建议：给予“买入”评级。