24年中报点评：游戏收入阶段性下滑，扑克牌募投项目稳步推进

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2024年Q2，公司实现营收9.27亿元，同比-19.96%；归母净利1.33亿元，同比-36.3%；扣非净利1.19亿元，同比-41.79%。
• 毛利率35.68%，同比-4.61pct；归母净利率14.39%，同比-3.69pct。
• 分业务拆分：24H1扑克牌收入4.91亿元（-4.72%），游戏收入5.13亿元（-27.28%），数字营销收入8.785亿元（-20.29%）。境外业务收入1.03亿元（+148.82%）。

业务分析：

• 游戏业务：受产品周期影响，24H1游戏收入下滑，但捕鱼品类游戏（如《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》）粘性较强，海外游戏产品表现良好。姚记游戏子公司上海成蹊信息科技24H1营收4.41亿元，净利润2.11亿元。
• 扑克牌业务：产能已超负荷，2023年拟募资58.312亿元建生产基地，24H1募投项目投入1.56亿元，有望突破产能瓶颈。
• 数字营销业务：24H1收入8.785亿元，同比-20.29%。

募投项目：

• 24H1累计投入1.56亿元，扑克牌产能预计将突破瓶颈，打开收入空间。

盈利预测：

• 预计24-26年营业收入分别为48.43/53.55/58.59亿元（同比增长12.45%/10.56%/9.41%），归母净利润分别为6.95/7.99/8.7亿元（同比增长23.56%/14.9%/8.9%）。
• 对应PE分别为11x/9.6x/8.8x，建议关注。

风险因素：

• 游戏流水不及预期、游戏行业版号影响等。

研究结论

公司游戏业务受产品周期影响短期下滑，但捕鱼品类游戏具备长期稳定性；扑克牌业务产能瓶颈将通过募投项目逐步解决。整体来看，公司未来收入和利润有望保持增长，建议关注。