系列点评十二：2024Q2净利超预期，产品周期强势

事件概述：8月21日，公司发布2024年二季报：2024Q2营收549.9亿元，同比+38.6%，环比+5.1%；2024Q2归母净利90.4亿元，同比+954.8%，环比+478.9%。2024Q2毛利率16.5%，同比+1.9pct，环比+2.8%。 受益销量同比大增及产品结构优化营收表现亮眼。收入端：2024Q2营收549.9亿元，同比+38.6%，环比+5.1%，主要受益销量同比大幅提升及产品结构升级、优化，2024Q2销量48.0万辆，同比+33.4%，环比+0.9%，其中新能源销量17.6万辆，同比+99.4%，环比+22.2%；占比36.7%，环比+6.4pct； ASP：我们测算2024Q2单车ASP 13.2万元，同比+0.70万元（采用收入/（吉利汽车除领克之外的销量）粗略计算），主要受单价较高的新能源销量占比提升驱动及整体折扣力度加大综合影响。 毛利表现超预期+出售股权非经收益净利亮眼。利润端：2024Q2归母净利90.4亿元，剔除出售HORSE股权带来的【视为出售附属公司之收益】74.7亿，及因极氪美股IPO股权支付费用9.3亿元（对归母利润影响约-9.3*53.6%=-5.0亿元），2024Q2还原归母净利20.7亿元，同比+141.1%，环比+32.3%，盈利表现超我们预期。其中，极氪2024H1亏损10.0亿元，扣除因上市导致的股权支付费用9.3亿元影响，2024H1亏损0.7亿元，2024Q2净利3.7亿元，港股报表实现盈利转正；毛利端：2024Q2毛利率16.5%，同比+1.9pct，环比+2.8%，尽管市场竞争激烈，但受益规模效应、中高端车型毛利较好等原因，毛利超预期； 单车净利端：剔除出售HORSE股权及极氪美股IPO股权支付影响，2024Q2单车净利4,303元，环比+1,021元，改善明显。费用端：2024Q2销售、管理行政费用率5.3%、7.0%，环比-1.2pct、+1.1pct，整体费用率下降。 极氪7X、领克Z10将上市2024H2产品周期强劲。极氪：极氪首款SUV车型极氪7X将在8月底的成都车展全球首秀，预计在9月底上市发布；极氪MIX将在四季度正式上市发布，两款车型都将搭载极氪自研的浩瀚智驾2.0。领克：领克首款纯电车型领克Z10已经正式开启预订，预售价21.58万元起，将于9月5日正式上市，下半年新车还有基于SEA架构开发的紧凑型纯电动SUV；银河：紧凑型纯电动轿车“星愿”、搭载雷神混动系统的“银河”系列主流插电混动SUV，有望于下半年上市。展望2024 H2 ，吉利汽车产品周期强劲，看好在极氪+银河+领克发力下新能源加速转型，并加速盈利提升。 投资建议：公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。调整盈利预测，预计2024-2026收入2,247.8/2,686.9/2,988.3亿元，归母净利154.0/122.3/158.3亿元，EPS1.53/1.21/1.57元，对应2024年8月22日7.99港元收盘价的PE5/6/5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新车销量不及预期；新产品上市节奏不及预期；“价格战”加剧。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 利润表(百万元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润