南华期货丨期市早餐2024.08.23

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：关注杰克逊霍尔会议 【行情回顾】由于欧元区的经济数据表现略弱，昨日美元指数终于迎来了小幅反弹。在岸人民币对美元16:30收盘报7.1376，较上一交易日跌37个基点，夜盘收报7.1480。人民币对美元中间价报7.1228，调升79个基点。 【重要资讯】1）欧元区8月制造业PMI初值45.6，预期45.8，7月终值45.8；服务业PMI初值53.3，预期51.9，7月终值51.9；综合PMI初值51.2，预期50.1，7月终值50.2。2）欧元区8月消费者信心指数初值-13.4，预期-12.6，7月终值-13。3）韩国央行维持基准利率在3.5%不变，符合市场预期；将今年GDP增长预期由5月的2.5%下调至2.4%，并将CPI涨幅预期下调至2.5%。 南华期货 【核心逻辑】海外方面，我们认为，市场对美国经济衰退的担忧在短期较难大幅平息，因此美元指数的短期大环境依旧偏弱。综合考虑到近期一些经济数据的表现以及美联储的表态，我们预计美联储在9月选择降息为大概率事件，但仍需根据本周的杰克逊霍尔会议内容进一步确认。国内方面，汇率的基本面仍然偏弱，7月经济数据和金融数据均表现相对平淡状态，经济向上的弹性仍需更多耐心等待。从《2024年第二季度中国货币政策执行报告》来看，预计央行将逐步发挥市场在汇率形成中的决定性作用，但适时引导汇率走势仍将是主旋律。供需方面，7月的结售汇数据显示，我国跨境资金净流出压力有所缓解，但售汇率与结汇率皆有所走高且结汇意愿依旧偏弱，表明市场对未来美元兑人民币即期汇率的走势预期仍存在分歧。综上，在国内基本面盘走稳走强前，美元兑人民币即期汇率走势大概率受海外因素影响居多，本周美元兑人民币即期汇率的运行区间为7.11-7.20，偏弱。 【操作建议】建议年内购汇敞口可抓住外围压力减缓的机会（市场交易逻辑切换至riskon 之前）进行部分锁定 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 国债：交易量修复 【行情回顾】：周三盘后交易商协会的采访后现券2411从下午的最高2.1835%下到了2.1525%,3个bp的降幅。周四早盘期债如期高开,全天稳步拉升,大幅收涨。资金利率整体平稳，央行在公开市场开展7天逆回购3593亿,今日到期5777亿，净回笼2184亿。 南华期货 【重要资讯】：1.商务部等7部门近日对外发布关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通 知。商务部在22日例行新闻发布会上表示,截至今天中午,商务部汽车以旧换新信息平台已 经收到汽车报废更新补贴申请超过了68万份。 【核心逻辑】：日内债市相对克制,期货端补涨的同时,现券波动相对有限,2411围绕2.15%窄幅波动。结构上,短端强于中长端。一方面在收益率曲线平坦化之后,如果市场往牛陡而非熊陡的方向交易,那么短端确实具有性价比。另一方面,昨天采访中提到了短期和超长期国债利率,提到了2、5年期更反应短期经济指标可能也是原因之一,并且拿10Y利率做了反例:“例如，美国二战后一度宣称其10年期国债利率不会超过4%然而1959年末利率就已经达到4.7%,到1969年末更是突破7%,后来石油危机期间最高到了15%以上。”但案例中收益率对于通胀的反应本身就是对基本面反馈的证明，如果行情要回归基本面,10Y从长期来看还是一个不错的标的。昨天的采访意味着短期内的高压暂时解除,市场依旧谨慎,意味着利率不会快上快下,但对于多头趋势以及之后可能会发生的宽松预期交易可以乐观一些。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 南华期货 【风险提示】：稳增长力度不及预期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 以上评论由分析师周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：回调出现聚焦周五全球央行年会 南华期货 【行情回顾】周四贵金属市场整体回调，投资者在本周五全球央行年会鲍威尔讲话前保持谨慎，而昨晚公布的美国周度初请失业金人数及美国制造业PMI数据仍显示美国经济就业放缓。周边资产看，周四美指反弹，10Y美债收益率收高，欧美股市调整，VIX指数走高，比特币震荡，南华有色金属指数回调，原油止跌回暖，最终COMEX黄金2412合约收报2520.6美元/盎司-1.06%；美白银2409合约收报于28.995美元/盎司，-1.83%。SHFE黄金 2410主力合约收报574.46元/克，-0.24%；SHFE白银2412合约收报7512元/千克，- 0.66%。 【关注焦点】美国7月成屋销售总数年化395万户，好于预期，前值亦上修，反映随着房贷利率回落需求改善。美联储柯林斯表示，当前时机似乎适合开始放松货币政策。数据方面：主要关注周四晚美国标普PMI及地产销售数据，以及初请失业金人数，事件方面：周五晚间22:00，鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上就经济前景发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率75%，降息50BP概率降至25%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周四SPDR黄金ETF持仓增加1.15吨至857.85吨；iShares白银ETF持仓减少46.83吨至14491.92吨。 南华期货 【策略建议】中长线维持看多，短线看在持续上涨后，分歧有所加大，不宜追涨，警惕多头回补压力，可等待回调分步布多机会。后期事件上关注周五全球央行年会，9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：震荡为主，关注全球央行年会 【盘面回顾】沪铜主力期货在周四以震荡为主，报收在7.4万元每吨附近，上海有色现货 升水5元每吨。 【产业表现】外媒8月21日消息，OrocoResources公布了其位于墨西哥锡那罗州的SantoTomas斑岩铜矿项目北部和南部修订的初步经济评估（PEA）结果和更新的矿产资源估算。修订后的PEA的亮点包括税前净现值26.4亿美元和税后净现值14.8亿美元。PEA基于分阶段的露天矿和加工厂，在22.6年的矿山寿命（LoM）内，第一年产量达到6万吨 /天，第八年产量扩大到12万吨/日。生产前需要两年的施工和一年的预装运。修订后的 PEA还估计税前内部回报率为30.3%，税后为22.2%。LoM可支付铜总产量为477万磅。 南华期货 【核心逻辑】近期铜市相对较为混乱，事件与铜价之间的联系并不密切。美元指数出现比较明显的回落，从103下跌至102附近。智利Escondida铜矿的工会与必和必拓公司签署了一项新协议，标志着因薪酬纠纷而引发的罢工风险正式终结。必和必拓在宣布该协议的 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 声明中表示，这项为期三年的协议涵盖了劳动条件的改善，包括优化换班制度、提高设备利用率以及遵守40小时工作制等。由于信息相对混乱，绝对价格难以预测。 【策略观点】持币观望。 铝产业链：上行有限 【盘面回顾】周四沪铝主力收于19870元/吨，环比+0.61%，伦铝收于2466美金/吨，环比 -0.58%。氧化铝主力收于3969元/吨，环比-0.13%。 【宏观环境】因衰退恐慌退去，软着陆预期升温，市场风险偏好回升，本周建议关注美国标普PMI及地产销售数据，周四凌晨将公布货币政策会议纪要，以及周五晚间22:00鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上就经济前景发表的讲话。 【产业表现】2024年8月19日，SMM统计电解铝锭社会总库存80.7万吨，国内可流通 电解铝库存68.1万吨，环比上周四去库1.6万吨。出库方面，上周出库量环比增加1.12万 吨至11.64万吨。截至8月19日，国内铝棒社会库存为11.55万吨，较上周四去库了0.25 万吨。 南华期货 【核心逻辑】铝：展望后市，短期维持温和反弹观点，情绪修复下伦铝表现强劲，带动沪铝上行。此外，伦铝10月合约多头集中，建议关注资金动向。预计9月降息落地前，情绪仍有摇摆可能，本周全球央行会议或有新指引。基本面来看，基差、加工端加工费均有回暖，订单、排产亦有回升迹象，当前库存压力集中在贸易环节，下游生产端原料、成品库存均不高，因此短期存在补库预期，对价格有所提振。而近期库存表现好转亦验证补库预期。此外，近期成本端氧化铝盘面价格再度强势反弹，资源端偏紧问题预计短期维持，铝价下方支撑走强，甚至不排除对盘面价格形成脉冲式联动提振。中长期来看，维持下半年供给充裕，需求增速放缓观点，预计无大矛盾，限制铝价涨幅。氧化铝：近强远弱格局维持，基本面无显著变化，建议关注资金面动向。当前氧化铝可流通库存量偏低，建议关注仓单与持仓变化。上游矿端国内进一步复产困难重重、海外进口替代遇到雨季阶段性扰动，虽然氧化铝运行产能持续提升，但供应受原料端限制，难有进一步增加，因此供需将维持紧张，短期基本面僵持可能性较大。 【策略观点】铝：多单考虑部分止盈。氧化铝：多单离场。 锌：减产压力提供新驱动 【盘面】沪锌2410合约，收于23670元/吨，日内上涨1.24%，夜盘收于23825元/吨， 南华期货 LME锌收于2857.5美元/吨。 【宏观情绪】关注本周全球央行年会。 【库存】国内库存在上游减产，价格走低的双重影响下，去库节奏较好，但本周去库节奏有所放缓；周四社库13.1万吨，较周一去0.17万吨。 【供需】1、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，进口周环比将10美元/金属吨；锌精矿进口利润-24元/金属吨，较上期下跌168元/吨；锌冶炼利润-2225元/吨，锌价回升后，冶炼利润稍有修复。2、镀锌板卷方面，周度度表需、开工率、产量继续下滑，黑色拖累严重，终端实际消费仍有拖累。 【核心逻辑】前期对于经济衰退的担忧暂时消退，市场重新回到对于降息预期的理性交易中来，宏观层面非理性干扰减弱，阶段性给予基本面演绎空间。需求端依然存在拖累，国内去库放缓，海外高库存压力尚存，但近日国内冶炼厂有集中减产的意愿，强力提振盘面情绪，锌价进一步上行。 南华期货 锡：小幅上升 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周四小幅上涨，报收在26.7万元每吨附近。 南华期货 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期的上涨主要受到情绪影响，随着美国7月通胀数据公布，投资者对于美国经济硬着陆的担忧消散，VIX恐慌指数逐渐回落，对美联储9月降息的预期下降。锡自身基本面短期并无太大变化，夏季冶炼厂检修对于供给的影响或已经大部分反应到了目前的价格中。本周，锡价或继续小幅上涨，宏观情绪尚未完全结束，基本面供给偏紧的持续性仍然有望延续。 【策略观点】小幅上升。 碳酸锂：震荡整理 【盘面】LC2411收于75450元/吨，日内下跌1.64%，反弹后有所回落，或进入短期震荡整理；SMM电碳均价74880元/吨，工碳均价69930元/吨，日环比上涨30元/吨。 【供需】1、澳大利亚锂辉石CIF价格跌下780美元/吨；锂盐价格流畅下跌，带动原料端价格跟跌下行。2、SMM周度碳酸锂产量13519吨，周度环比降512吨，周度产量由高点 下降约1500吨。碳酸锂周度库存132036吨，周环比增1381吨，其中冶炼厂去库2696吨， 南华期货 下游库存增2487吨，其他环节增1590吨；百川口径库存增568吨至36615吨；整体累库幅度有所放缓。3、三元和磷酸铁锂近期需求有所回暖，且即将进入旺季，表需环比有所改善，产量趋势有增，但上周稍有下滑。 【核心逻辑】逐渐进入旺季，关注下游补库动向，同时空头减仓或有一定反弹，但高度