朝闻国盛

朝闻国盛 由外向内蝶变新生，全球化biopharma正在崛起 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月23日 今日概览 重磅研报 【医药生物】再鼎医药（09688.HK）-由外向内蝶变新生，全球化biopharma正在崛起——20240822 【食品饮料】燕京啤酒（000729.SZ）-二次创业，重振辉煌——20240822 研究视点 【医药生物】昊海生科（688366.SH）-玻尿酸增长超预期，眼科布局持续丰富——20240823 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-业绩卓越，产能扩张，期待成长性继续领先行业——20240823 【海外&传媒】快手-W（01024.HK）-电商形态多元，广告强劲增长—— 20240822 【轻工制造】冠豪高新（600433.SH）-盈利小幅承压，产品矩阵加速扩张——20240822 【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-海外加速、产品降本，有望改善盈利 ——20240822 【能源】皖能电力（000543.SZ）-价稳量增，成长可期——20240822 【轻工制造】致欧科技（301376.SZ）-产品、渠道加速迭代，盈利阶段性承压——20240822 【计算机】金山办公（688111.SH）-机构订阅转型稳健推进，AIGC商业化效果初步落地——20240822 【传媒】芒果超媒（300413.SZ）-优质内容拉动会员收入增长，积极探索AI、出海新领域——20240822 【食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）-成长抓手稳健，利润弹性如期释放——20240822 【海外】舜宇光学科技（02382.HK）-光学升规升配，看好盈利改善—— 20240822 【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-2024H1收入超预期，隐形眼镜持续高增——20240822 【有色金属】山金国际（000975.SZ）-矿产金业务成本端持续优化，公司顺周期业绩弹性凸显——20240822 作者 分析师杨润思 执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 银行2.7%-2.0%13.4% 综合-0.7%-19.7%-33.0% 环保-1.7%-14.1%-25.1% 家用电器-2.0%-12.4%1.2% 建筑装饰-2.1%-14.4%-25.9% 行业表现后�名 行业 1月 3月 1年 美容护理 -10.8% -25.7% -38.2% 电子 -10.6% -5.7% -11.1% 农林牧渔 -10.2% -22.8% -21.4% 计算机 -9.9% -20.4% -39.0% 汽车 -9.1% -12.3% -10.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：机器人量产元年，商业化和泛化能力成焦点》2024-08-22 2、《朝闻国盛：菜价上涨短期推升通胀》2024-08-21 3、《朝闻国盛：扩产品拓渠道，步入成长快车道》2024- 08-20 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【医药生物】再鼎医药（09688.HK）-由外向内蝶变新生，全球化biopharma正在崛起对外发布时间:2024年08月22日 张金洋分析师S0680519010001zhangjinyang@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 宋歌分析师S0680523120002songge@gszq.com 再鼎医药以license-in奠定根基，逐渐转向内生创新驱动。公司在早期聚焦全球处于研发后期的first-in-class/best-in-class品种，以授权引入的方式与海外优秀公司建立合作伙伴关系。通过积极拓展合作、快速建立管线并步入商业化，截至2023年底公司已推动5款产品上市销售，营业收入达到2.67亿美元。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为3.90亿美元、5.83亿美元、8.66亿美元，同比增长率为46.11%、49.51%、48.66%。对各品种估值加总，预计2024年公司合理市值约365.72亿元。公司商业化能力强劲，产品管线储备丰富、梯队合理，自研产品国际化前景广阔。我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发失败的风险，产品商业化销售不及预期的风险，行业增速不及预期的风险. 【食品饮料】燕京啤酒（000729.SZ）-二次创业，重振辉煌对外发布时间:2024年08月22日 陈熠分析师S0680523080003chenyi5@gszq.com 黄越研究助理S0680124060012huangyue1@gszq.com 燕京啤酒：民族产业，区域龙头。啤酒行业：量稳价增，高端化下半场。公司品牌定位明晰，大单品领航。未来看点：1）U8大单品放量；2）成本下行空间；3）降本增效空间。 投资建议：旺季啤酒需求有望提振，U8等大单品销量有望进一步提升；全年大麦成本显著回落，毛利率提升可期在“二次创业，复兴燕京“的战略背景下，进一步落实改革，降本增效预计释放利润弹性。我们预期公司2024-2026年实现归母净利润9.2/12.5/15.5亿元，同比+43.2%/35.4%/24.3%，EPS分别0.33/0.44/0.55元，由于公司处于改革期，利润弹性较大，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题，测算可能产生的风险。 研究视点 【医药生物】昊海生科（688366.SH）-玻尿酸增长超预期，眼科布局持续丰富对外发布时间:2024年08月23日 张金洋分析师S0680519010001zhangjinyang@gszq.com 杨芳分析师S0680522030002yangfang@gszq.com 公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入14.04亿元，同比增长6.97%；归母净利润2.35亿元，同比增长14.64%；扣非后归母净利润2.30亿元，同比增长22.66%。2024Q2公司实现营业收入7.58亿元，同比增长8.10%；归母净利润1.38亿元，同比增长11.03%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长16.26%。 观点：玻尿酸全线放量，引领医美板块收入高增。“海魅月白”获批，有望成为新爆款。集采执行导致人工晶体终端价有所下降，通过集采提升高端产品占比、优化产品组合有望对冲降价影响。代理老品牌OK镜受消费疲软、竞争加剧影响增长乏力，自主新品牌表现靓丽。眼科创新产品研发进展顺利，产品线持续丰富。 盈利预测与投资建议。眼科业务受集采、消费疲软、竞争等因素影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为30.02、34.59、39.29亿元，分别同比增长13.1%、15.2%、13.6%；归母净利润分别为5.06、6.22、7.49亿元分别同比增长21.7%、22.8%、20.4%；对应PE分别为28X、23X、19X，维持“买入”评级。 风险提示：新产品销售推广不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险等 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-业绩卓越，产能扩张，期待成长性继续领先行业对外发布时间:2024年08月23日 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com2024H1：收入同比+25%/归母净利润同比+29%。 2024Q2：收入同比+21%/归母净利润同比+12%。重要新客户合作推进顺利，后续订单有望健康增长。 产能扩张持续推进，估计2025年有望加快进度，成本管控表现卓越。 期待2024年业绩快速增长。 公司是运动鞋制造龙头，伴随客户订单资源倾斜、产能持续放量业绩有望快速增长。我们维持盈利预测，综合预计2024~2026年业绩为38.9/44.8/51.4亿元，对应2024年PE为19倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游消费需求及库存波动风险;产能扩张及改造不及预期风险;外汇波动风险。 【海外&传媒】快手-W（01024.HK）-电商形态多元，广告强劲增长对外发布时间:2024年08月22日 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 电商方面多元场域表现亮眼，买家数持续增长，广告方面营销产品升级，内外循环均强劲增长。直播持续承压，创新业务顺利推进。 投资建议：我们预计2024-2026年收入1265/1355/1444亿元，同增12%/7%/7%，调整后归母净利174/233/289 亿元，同增69%/34%/24%。我们认为合理目标价为70港元，对应12x2025eP/E，维持“买入”评级。 风险提示：快手用户数扩张不及预期，广告投放需求减少，宏观环境变化超预期，行业政策对业务影响超预期。 【轻工制造】冠豪高新（600433.SH）-盈利小幅承压，产品矩阵加速扩张对外发布时间:2024年08月22日 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024半年报：2024H1实现收入34.54亿元（同比+0.2%），归母净利润0.85亿元（同比+264.3%）， 扣非归母净利润0.50亿元（同比+182.4%）;2024Q2实现收入17.64亿元（同比-3.2%），归母净利润0.42亿元 （同比+171.7%），扣非归母净利润0.13亿元（同比+118.8%）。产销环比改善、均价小幅下降，成本抬升、盈 利略承压。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.2、1.5、2.2亿元，对应PE为38.0X、31.8X、21.3X，维持“买入”评级，盈利预测下调主要系白卡行业供需压力扩大、纸价超预期承压；以及原材料木浆波动加剧，公司成本稳定性变弱。 风险提示：原材料波动，产能爬坡不及预期，食品包装纸竞争加剧。 【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-海外加速、产品降本，有望改善盈利对外发布时间:2024年08月22日 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com Q2业绩略超预期，技术合作收入进一步增长。投资建议：考虑到汽车行业竞争仍然激烈，我们适当调整盈利预测预计公司2024-2026年销量约16/35/40万辆，总收入达387/711/854亿元、non-GAAP净利润率为-16%/-7%/-2%。考虑到大众合作持续深化，我们拆分了业务预测，预计2024年主业收入为368亿人民币，2024年大众合 作带来的净利润为11亿元。对于大众合作业务，考虑到高毛利和成长性，我们给予39亿美元估值，对应25x2024e大众合作分部P/E（以8月20日汇率计，下同）；即使我们给予主业保守估值52亿美元，对应1x2024e主业P/S，目标价仍达到（9868.HK）37.3港元、（XPEV.N）9.6美元，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期风险、产品推出节奏不及预期风险、智驾能力提升和功能落地不及预期风险、竞争激烈风险、成本改善及毛利率提升不及预期风险。 【能源】皖能电力（000543.SZ）-价稳量增，成长可期对外发布时间:2024年08月22日 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 投资建议。公司作为安徽省属电力龙头，装机持续扩张，长协比例提升叠加煤价下行使得盈利能力不断提升。预计公司2024-2026年营业收入分别为318.49/349.88/379.58亿元，同比增长14.3%/9.9%/8.5%；归母净利分别为20.38/23.77/2