坚持聚焦大单品战略，利润持续兑现

公司2024年上半年业绩表现亮眼，主要数据如下：营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为11.3/11.3/1.43/1.22亿元，同比增长22.17%/22.17%/72.41%/70.31%。Q2单季数据为5.9/5.9/0.7/0.64亿元，同比增长20.9%/20.9%/58.74%/64.28%，收入符合预期，扣非净利润维持高增。

核心观点与关键数据：

1. 分品类增长：鱼制品（16.64%）、禽类（51.10%）、豆制品（9.53%）、蔬菜制品（15.61%）收入分别同比增长，小鱼干持续增长，鹌鹑蛋等新品贡献增量。深海鳀鱼已全国推广，溏心鹌鹑蛋下半年将产生贡献。
2. 分渠道表现：经销模式（16.58%）、直营模式（45.96%）收入分别同比增长；线上（-3.28%）线下（+29.45%）收入同比变化，线下维持良性增长，直营渠道受零食量贩高增带动，线上渠道待改善。
3. 盈利能力：毛利率持续提升（30.4%），原材料成本下行叠加规模效应，主要品类毛利率同比大幅提升。归母净利率12.69%（+3.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为12.58%/3.64%/1.94%/-0.98%，Q2销售费用率同比提升主要因品牌推广费用增加。
4. 利润分配：拟每10股派发现金红利1元（含税），合计4476.09万元，占中期净利润31.23%。年度分红将结合经营和融资环境审议。

研究结论：

• 公司大单品矩阵清晰，品牌势能持续累积，业绩有望保持高增。核心品类（小鱼干、鹌鹑蛋）持续扩张，鹌鹑蛋全年稳健增长，豆干短保产品有望打爆区域市场。
• 渠道策略稳健，定量大包装提升溢价，新媒体渠道下半年表现可期，零食量贩渠道基数小但成长性高。
• 短期费用投放导致费率上行，但全年看净利率预期平稳。鱼干成本稳定，鹌鹑蛋产业链已打通。销售费用率下半年将环比下行。