毛利率全线提升，新产品放量增长

核心观点与关键数据

• 2024H1业绩表现：公司实现营业收入3.04亿元（同比-11.72%），归母净利润4797万元（同比+26.30%）。营收下滑主要受机械设备用缸板块需求疲软影响，但Q2单季营收和利润均实现增长。
• 毛利率提升：综合毛利率大幅提升至26.30%（同比+5.21pct），主要得益于高毛利率产品油气弹簧和境外销售增长，以及成本端提质增效。
• 油气弹簧业务：实现营收5229万元（同比+119%），已超2023年全年收入，毛利率42.74%。下游需求旺盛，未来随渗透率提升有望实现量价齐升。
• 机械设备用缸业务：实现营收1.76亿元（同比-27.18%），毛利率22.42%。受煤炭采掘设备需求疲软影响，但新产品已打入境外市场并实现批量供货。
• 财务预测：预计2024-2026年营收分别为7.78/9.22/10.93亿元（CAGR 17.8%），归母净利润分别为0.98/1.2/1.45亿元（CAGR 22.4%）。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司原有产品稳定，自卸车专用油缸需求回升，新产品油气弹簧等实现显著增长，预计业绩将维持高增。
• 风险提示：经济增长不及预期、新产品研发销售不及预期、新产品行业渗透不及预期。

财务数据摘要

• 资产负债表：货币资金从2022年的32.54亿元增长至2024E的44.16亿元，应收账款+票据预计2026E达504.98亿元。
• 利润表：2022-2023年净利润分别为63.34亿元和79.35亿元，预计2026E达145.49亿元。
• 现金流量表：2023年经营活动现金流66.22亿元，预计2026E达115.84亿元。

估值与财务比率

• 估值：当前市盈率18，市净率2，EV/EBITDA 13.44。
• 财务比率：ROE从2022年的13.80%提升至2026E的20.38%，ROIC从11.66%提升至22.80%。