拓普集团（601689）发布2021年三季度报告，符合我们预期。公司营收同比上涨的主要原因在于：核心T客户2021年Q3全球产量23.78万辆，同比+63.98%，环比+15.21%，Q3国内实现产量12.91万辆，同比+247.72%，环比+31.36%，公司在内饰+底盘+热管理领域全面配套，实现较大单车价值量。公司毛利率环比提升的主要原因在于：1）核心客户产能大幅放量后带来的规模效应，推动各类产品毛利率提升；2）热管理业务配套后持续放量，规模效应带来毛利率提升；3）有效的将原材料、运输费上涨的压力向下游客户进行传导，共同承担营业成本的提升。公司持续推进研发及产能布局，Tier 0.5模式逐步获得智能电动车企认可，芯片紧缺缓解推动公司四季度业绩进一步释放。我们维持公司业绩预测，2021-2023年营收分别为110.10/141.26/188.58亿元，同比分别为+69.1%/+28.3%/+33.5%；2021-2023年归母净利润分别为12.32/15.23/21.71亿元，同比分别为+96.2%/+23.6%/+42.5%。对应EPS分别为1.12/1.38/1.97元，对应PE为40.53/32.79/23.00倍，维持“买入”评级。
