盈利能力显著增强，需求提升+新产品迭代放量驱动业绩长期增长

公司研究/公司快报 2024年8月21日 盈利能力显著增强，需求提升+新产品迭代放量驱动业绩长期增长 增持-A(维持) 莱特光电（688150.SH） 显示零组 公司近一年市场表现 市场数据：2024年8月20日 收盘价（元）： 15.81 年内最高/最低（元）： 25.17/13.62 流通A股/总股本（亿）： 1.79/4.02 流通A股市值（亿）： 28.27 总市值（亿）： 63.63 基础数据：2024年6月30日 基本每股收益(元)：0.23 摊薄每股收益(元)：0.23 每股净资产(元)：4.40 净资产收益率(%)：5.22 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 李旋坤 执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com 事件描述 公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入2.46亿元，同比增长73.65%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长111.43%；Q2单季度公司实现营业收入1.31亿元，同比增长85.28%，环比增长15.24%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长142.16%，环比增长12.55%。 事件点评 市场需求回暖与OLED材料出货量增长推动业绩大幅改善。2024年上半年，公司实现营收2.46亿元，同比增长73.65%；Q2单季度实现营收1.31亿元，同比增长85.28%，环比增长15.24%。营收明显增长主要系随着终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升，公司下游客户需求持续增长，公司OLED终端材料出货量大幅增长，公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长所致。 新产品迭代放量和规模效应提升下，公司盈利能力显著增强。2024年上半年公司毛利率为66.20%，同比增长1.33pcts。毛利率提升的主因系新产品迭代带来的价格上涨和RedPrime、GreenHost等材料的规模效应提升。2024年上半年公司净利率为37.67%，同比增长6.73pcts，原因一是公司毛利率上升，二是公司通过深化精益生产管理、升级先进工艺技术等多个举措降本增效，2024年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.19%/10.19%/12.22%，同比分别-1.48pcst/-7.15pcts/-5.29pcts。 OLED渗透率持续提升叠加公司产品品类不断丰富，支撑公司业绩长期增长。公司紧握客户需求，加大市场开拓力度，并不断丰富产品品类，形成多样化和系列化的产品布局，其中RedPrime和GreenHost材料稳定量产供应，新产品RedHost、GreenPrime和蓝光系列材料在客户端验证测试，同时公司进入京东方、天马、华星、和辉等国内多家知名面板厂商的供应链体系并实现量产。未来伴随OLED下游需求的快速增长、产能的加速释放以及叠层OLED技术的推广应用，OLED有机材料作为产业链上游的核心材料，其国产替代和市场需求都将快速提升。公司也有望凭借丰富的产品品类、产品性价比高、研发创新等优势抓住行业发展机遇，不断提升市场份额，保持国内领先地位，并支撑公司业绩长期增长。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2024-2026年EPS分别为0.50\0.81\1.21，对应公司2024年8 月20日收盘价15.81元，2024-2026年PE分别为31.7\19.5\13.1，维持“增持 -A”评级。风险提示 下游需求不及预期风险；技术升级迭代风险；单一客户依赖度高风险；募投项目产能无法及时消化风险；市场竞争加剧风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 280 301 562 867 1,267 YoY(%) -16.7 7.3 87.0 54.1 46.2 净利润(百万元) 105 77 201 326 486 YoY(%) -2.3 -27.0 160.7 62.4 48.8 毛利率(%) 59.0 57.6 65.3 67.2 68.6 EPS(摊薄/元) 0.26 0.19 0.50 0.81 1.21 ROE(%) 6.3 4.5 10.7 15.1 18.6 P/E(倍) 60.3 82.6 31.7 19.5 13.1 P/B(倍) 3.8 3.8 3.4 2.9 2.4 净利率(%) 37.6 25.6 35.7 37.6 38.3 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1243 1127 1288 1469 1775 营业收入 280 301 562 867 1267 现金 326 206 295 320 575 营业成本 115 128 195 284 397 应收票据及应收账款 76 105 157 190 226 营业税金及附加 4 5 8 13 20 预付账款 4 8 3 18 14 营业费用 11 10 17 25 35 存货 74 97 94 216 228 管理费用 47 50 70 106 152 其他流动资产 764 711 740 724 732 研发费用 36 50 73 109 155 非流动资产 666 815 866 991 1152 财务费用 -9 -6 2 4 1 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 6 -6 -7 -5 -14 固定资产 311 429 521 618 738 公允价值变动收益 16 15 11 14 13 无形资产 69 59 55 48 37 投资净收益 2 4 2 3 3 其他非流动资产 285 327 290 324 377 营业利润 105 81 209 343 516 资产总计 1909 1943 2155 2460 2928 营业外收入 14 2 7 8 6 流动负债 121 115 144 160 185 营业外支出 0 1 0 1 1 短期借款 0 0 3 1 1 利润总额 118 83 215 350 520 应付票据及应付账款 78 90 106 122 143 所得税 12 6 14 23 35 其他流动负债 42 25 35 37 40 税后利润 105 77 201 326 486 非流动负债 102 131 138 135 126 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 87 116 123 120 111 归属母公司净利润 105 77 201 326 486 其他非流动负债 15 15 15 15 15 EBITDA 154 130 269 416 600 负债合计 223 246 281 295 310 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 402 402 402 402 402 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 997 1002 1002 1002 1002 成长能力 留存收益 286 323 455 668 991 营业收入(%) -16.7 7.3 87.0 54.1 46.2 归属母公司股东权益 1685 1697 1873 2165 2617 营业利润(%) -13.0 -22.7 158.1 63.9 50.4 负债和股东权益 1909 1943 2155 2460 2928 归属于母公司净利润(%) -2.3 -27.0 160.7 62.4 48.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 59.0 57.6 65.3 67.2 68.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 37.6 25.6 35.7 37.6 38.3 经营活动现金流 180 66 229 234 538 ROE(%) 6.3 4.5 10.7 15.1 18.6 净利润 105 77 201 326 486 ROIC(%) 5.7 4.3 9.8 13.9 17.3 折旧摊销 40 46 57 72 89 偿债能力 财务费用 -9 -6 2 4 1 资产负债率(%) 11.7 12.7 13.1 12.0 10.6 投资损失 -2 -4 -2 -3 -3 流动比率 10.3 9.8 9.0 9.2 9.6 营运资金变动 52 -46 -21 -151 -20 速动比率 9.5 8.8 8.2 7.6 8.2 其他经营现金流 -7 -1 -7 -14 -14 营运能力 投资活动现金流 -798 -137 -128 -165 -240 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.4 0.5 筹资活动现金流 758 -53 -13 -43 -43 应收账款周转率 2.8 3.3 4.3 5.0 6.1 应付账款周转率 1.4 1.5 2.0 2.5 3.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.19 0.50 0.81 1.21 P/E 60.3 82.6 31.7 19.5 13.1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.45 0.16 0.57 0.58 1.34 P/B 3.8 3.8 3.4 2.9 2.4 每股净资产(最新摊薄) 4.19 4.22 4.66 5.38 6.50 EV/EBITDA 35.0 43.0 20.4 13.2 8.7 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还