电子板块推荐点评：AI需求延续，对产业景气度保持乐观

AI需求延续，对产业景气度保持乐观

核心观点

• 英伟达芯片延迟影响有限：基于Blackwell架构的产品重新流片将影响第四季度和2025年第一季度Blackwell机柜方案的出货，但对2024年业绩影响不大；CoWoS-L良率维持在90%左右；维持对英伟达2025年业绩的乐观预期。
• 上游对AI指引乐观：台积电二季度HPC平台收入占比达52%，环比增28%；AI芯片代工业务强劲；CoWoS封装技术需求强劲，预计2025-2026年供需平衡。
• 服务器端ODM业绩强劲：鸿海AI服务器营收环比增超60%，占比超40%；超威电脑业绩增长陡峭，下一季度指引60-70亿美元（同比增长183%-230%）；库存处于历史低位，需求旺盛。
• 下游云厂商资本支出上修：微软资本支出190亿美元超预期，云计算和AI支出占全部；Meta全年资本支出下限上调20亿美元至370-400亿美元；亚马逊、谷歌资本支出持续提高，支持AWS基础层AI需求。

关键数据

• 台积电：HPC平台收入占比52%，环比增28%；AI芯片代工业务强劲；CoWoS封装技术持续扩产。
• 鸿海：AI服务器营收环比增超60%，占比超40%。
• 超威电脑：下一季度指引60-70亿美元（同比增长183%-230%）；2025财年全年指引260-300亿美元（同比增长74%-101%）；库存周转天数82天。
• 云厂商资本支出：微软190亿美元，Meta370-400亿美元，亚马逊持续提高，谷歌131.86亿美元。

研究结论

持续推荐端侧AI公司苹果，AI硬件公司英伟达、AMD、台积电、美光的投资机会。风险提示包括AI投资回报比不及预期、商业化进展不及预期、宏观硬着陆风险。