展望2024年，我们对经济景气度的回升仍保持乐观的态度，通胀有望触底回升，降准降息的政策出台支撑经济的增长

2024年宏观经济展望 展望2024年，我们对经济景气度的回升仍保持乐观的态度，通胀有望触底回升，降准降息的政策出台支撑经济的增长，带动利率中枢的进一步下移。 2024年资产配置策略展望 宏观择时方面，我们预期一季度经济增长可能边际仍维持走弱，但是在货币政策的刺激下货币流动性会有所走强，所以整体明年一季度择时策略仍会维持中低仓位的配置思路。待二季度经济增长重新边际回暖，而货币流动性仍然维持低位，我们预期择时策略会将策略仓位逐步提升。整年来看，24年平均权益仓位将高于23年。大小盘风格方面，我们预期明年整体依然呈现小盘占优的局面。而行业配置策略方面，对于行业配置因子的选用，我们建议维持对于调研活动因子的配置，降低基本面和分析师预期类因子的选用；待下半年经济回暖明朗后，再提升基本面因子的配置权重。 2024年因子选股展望 2024年我们持续看好量化基金在小盘股上的收益表现。我们预期，小盘股的强势仍将持续，而量化基金在小盘股的天然优势也将有望维持。因子选择维度，结合货币政策预期、风格判断与因子历史表现，我们认为市值、技术、高频等因子预计在2024年仍能持续获得更好的表现，推荐投资者持续关注。在传统因子拥挤的现象依然持续的情况下，我们预期未来随着量化投资机构的专业化程度不断提升，通过各类线性转换手段提升因子效果将是不可或缺的手段。 2024年权益基金投资展望 因子选基方面，我们预期2024年行业轮动强度依然可能处于高位，暂时未能形成明确主线，基金业绩动量类因子有效性难以恢复，IPO暂缓的政策下，规模类因子的超额收益贡献将下降，而度量基金经理交易主动性及交易能力的因子有望获得较好的表现。特定主题投资方面，结合对市场环境和市场风格的判断，我们推荐主动量化基金及微盘基金。而ETF配置方面，在ETF交易日趋活跃的情况下，除了传统的轮动策略，建议结合ETF量价数据采用算法交易策略。 2024年衍生品市场展望 期指市场我们从分红、监管政策、金融产品发行和参与者角度我们拆解了基差的影响因素并对2024年基差进行预测，总的来看，发行环境友好下金融产品对基差收敛的作用可能有所增强，而更多的市场对冲需求方的进入可能使期指的基差贴水有所加深，直接的交易预期影响大可能使2024年的基差波动变大，瞬时的绝对值较高的基差水平或出现正反套套利机会。商品市场我们认为流动性改善与补库周期或支撑大宗商品上行，关注四个细分板块交易主线。 2024年量化投资方法展望 我们预期在2024年，随着量化投资机构的竞争加剧，新的人工智能算法、新模型和新特征会被更多挖掘和探索，同时也将会有越来越多的投资机构拥抱并使用人工智能算法，相应的量化投资策略也有望迎来更优异的表现。我们认为2024年内ChatGPT等大语言模型的爆发趋势将持续下去，更多的模型与技术会落地到生产环境中，不断转化为量化投资领域的新动力。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险； 内容目录 一、2024年宏观经济展望：经济震荡上行6 1.1大类资产表现：微盘领涨债市偏牛6 1.2目前的市场阶段：经济弱复苏，有待宽信用见成效7 1.3经济或有反复，但整体震荡上行7 1.4通胀逐步触底回升，支撑明年名义经济10 1.5货币政策进一步发力推动利率中枢下移10 二、2024年资产配置策略展望：宏观择时、风格配置与行业配置11 2.1宏观择时模型展望：经济趋势明朗化预期模型超额持续11 2.2大小盘风格展望：看好小盘风格维持占优12 2.3行业配置策略展望：重点关注机构调研提示的配置方向13 三、2024年因子选股展望：基本面与高频选股因子14 3.1持续看好量化基金在小盘股上的表现14 3.2重点关注技术、市值和高频因子16 3.3传统因子线性转换效果改进明显17 四、2024年权益基金投资展望：因子选基、主题投资与ETF配置18 4.1当前权益基金市场现状：TMT、中特估、量化、微盘，投资热点频繁切换18 4.2看好交易类选基因子未来表现20 4.3特定风格与主题基金投资机会：主动量化基金与微盘基金21 4.4ETF交易轮动策略或将成为FOF的重要投资策略22 五、2024年衍生品市场展望：股指期货与商品24 5.1当前市场情绪对期指基差影响大24 5.2分红与监管政策变化不大，多元化市场参与者对冲需求或加深贴水24 5.3商品市场逐步重回产业交易27 5.4流动性改善与补库周期或支撑大宗商品上行28 六、2024年量化投资方法展望：新技术引领量化投资领域29 6.1机器学习算法在量化投资应用中方兴未艾29 6.2看好大模型在量化投资领域的应用落地31 七、总结34 八、风险提示34 图表目录 图表1：各资产2023年至今涨跌幅6 图表2：股票资产2023年至今净值6 图表3：债券资产2023年至今净值6 图表4：商品资产2023年至今净值6 图表5：23年处于经济增长期7 图表6：上游通胀触底，中下游通胀仍在回落7 图表7：货币面前期趋紧但有缓解趋势7 图表8：信用扩张仍处于阶段低位7 图表9：经济预计先降后升（M1同比领先经济增长约3个月）8 图表10：地产相关新增融资占新增社融比例较高8 图表11：30大中城市销售面积(万平方米)8 图表12：预期未来6个月房屋新开工面积重新回落9 图表13：预计2024年销售面积同比-6%9 图表14：CRB指数同比领先中美库存6个月9 图表15：中国出口与美国库存周期高相关9 图表16：23年9月后财政支出发力明显10 图表17：PPI同比预期持续抬升10 图表18：CPI同比预期触底回升10 图表19：在经济增长期央行仍积极发力11 图表20：预期海外明年降息11 图表21：宏观择时策略的历史信号与仓位12 图表22：宏观择时策略走势净值12 图表23：宏观择时模型的逐年收益12 图表24：利率风控指标离阈值较远13 图表25：波动率拥挤度指标接近阈值13 图表26：M1同比仍处于区间低位13 图表27：微盘股与茅指数未发出斜率分叉信号13 图表28：微盘股/茅指数相对净值仍站在年均线以上13 图表29：行业配置单因子IC均值与多空（多头）收益14 图表30：质量、盈利、估值动量、超预期因子多空收益表现14 图表31：北向流入、分析师预期、调研活动因子多空收益表现14 图表32：今年以来全市场公募宽基指增超额收益情况15 图表33：各宽基指数成分股收益率分化程度15 图表34：今年以来全市场公募宽基指增超额收益统计15 图表35：动量因子拥挤度与多空净值曲线16 图表36：各类因子与高频因子2023年11月拥挤度情况17 图表37：成长因子重构前后分位数组合表现17 图表38：成长因子重构前后多空净值17 图表39：反转因子重构前后分位数组合表现18 图表40：反转因子重构前后多空净值18 图表41：波动率因子重构前后分位数组合表现18 图表42：波动率因子重构前后多空净值18 图表43：行业主题基金2023年收益率中位数19 图表44：主动量化基金业绩优于主动权益基金19 图表45：国央企ETF规模变化19 图表46：规模变化：主动量化基金VS主动权益基金19 图表47：主动权益基金与万得微盘股指数相关系数中位数变化19 图表48：业绩动量因子多空组合净值与行业轮动强度对比（数据截至2023.10.31）20 图表49：基金份额因子多空组合净值走势与A股网下打新收益率走势一致21 图表50：交易动机及股票价差收入因子多空组合净值21 图表51：隐形交易能力因子的多空组合净值21 图表52：微盘基金组合净值表现22 图表53：万得微盘股指数-最大容量测算(亿元)22 图表54：部分行业主题ETF业绩优于行业主题基金23 图表55：公募FOF投资组合中ETF市值占基金净值比23 图表56：各年份ETF日均成交额变化（单位：亿元）24 图表57：期指当月合约分红调整基差率60日均线24 图表58：期指全在市合约持仓量（万手）24 图表59：2024年指数分红点位预测25 图表60：监管政策调整一览25 图表61：期指全在市合约成交量（万手）26 图表62：证券公司场外衍生品月度新增交易情况27 图表63：2023年部分商品观点回顾28 图表64：整体大宗商品的抗通胀属性28 图表65：黄金原油和美债28 图表66：高利率水平下美国CPI持续下行29 图表67：CME利率期货对美联储操作预期29 图表68：GBDT与NN所选取具体模型30 图表69：GBDT+NN两类模型在沪深300成分股的多空组合指标30 图表70：GBDT+NN因子在沪深300成分股的多空组合净值30 图表71：GBDT+NN因子在沪深300成分股的分位数组合年化超额收益30 图表72：基于GBDT+NN的沪深300指数增强策略指标31 图表73：基于GBDT+NN的沪深300指数增强策略净值曲线31 图表74：DataAnalysis应用案例32 图表75：国金金融工程大语言模型应用一览33 图表76：GPT解析策略研报构建行业轮动策略33 图表77：GPT捕捉金融论坛舆情动向构建选股策略33 图表78：大语言模型识别调研报告中的基金经理特征33 一、2024年宏观经济展望：经济震荡上行 1.1大类资产表现：微盘领涨债市偏牛 年初至今以来，股票方面各指数涨少跌多，整体呈现小盘占优。其中万得微盘股指数涨幅最大，为48.09%。另外中证2000也有累计8.79%的涨幅。而在展示的股票指数中，除了刚提及的这两个指数有正的涨跌幅，其余均为下跌走势。中证1000、中证500、万得全A、沪深300和上证50涨跌幅分别为-2.20%、-3.53%、-3.90%、-9.34%和-9.72%。 债券方面，年初至今各期限债券指数均为正收益。其中，7-10年信用债指数月涨幅最高，为6.70%，3-5年信用债指数、7-10年国债指数和1年以下信用债指数分别上涨5.57%、4.13%和2.99%。 商品方面，南华各分类商品指数中，商品资产涨跌各异，黑色涨幅最大为10.96%，贵金属上涨10.88%，能化上涨4.45%，而农产品和有色金属均有所下跌，涨跌幅分别为-2.47%和 -9.34%。 从疫情放开后的前2个月，由于市场对经济修复的强预期，市场资金推动包括股市和与经济强相关的黑色系等商品上行。到3-4月份，信贷指标M1同比和M2同比逐步拐头，通胀仍持续回落，导致市场资金开始逐步从强预期切换到弱现实进行交易，多数股指开始调整，而债券端则正好相反，开启了一波震荡走强的小牛市。直到四季度以后，随着特殊再融资债发行和国债增发，在政府债集中加大供给的情况下，市场资金面逐步收紧，短端债券资产受资金影响而调整，而长端债券资产也停止了上行，在高位震荡。 图表1：各资产2023年至今涨跌幅图表2：股票资产2023年至今净值 万得微盘股 中证2000 股票 中证1000 中证500 万得全A -2.20% -3.53% -3.90% 8.79% 48.09% 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 沪深300-9.34% 上证50-9.72% 信用债(7-10年) 债券 信用债(3-5年) 国债(7-10年) 信用债(1年以下) 国债(3-5年) 国债(1-3年) 黑色 商品 贵金属 能化 6.70% 5.57% 4.13% 2.99% 2.94% 2.22% 10.96% 10.88% 4.45% 1.05 0.95 0.85 万得全A上证50沪深300 农产品 -2.47% 中证500中证1000中证2000 有色金属-9.34% -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00% 万得微盘股 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2023年12月12日 来源：Wind，国金证券研