2024年中报点评：业绩符合预期，看好羟A等创新产品潜力

公司2024年上半年业绩分析

一、业绩概览

• 2024H1总体情况：

  • 营收：19.50亿元，同比下降11.4%
  • 归母净利润：1.19亿元，同比下降42.8%

• 2024Q2单季度情况：

  • 营收：9.82亿元，同比下降8.3%
  • 归母净利润：0.49亿元，同比下降59.6%

二、业绩符合预期的原因

• 营收下降原因：银杏叶提取物注射液中成药在省级联盟集采中标后平均单价下降。
• 利润下降原因：
  1. 2023H1终止了当期股票激励计划，导致股份支付费用基数较高。
  2. 抗感染类产品的毛利压缩。
  3. 研发投入同比增长27.6%，主要用于小核酸等创新药研发项目。
  4. 销售费用同比下降29.9%，主要由于医药行业整体影响导致市场推广费用减少。

三、羟基红花黄色素A产品前景

• 市场潜力：

  • 根据弗若斯特沙利文的数据，2022年脑卒中存量和新发患者分别为1804万人和591万人，年复发率为17.7%，其中缺血性卒中约占70%，估计高发病率的患者人数为637万人。

• 产品进展：

  • 2023年第三季度完成羟基红花黄色素A用于急性缺血脑卒中的III期临床试验。
  • 2023年第四季度获得NDA受理。
  • 2024年上半年，其6项审评结果在CDE官网公示顺利通过，预计2025年第一季度获批上市。
  • 预计销售峰值将在2032年达到23亿元。

四、研发投入与新产品布局

• 研发投入：2024H1研发投入1.78亿元，研发费用率达9.11%（同比增加2.8个百分点）。
• 研发团队：公司拥有近500人的研发团队，并有多位院士专家参与临床项目。
• 重点项目：
  1. NDA项目：包括羟基红花黄色素A、通络健脑、紫花温肺，后两者为中药1.1类新药，预计2025年上半年上市。
  2. CT102反义核酸药物：处于IIa期剂量爬坡阶段。
  3. YKYY017雾化吸入剂多肽药物：处于II期临床。
  4. YKYY015PCSK9：已获美国IND批准，预计2024年下半年进入国内临床。

五、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预测公司2024-2026年营收分别为43.7/49.4/54.8亿元，归母净利润分别为3.1/4.2/5.0亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价对应的PE分别为24/18/15倍。

六、风险提示

• 新产品延期获批及推广不及预期的风险。
• 经销商管理风险。
• 经营规模扩大带来的战略与管理风险。