2024年中报点评：营收符合预期，多品类产品放量有望带动业绩增长

唯捷创芯（688153） 证券研究报告·公司点评报告·半导体 2024年中报点评：营收符合预期，多品类产品放量有望带动业绩增长 买入（维持） 2024年09月03日 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2288 2982 3009 4488 5465 同比（%） (34.79) 30.32 0.91 49.17 21.77 归母净利润（百万元） 53.39 112.29 138.07 206.23 364.69 同比（%） 178.04 110.31 22.96 49.37 76.83 EPS-最新摊薄（元/股） 0.13 0.27 0.33 0.49 0.87 P/E（现价&最新摊薄） 410.00 194.95 158.55 106.14 60.03 股价走势 唯捷创芯沪深300 投资要点 射频行业龙头，盈利能力持续改善。2024年H1公司总营收为11亿元 （同比+20%），归母净利润0.11亿元（同比扭亏为盈，较上年同期增加0.81亿元），扣非后净利润﹣0.12亿元。2Q24总营收为6亿元（同比+15%），较一季度增长32.3%。收入增长受益于公司对市场的积极拓 展和对新客户群体的深入渗透，高集成度模组L-PAMiD产品和接收端产品市场规模逐步扩大。同时，公司去库存取得显著成效，存货结构优化，同期计提的存货跌价准备减少，盈利情况有所改善。 消费电子市场回暖，新安卓机客户导入助力量产。国产射频前端芯片5G手机在市场中的占比持续增长，同时射频前端频段数目增加，助力射频前端市场空间增长。低端机上，部分前端射频器件已经实现国产替代。公司作为国内最早一批扎根射频前端市场的企业，在4G时代建立了先 发优势，成为国内头部4GPA模组出货量的国产厂商，更在5G领域是国内射频市场的中坚力量，公司已成功进入小米、OPPO、VIVO等手机终端厂商的供应链，以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等ODM厂商的供应链。其产品的性能和产品质量的稳定性与一致性受到了客户的广泛认可，让公司俨然成为了国内优质的供应商之一。 L-PAMiD率先量产，形成全套射频前端解决方案供应商。模块化是射频前端领域顺应射频前端方案升级和技术要求提升的必然趋势。公司于2019年至今陆续推出5G多模多频的PA模组、L-PAMIF、L-PAMID模组。现阶段公司对外销售的产品主要分为PA模组、Wi-Fi射频前端模 组和LNA模组。PA模组方面，2020年公司成功推出L-PAMiF产品，并在2021年实现高集成度L-PAMiF模组大批量出货，2023年L-PAMiD实现率先量产，同时率先在行业内推出低压3.4V射频架构解决方案，帮助终端客户降低系统成本和设备运行功耗，具体产品已经应用于小米、OPPO和Vivo等知名终端手机品牌，完成了国产射频前端产品向高集成度模组的突破，我们看好公司未来主打产品在下游客户的放量。 盈利预测与投资评级：虽然公司产品矩阵的已经进一步完善，但受限于消费电子市场需求下降，故我们将2024-2026年归母净利润从4.5/5.7/7.3亿元下调至1.4/2.1/3.6亿元，由于公司是国内发射端模组核心厂商，随着需求提升，公司业绩有望高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。 0% -6% -12% -18% -24% -30% -36% -42% -48% -54% -60% 2023/9/42024/1/32024/5/32024/9/1 市场数据 收盘价(元)28.30 一年最低/最高价28.30/74.50 市净率(倍)2.94 流通A股市值(百万元)3,219.47 总市值(百万元)12,168.94 基础数据 每股净资产(元,LF)9.64 资产负债率(%,LF)11.48 总股本(百万股)430.00 流通A股(百万股)113.76 相关研究 《唯捷创芯(688153)：2023年年报及2024年一季报点评：盈利能力持续改善，新客户导入助力主打产品量产》 2024-04-28 《唯捷创芯(688153)：2023年中报点评：业绩超预期，L-PAMiD有望带动单机价值量持续提升》 2023-09-01 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 唯捷创芯三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,335 4,425 4,913 5,458 营业总收入 2,982 3,009 4,488 5,465 货币资金及交易性金融资产 3,119 3,235 3,170 3,378 营业成本(含金融类) 2,243 2,272 3,393 4,107 经营性应收款项 521 260 388 473 税金及附加 14 6 9 11 存货 652 897 1,314 1,561 销售费用 33 36 54 66 合同资产 0 0 0 0 管理费用 147 147 220 268 其他流动资产 42 33 41 46 研发费用 453 481 696 738 非流动资产 484 493 493 493 财务费用 (75) (94) (97) (95) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 47 33 49 60 固定资产及使用权资产 330 330 330 330 投资净收益 (24) 6 9 11 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 38 38 38 38 减值损失 (53) (50) (50) (50) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 27 27 27 27 营业利润 136 148 222 392 其他非流动资产 89 98 98 98 营业外净收支 (12) 0 0 0 资产总计 4,819 4,918 5,406 5,951 利润总额 124 148 222 392 流动负债 748 695 977 1,157 减:所得税 12 10 16 27 短期借款及一年内到期的非流动负债 123 122 122 122 净利润 112 138 206 365 经营性应付款项 485 442 660 799 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 9 9 13 16 归属母公司净利润 112 138 206 365 其他流动负债 131 121 181 220 非流动负债 37 37 37 37 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.27 0.33 0.49 0.87 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 85 55 125 297 租赁负债 10 10 10 10 EBITDA 202 55 125 297 其他非流动负债 27 27 27 27 负债合计 785 732 1,014 1,194 毛利率(%) 24.76 24.49 24.39 24.85 归属母公司股东权益 4,035 4,186 4,393 4,757 归母净利率(%) 3.77 4.59 4.60 6.67 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 4,035 4,186 4,393 4,757 收入增长率(%) 30.32 0.91 49.17 21.77 负债和股东权益 4,819 4,918 5,406 5,951 归母净利润增长率(%) 110.31 22.96 49.37 76.83 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 744 106 (74) 197 每股净资产(元) 9.65 10.01 10.50 11.37 投资活动现金流 (107) (5) 9 11 最新发行在外股份（百万股 418 418 418 418 筹资活动现金流 (74) 14 0 0 ROIC(%) 1.87 1.20 2.62 5.87 现金净增加额 572 116 (65) 208 ROE-摊薄(%) 2.78 3.30 4.69 7.67 折旧和摊销 117 0 0 0 资产负债率(%) 16.28 14.87 18.75 20.06 资本开支 (134) 0 0 0 P/E（现价&最新股本摊薄） 194.95 158.55 106.14 60.03 营运资本变动 447 (77) (321) (207) P/B（现价） 5.42 5.23 4.98 4.60 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身