公司事件点评报告：利润不及预期，短期去库释放压力

2024-08-22 孙山山,肖燕南华鑫证券曾阿牛

事件与评级：舍得酒业发布2024年中报，分析师维持“买入”评级。
业绩不及预期：2024H1总营收32.71亿元（同减7.32%），归母净利润5.91亿元（同减35.75%），扣非净利润5.79亿元（同减35.54%）；2024Q2总营收11.65亿元（同减22.73%），归母净利润0.41亿元（同减88.41%），扣非净利润0.33亿元（同减90.33%）。
产品结构影响：毛利率/净利率分别同比下滑，主要因产品结构调整；销售/管理费用率同比提升，费用投放效率较低。
渠道与库存：渠道以去库存为主，经营活动现金流净额为负，销售回款同比略降，合同负债环比减少。
主品去库存：酒类业务中高档酒/普通酒营收分别同比-5.61%/-25.18%，普通酒下滑主因定制酒调整，舍之道、T68等产品增长；夜郎古酒庄收入1.71亿元，净利润-0.09亿元。
区域与渠道：省外销售受影响较大（同比-11.16%），电商销售保持平稳（同比+2.00%）。
盈利预测：大众和中端价位产品增长，短期业绩承压，长期看好品牌力提升；调整2024-2026年EPS为3.67/4.60/5.47元，对应PE分别为14/11/9倍。
风险提示：宏观经济下行、增速不及预期、老酒战略受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。