公司事件点评报告：利润不及预期，咖啡销售环比改善

事件与业绩表现

佳禾食品发布2024年中报，买入（维持）评级。2024H1总营收10.73亿元（同比-19.12%），归母净利润0.69亿元（同比-48.77%），扣非净利润0.62亿元（同比-46.19%）。2024Q2总营收5.32亿元（同比-22.41%），归母净利润0.24亿元（同比-67.19%），扣非净利润0.21亿元（同比-66.64%）。咖啡豆价格上涨导致毛利率下降，费用投放力度大，销售费用率同比增长幅度较大主要系宣传费、电商平台费用增加。

业绩构成分析

2024H1粉末油脂/咖啡/植物基/其他产品营收分别为5.87/1.14/0.41/2.06亿元，同比-37.59%/+3.36%/-19.63%/+25.13%。2024Q2粉末油脂/咖啡/植物基/其他产品营收分别为2.75/0.69/0.18/1.08亿元，同比-40.13%/+24.99%/-29.22%/+8.41%。咖啡Q2实现双位数增长，推出金猫15倍胶囊意式咖啡液等产品表现突出；非常麦燕麦奶上半年营业额同比增长。

区域与渠道分析

2024H1境内/境外营收分别为8.48/2.25亿元，同比-26.29%/+27.65%。华东/华南/西南/华中/华北/东北/西北/电商营收分别为3.51/0.81/0.77/0.88/0.85/0.06/0.12/0.22亿元，同比-6.96%/-33.47%/-55.81%/-72.29%/+31.13%/-6.88%/-24.96%/+90.75%。2024H1生产企业/连锁/经销/其他营收分别为3.82/3.82/1.14/0.70亿元，同比-1.47%/-46.33%/+1.90%/+27.21%，连锁渠道受损明显。

盈利预测与风险提示

调整公司2024-2026年EPS分别为0.44/0.56/0.71元，当前股价对应PE分别为24/19/15倍，维持“买入”投资评级。短期承压主要受下游连锁客户稳定性影响，长期粉末油脂业务预计稳增，咖啡业务期待咖啡豆放量，植物基业务增长取决于C端投放力度与效果。风险提示包括食品安全风险、大客户合作终止风险、咖啡不及预期风险等。