公司事件点评报告：客户结构大幅变动，利润表现不及预期

邦基科技（603151.SH）2024年半年度报告点评

一、基本情况

• 股票代码：603151.SH
• 当前股价：9.66元
• 总市值：16亿元
• 总股本：168百万股
• 流通股本：81百万股
• 52周价格范围：8.71-16.56元
• 日均成交额：21.56百万元

二、市场表现

• 2024年8月14日，邦基科技发布了2024年半年度报告。

三、经营业绩

• 2024年上半年，邦基科技实现营业收入8.95亿元，同比增长21.40%；归母净利润0.23亿元，同比下降47.36%，扣非后归母净利润0.21亿元，同比下降52.45%。
• 2024年第二季度，实现营业收入4.83亿元，同比增长38.79%；归母净利润0.03亿元，同比下降86.36%，扣非后归母净利润0.01亿元，同比下降95.00%。

四、客户结构与利润率分析

• 客户结构变化：公司客户结构发生变化，规模化养殖场占比提升，放养户比例提高，导致应收账款增加。
• 主要原因：
  1. 应收账款增加：截至2024年上半年底，应收账款为4.78亿元，较2023年底增加2.87亿元。
  2. 议价能力减弱：规模化养殖场客户比例提升，导致公司议价能力下降，饲料产品销售价格被压低。
  3. 促销活动：公司进行促销活动以扩大销量，导致饲料单位销售价格下降。
• 盈利能力：2024年上半年销售毛利率为10.78%，同比下降3.54个百分点；归母净利率为2.62%，同比下降3.42个百分点。

五、未来展望

• 2024年下半年，预计饲料销量和营业收入将实现大幅增长，但利润率可能会有所回落。
• 盈利预测：
  • 2024-2026年收入预测：22.53亿元、31.27亿元、42.51亿元。
  • EPS预测：0.50元、0.61元、0.72元。
  • PE估值：19.3倍、16.0倍、13.4倍。
• 评级：给予“中性”投资评级。

六、风险提示

• 猪价上涨不及预期
• 生猪养殖补栏情况不及预期
• 饲料需求回暖情况不及预期
• 饲料原料市场行情波动风险
• 自然灾害和极端天气风险
• 产业政策变化风险
• 宏观经济波动风险

七、主要财务数据

• 营业收入：2023年1,647百万元，2024年预计2,253百万元，同比增长36.8%。
• 归母净利润：2023年84百万元，2024年预计102百万元，同比增长21.1%。
• ROE：2023年6.8%，2024年预计7.3%。

结论

邦基科技在2024年上半年实现了营业收入的显著增长，但由于客户结构变化和促销活动等因素影响，利润表现不及预期。预计未来公司将继续聚焦营收增长，逐步提升利润率。