港股公司信息更新报告：2024H1电商及童装亮眼，上调专业运动分部指引

2024H1公司整体收入72.03亿元（同比+10.4%），归母净利润7.52亿元（+13.0%），拟派发中期股息15.6港仙/股，派息率50%。下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为12.28/13.9/15.6亿元，当前股价对应PE为9.9/8.7/7.8倍。维持“买入”评级。

主品牌：

• 收入57.89亿元（+6.6%），占比80.4%。
• 特步儿童同比增长约18%。
• 电商渠道收入强劲增长，同比增长20%以上，占主品牌收入的30%以上。
• 线下门店同比净增135家至6578家，成人九代店占比超65%，平均客单价及店效持续增长。
• 推出“冠军家族”跑鞋，提升跑步市场份额。

新品牌：

• 专业运动：索康尼收入5.93亿元（+72.2%），占比8.2%，门店128家（+48家），聚焦跑步战略核心，打造“胜利22”等爆款产品。
• 时尚运动：盖世威与帕拉丁收入8.22亿元（+9.7%），中国区收入同比增长超过80%。

盈利能力：

• 毛利率：整体毛利率46.0%（+3.1pct），主品牌/时尚运动/专业运动毛利率分别为43.9%/53.4%/56.8%。
• 费用端：销售/管理/财务费用率同比分别+0.5/+1.4/-0.3pct，新品牌营销活动投入提高广告及推广费用。
• 经营利润率：整体15.2%（+0.1pct），主品牌20.6%（+0.2pct）。
• 归母净利率：10.4%（+0.2pct）。

营运指标：

• 存货：21.99亿元（-8.7%），存货周转天数100天（-7天）。
• 应收/应付账款周转天数分别为+8/-1天。
• 经营性现金流净额8.26亿元（2023H1为2.65亿元）。

投资建议：

• 主品牌跑步及童装增长稳健，预计7-8月线下流水稳健，线上延续高增。
• 索康尼高速成长，专业运动分部收入增速指引自30-40%上调至50%+。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 终端需求疲软、新品接受度不及预期。