FY24Q1业绩点评及业绩说明会纪要：营业利润同比-99%，北美老款车型去库影响利润

事项： 2024年7月25日日产汽车发布2024财年第一季报告，并召开业绩说明会。 公司财务季度FY2024Q1从2024年4月1日截至2024年6月30日，与自然季度CQ2024Q2相近，以下表述均为自然季度。 评论： 1.财务情况： 1)24Q2合计营收为2.998万亿日元/+2.8%。汽车业务营收2.68万亿日元/+1.8%。 2)24Q2合计毛利为4013亿日元/-19%，毛利率为13%/-3.7PP；营业利润为10亿日元/-99%；利润总额为651亿日元/-61%；净利为286亿日元/-73%，净利率为1%/-2.7PP。 3)24Q2汽车业务毛利为2885亿日元/-24%，毛利率为10.8%/-3.7PP；营业利润为负740亿日元；净利为负223亿日元/-133%，净利率-0.8%/-3.4PP。 2.销量情况： 1)24Q2集团全球零售总额78.7万辆；伴随供需关系调整，全球产量78.4万辆/-7.5%。 2)日本：24Q2公司零售销量98万辆/-8%，公司预计从三季度开始随新车型的推出和营销举措，市场稳定复苏。 3)北美：24Q2行业销量增长低于预期，公司零售销售32万辆/-1.7%。 4)欧洲：24Q2公司零售销量7.9万辆/+7.6%。公司销量增速高于市场增速，公司欧洲电气化销售占比达到49%。 5)中国：24Q2公司零售销量16.7万辆/+3.3%，产量16.9万辆/-17%。1H24中国国内品牌竞争激烈，国际乘用车品牌的行业总销量同比下降15%的背景下，日产品牌仅下降2.3%，在国际品牌中表现良好且轩逸在燃油乘用车市场保持了领先地位。 6)其他地区：24Q2公司零售销量12万辆/+1.0%。 3.公司全年业绩指引： 1)产销：预计公司全年产量345万辆，预计销量小幅下降至365万辆，其中在华销量预计77万辆/-3.8%，北美市场预计销量141万辆/-1.4%，日本、欧洲及其它市场保持预计50、38.5、58.5万辆的持平预估。 2)财务：预计全年营业收入将增至14万亿日元；营业利润修正为5000亿日元（较此前预测降低1000亿日元）；净利润预期相应地调整为3000亿日元。资本支出为6200亿日元，研发支出为6650亿日元与此前指引保持一致（假设基于外汇1美元兑155日元，1欧元兑167日元）。 风险提示： 全球销量不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动等。 一、基本情况 （一）财务 1、营收 24Q2合计营收为2.998万亿日元/+2.8%；汽车业务营收2.68万亿日元/+1.8%。 2、盈利 24Q2合计毛利为4013亿日元/-19%，毛利率为13%/-3.7PP；营业利润为10亿日元/-99%；利润总额为651亿日元/-61%；净利为286亿日元/-73%，净利率1%/-2.7PP。 原因：营业利润减少了1276亿日元，其中销售业绩下降对营业利润造成1104亿日元的负面影响（主要为24Q2日本及美国业绩下降），通货膨胀产生了271亿日元的负面影响，其他项目（销售融资、信贷损失和再营销费用等）也产生了277亿日元的负面影响。 24Q2汽车业务毛利为2885亿日元/-24%，毛利率为10.8%/-3.7PP；营业利润为负740亿日元；净利为负223亿日元/-133%，净利率-0.8%/-3.4PP。 3、现金流 24Q2公司资本支出增加至1008亿日元，研发支出增加至1479亿日元。 24Q2汽车业务自由现金流为负3028亿日元，净现金保持在1.4万亿日元的健康水平。 （二）产销量 24Q2集团全球零售总额78.7万辆；伴随供需关系调整，全球产量78.4万辆/-7.5%。 日本：24Q2公司零售销量98万辆/-8%。但是新款DAYZ和ROOX的良好表现，其中Kei车型同比增长3.7%，供应在本季度末有所恢复，订单数量增加，预计从三季度开始随新车型的推出和营销举措，市场稳定复苏。其中Serena e-POWER、Aura、DAYZ等车型的销量呈上升趋势。 北美：24Q2公司零售销售32万辆/-1.7%。美国市场由于Rogue、Sentra车型更换推迟、部分高利润细分市场的产品老化及汽车市场向混合动力汽车转型导致公司在美国销量同比下降3.1%至24万辆。由于4月开始许多竞争对手的24款车型已经在市场上销售，因此在上一季度推迟向24款Rogue车型的转换导致了本季度对23款车型销售的优惠激励的增加（将保持到24Q3）。在大力推动23年Rogue车型的销售后，公司的目标是恢复销售价格并减少激励措施。公司的目标是在未来几个月内，通过更有效地利用激励措施使Q4库存环比Q2下降20%。墨西哥市场公司在新进入的竞争者中保持了第一的销售地位。 欧洲：24Q2公司零售销量7.9万辆/+7.6%。公司销量增速高于市场增速，Qashqai和Juke等车型保持强劲的销售势头。公司欧洲电气化销售占比达到49%，反映了对包括全新Qashqai e-POWER在内的e-POWER车型的强劲需求。Ariya深受客户好评，并不断获奖，最近被《Auto Trader》评为长途最佳汽车。 中国：24Q2公司零售销量16.7万辆/+3.3%，产量16.9万辆/-17%。1H24中国国内品牌竞争激烈，国际乘用车品牌的行业总销量同比下降15%的背景下，日产品牌仅下降2.3%，在国际品牌中表现良好且轩逸在燃油乘用车市场保持了领先地位。此外公司推出的全新Pathfinder车型销售表现不错。 其他地区：24Q2公司零售销量12万辆/+1.0%。 （三）24Q2新车 24Q2公司通过推出Ariya NISMO、Kicks、Qashqai、QX80等系列车型，并开始在日本销售Note Aura，在欧洲销售Juke，在中国销售Pathfinder，丰富了产品矩阵。 （四）公司全年业绩指引 1、指引调整 产销：预计公司全年产量345万辆，预计销量小幅下降至365万辆，其中在华销量预计77万辆/-3.8%，北美市场预计销量141万辆/-1.4%，日本、欧洲及其它市场保持预计50、38.5、58.5万辆的持平预估。 财务：预计全年营业收入将增至14万亿日元；营业利润修正为5000亿日元（较此前预测降低1000亿日元）；净利润预期相应地调整为3000亿日元。资本支出为6200亿日元，研发支出为6650亿日元与此前指引保持一致（假设基于外汇1美元兑155日元，1欧元兑167日元）。 2、修订原因 营业利润下降原因：预计将有800亿日元的积极外汇影响，但这部分将被1100亿日元的销售额减少所抵消（主要由于二季度为了减少累积的高库存）。全年公司还预计将有500亿日元的其他成本（与二手车价格下跌有关）。考虑这些因素公司将营业利润预测修正为5000亿日元。 公司正朝着第二季度库存正常化的方向前进。去年3Q23到1Q24的总利润是4400亿日元。到2024年，公司将继续面临通货膨胀压力和成本增加，但公司预计由于新车型的推出，将从外汇汇率和20万辆的销量增加中获益。这些因素应该能使3Q24到1Q25利润从恢复到5000亿日元。 3、新车规划 在美国将推出Armada、Murano、英菲尼迪QX80。在中东地区Qashqai、X-Trail、Juke和Patrol的e-POWER的改款将取得不错的成绩。在日本，Note、Sakura、Serena和DAYZ的需求预计会很好。 公司正在加紧实施Arc业务计划，重点推出令客户满意的新车，并加快上市时间，同时提高制造运营的效率和敏捷性。通过这些战略行动日产将重新获得动力。 二、问答互动 Q：五月份公司提供了全年的指引，现在做了很大的修正，其中24Q2的营业利润减少了99%是为什么？公司为什么在这么短的时间内做了这么大的调整？在库存方面，控制库存的激励措施是不是过于乐观了？ 24Q2的营业利润主要受美国业务的影响。在美国的库存优化会给营业利润带来压力。由于美国库存增加和需求的减少、细分市场的竞争加剧等因素，公司无法像预期的那样提高销量。 另一方面公司在Sentra所属的平价市场有良好反馈且获得一定市场份额。所以在美国的销量与前一年相比几乎持平。但Rogue是关键车型，公司无法维持Rogue的预期销量，因此这对公司的盈利能力造成了压力。 24Q2因为公司还没有完全优化库存，下个季度公司将进行包括生产的调整并继续调整或优化库存。公司希望对即将推出的新车型采取适当的措施，如果通过按计划推出新车型，公司希望达到预期的销量和利润。 Q：公司对实现下半年修订后的营收及营业利润有多大的信心？能够实现修订的概率有多少？ 公司希望通过新车型的推出增加销量、稳定利润，其中优化美国库存最为重要。7月推出英菲尼迪QX80以及其他高利润的高端车型如Murano、Armada也很重要。去年3Q23到1Q24公司创造了4400亿日元，而今年可以通过生产20万辆新车，产生4990亿日元的营收。（通货膨胀影响外汇收益抵消）。此外公司对库存进行了2024年款车型调整。北美库存将减少2万台，中国将减少3万台。 Q：中国市场如何？ 合资品牌在中国的市场同比大幅下滑，在竞争加剧的情况下，下半年形势仍将严峻。过去一年内燃机（ICE）汽车需求大幅下降。在这种情况下公司依旧能够保持稳定，与去年的结果相比仅下降了约4000台。在下半年，考虑到季节性因素，公司相信整体市场需求（TIV）将会增长。凭借这一变化以及旗舰SUV-Pathfinder的推出，公司将提高总销量。 在保持上半年业绩的同时，通过引进新能源汽车，扩大公司业务。24Q2公司做出了向下修正，这是一个艰难的决定，但公司将确保我们实现新的目标。 Q：关于外汇，公司修订后假设155日元兑换1美元？现在日元在升值，如今达到152日元兑换1美元，公司如何评估当今外汇的波动。包括波动性在内，公司如何预测外汇市场？ 每年汇率的波动确实对公司有积极或负面影响。未来公司希望汇率能够更稳定，但如果利率变化很大，公司会在必要时更新修订内容。此外不论153、154或152日元，目前的指引目标仍然是可以实现的,公司仍然有足够的空间来管理。 Q：在中国汽车市场，特别是日本汽车的销售方面，新日铁已经决定将减少在中国的钢铁产量。而中国的其他供应商和制造商也存在不确定性，对于日产来说公司怎么看中国市场的增长潜力？除了最近关闭的潮州工厂外是否还有进一步关闭其他工厂的可能性？ 就中国市场而言，目前的形势非常具有挑战性。去年中国自主的OEM正在推出新能源汽车，每三个月都会增加新能源汽车的发布。在这样激烈的竞争下，国际/合资品牌份额同比下降了15%且销售价格仍在苦苦挣扎，公司面临着过度竞争。 对于如何应对这个市场的问题，就日产而言公司在中国有700万用户，且中国内燃机汽车的需求仍然很高。除此之外，日产汽车在北京车展上宣布了四款新能源汽车，后面会陆续推出。但市场存在很多不确定性，因此公司必须对固定成本进行优化。为了降低固定成本，公司正在与合作伙伴进行良好的讨论。 公司必须密切关注形势，每三个月访问一次中国，公司与在中国的合作伙伴进行了多次交流，希望推出新车来守住日产汽油车的份额。展望未来，中国生产的新能源汽车将引领公司在中国的发展。公司将与我们在中国的合作伙伴一起做到这一点。 现在中国市场形势正在发生非常迅速的变化，因此必须使公司的业务适应当前的市场形势。未来公司希望向中国的客户提供日产品牌的价值。这也是公司希望在下半年实现的目标。 Q：美国为什么利润不好？由于激励措施日产汽车增加了大量的开支，比现在的竞争对手高很多。过去公司一直在控制美国的激励，为什么到现在它又急剧增加？以及当今市场需求转向了混合动力，公司是否有计划在初期引进e-POWER？ 在激励性支出方面，公司处于行业平均水平。为了保持销售质量，大部分的奖励不是分配给现金，而是对客户的贷款进行补贴。销售资金将通过销售融资和专属融资进行，这就是公司保护剩余价值的方式。