核心观点与关键数据
公司2024Q2迈入调整期,营收同比下滑22.61%(高档酒下滑19%,中低档下滑47%),省内、省外分别下滑18%、28%,其中省外华中区域承压较明显。利润表现低于预期,同比下滑88.4%,主要受去库阶段费用投入加大(毛利率、销售费用率分别同比-11.0pct/-11.8pct)及净利率下降19.7pct至3.48%的影响。合同负债降至1.6亿,销售收现同比转负。
研究结论
维持“增持”评级,下修2024-2026年EPS至3.78元、4.17元、4.56元(分别下调2.01元、2.77元、3.66元),给予2024年18X动态PE,目标价下修至68.02元(前值123.99元)。公司调整主要因外部需求回落导致次高端价位加速挤压,为保障渠道基础推进去库。具备基酒及品牌优势,适度费用投放后规模有望稳定,成长性修复可期。
风险因素
食品安全、产业政策调整等。