Q3业绩持续高增，战投与股权激励夯实增长基础

亨通光电（600487.SH） Q3业绩持续高增，战投与股权激励夯实增长基础 证券研究报告|季报点评 2024年11月01日 公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入424.0 亿元，同比增长20.8%，归母净利润23.15亿元，同比增长28.3%，2024 年第三季度单季，公司实现营收157.9亿元，同比增长32.4%，归母净利润7.1亿元，同比增长27.3%。 在手订单充沛，为持续增长打好基础。第三季度，公司积极把握市场机遇，带动公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相 关业务保持了较快增长。截止报告期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元；拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。 买入（维持） 行业前次评级 通信设备买入 10月31日收盘价（元） 17.31 总市值（百万元） 42,699.18 总股本（百万股） 2,466.73 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 52.28 股价走势 股票信息 海洋能源产业完成战略投资者引入。2023年12月，战略投资者国开制造业转型升级基金按照亨通高压175亿元的投前估值，向亨通高压增资10 亿元。2024年，公司分别于3月和6月继续引入九家战略投资者，截至 2024年7月22日，本轮融资已全部完成交割；公司完成了十家战略投资 者引入，海洋能源板块融资总额达25.9亿元。公司继续作为亨通高压控股股东，仍然拥有对亨通高压的实际控制权。我们认为，随着战略投资者引入完毕，公司能够更好、更快地推动海洋能源板块的全球化产业布局，实现高质量发展和全球领先的海洋能源互联解决方案服务商的目标。 40% 28% 16% 4% -8% -20% 亨通光电沪深300 持续推动股权激励。报告期内，公司制定了2024年限制性股票激励计划 （草案）。本计划拟向激励对象授予不超过21,553,532股A股限制性股 票，股票来源为公司从二级市场回购的公司股票，本计划拟授予的激励对象为公司部分核心骨干人员，系核心技术骨干及核心市场骨干。2024~2026年度业绩考核营收目标增长率分别为15%、25%、35%，触发增长率分别为12%、20%、28%；归母净利润目标增长率分别为20%、30%、40%，触发增长率分别为16%、24%、32%，10月23日，公司公告激励草案已经公司2024年第三次临时股东大会审议通过。 投资建议：公司是国内光电缆龙头，海缆业务逐步恢复，同时公司布局智能电网与光通信业务，多点布局享受行业成长红利。我们预计24-26年营收分别为541/609/658亿元，归母净利润分别为28/34/40亿元，对应PE 分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风发展不及预期，海外客户拓展不及预期，光通信发展不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 46,464 47,622 54,148 60,941 65,780 增长率yoy（%） 12.6 2.5 13.7 12.5 7.9 归母净利润（百万元） 1,586 2,154 2,821 3,387 3,999 增长率yoy（%） 10.4 35.8 31.0 20.1 18.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.64 0.87 1.14 1.37 1.62 净资产收益率（%） 6.7 8.4 9.8 10.7 11.4 P/E（倍） 26.9 19.8 15.1 12.6 10.7 P/B（倍） 1.8 1.7 1.5 1.3 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 2023-112024-032024-062024-10 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师邵帅 执业证书编号：S0680522120003邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《亨通光电（600487.SH）：业绩持续增长，在手订单充沛》2024-09-19 2、《亨通光电（600487.SH）：预期与估值底部已现，坚定看多线缆龙头》2022-12-25 3、《亨通光电（600487.SH）：拟推大规模员工持股，海风、光纤同发力，彰显发展信心》2022-10-26 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 37835 43122 47788 53201 58762 营业收入 46464 47622 54148 60941 65780 现金 9679 11535 13571 14671 17166 营业成本 39879 40333 46023 51865 55765 应收票据及应收账款 16872 17104 19659 22047 23797 营业税金及附加 176 158 162 197 209 其他应收款 638 550 678 756 809 营业费用 1220 1330 1467 1615 1684 预付账款 1626 1827 1961 2241 2418 管理费用 1423 1414 1656 1767 1875 存货 4800 8300 7721 8948 9842 研发费用 1648 1905 2074 2133 2237 其他流动资产 4219 3807 4197 4538 4730 财务费用 346 354 0 0 0 非流动资产 17849 19369 20587 21346 21897 资产减值损失 -113 -121 -34 -39 -40 长期投资 1840 1775 1860 1935 1989 其他收益 198 367 350 366 395 固定资产 8216 10869 11949 13098 14067 公允价值变动收益 -169 -1 0 0 0 无形资产 2127 1584 1472 1310 1102 投资净收益 83 4 32 24 27 其他非流动资产 5666 5141 5306 5003 4739 资产处置收益 34 -6 12 12 10 资产总计 55684 62491 68374 74546 80659 营业利润 1674 2311 3126 3727 4403 流动负债 24071 28957 31594 34852 37525 营业外收入 72 118 0 0 0 短期借款 7491 9255 10049 10950 11959 营业外支出 60 43 0 0 0 应付票据及应付账款 10307 9858 11694 13049 14010 利润总额 1686 2385 3126 3727 4403 其他流动负债 6272 9843 9851 10852 11556 所得税 92 158 209 241 289 非流动负债 4703 5415 5388 5388 5388 净利润 1594 2227 2917 3486 4114 长期借款 4173 4358 4358 4358 4358 少数股东损益 8 73 96 99 115 其他非流动负债 530 1057 1031 1031 1031 归属母公司净利润 1586 2154 2821 3387 3999 负债合计 28774 34372 36982 40240 42913 EBITDA 3525 4259 4824 5653 6559 少数股东权益 3205 2476 2572 2671 2786 EPS（元/股） 0.64 0.87 1.14 1.37 1.62 股本 2467 2467 2467 2467 2467 资本公积 9646 9608 10465 10465 10465 主要财务比率 留存收益 12131 14090 16405 19221 22545 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 23705 25643 28820 31636 34960 成长能力 负债和股东权益 55684 62491 68374 74546 80659 营业收入(%) 12.6 2.5 13.7 12.5 7.9 营业利润(%) -2.0 38.0 35.3 19.2 18.1 归属母公司净利润(%) 10.4 35.8 31.0 20.1 18.0 获利能力毛利率(%) 14.2 15.3 15.0 14.9 15.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.4 4.5 5.2 5.6 6.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.7 8.4 9.8 10.7 11.4 经营活动现金流 855 1857 3461 3457 4872 ROIC(%) 5.1 5.8 5.9 6.6 7.2 净利润 1591 2227 2917 3486 4114 偿债能力 折旧摊销 1374 1492 1699 1926 2157 资产负债率(%) 51.7 55.0 54.1 54.0 53.2 财务费用 528 478 0 0 0 净负债比率(%) 11.8 18.2 13.1 11.4 6.4 投资损失 -83 -4 -32 -24 -27 流动比率 1.6 1.5 1.5 1.5 1.6 营运资金变动 -2791 -2662 -1018 -1957 -1401 速动比率 1.2 1.0 1.1 1.1 1.1 其他经营现金流 235 327 -105 27 30 营运能力 投资活动现金流 -2768 -2078 -2789 -2688 -2711 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.9 0.8 资本支出 -2565 -2059 -2508 -2618 -2667 应收账款周转率 3.3 3.2 3.4 3.3 3.3 长期投资 -238 -27 -104 -94 -71 应付账款周转率 7.4 7.3 7.6 7.5 7.4 其他投资现金流 36 8 -177 24 27 每股指标（元） 筹资活动现金流 1789 2315 1393 330 334 每股收益(最新摊薄) 0.64 0.87 1.14 1.37 1.62 短期借款 -502 1764 794 901 1009 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 0.75 1.40 1.40 1.98 长期借款 2423 184 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.61 10.40 11.68 12.82 14.17 普通股增加 105 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1323 -38 856 0 0 P/E 26.9 19.8 15.1 12.6 10.7 其他筹资现金流 -1559 405 -257 -572 -675 P/B 1.8 1.7 1.5 1.3 1.2 现金净增加额 -58 2123 2036 1099 2496 EV/EBITDA 11.4 8.1 9.7 8.2 6.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该