快递7月数据点评：淡季业务量维持高增，价格降至底部区域，期待后续边际改善

快递7月数据点评：淡季业务量维持高增，价格降至底部区域，期待后续边际改善 事件：7月全国快递服务企业业务完成量142.6亿件，同比增长22.2%，增速较6月的17.7%环比提升。分类型看，同城件业务量增长15.1%，异地件业务量增长22.8%。 点评： 淡季行业件量依旧维持高增长：7月行业逐步进入淡季，快递业务量环比6月小幅下降，但业务量增速重新回升至较高水平。 通达系三家上市公司增速皆超过25%，申通市场份额较去年同期提升约1.3pct，韵达份额同比提升约0.6pct。圆通份额同比增长0.5pct。环比来看，申通、韵达与圆通环比6月份额分别增长0.2pct、0.2pct和下降0.1pct。7月圆通、韵达和申通的市场份额分别为15.0%、14.1%和13.7%，三家上市公司份额还在逐渐拉近。 顺丰业务量增速提升至16.6%。由于丰网于23年6月完成了交割，自 7月起公司业务量数据不需要再考虑丰网影响。 单价降至底部区域，继续降价的空间较为有限：价格方面，7月行业价格竞争依旧激烈。单票价格环比下降0.18元至7.77元/票，同比降幅收窄至12.1%。降幅收窄主要系去年同期基数较低。 上市公司方面，申通、韵达与圆通7月单票收入同比降幅分别为7.0%、10.0%和3.9%，降幅较6月都有所收窄；环比看，申通、韵达和圆通单票收入分别下降0.5%、1.0%和0.4%。价格继续下探说明价格战目前还并未展现出缓和的趋势，但进入淡季后单价环比仅略微下降也说明，目前通达系总部的单票收入已经处于底部区域，继续下降的空间较为有限。 成本竞争边际收益递减，价格战正倒逼企业转型升级：持续的价格战对快递行业薄利多销的运营模式提出重大挑战，只有依靠拉高服务品 质，降低同质化程度才能实现相对稳定的利润，“生存靠份额，赚钱靠服务”可能会是未来较长一段时间行业的趋势，行业的竞争倒逼企业重视服务质量，走转型升级的道路。 投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已处于较高水平，烈度继续提升的空间有限，若价格战缓和则相关公司业绩都具备较大弹性。我们建议重点关注行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 2024年8月22日 行业报告 交通运输 看好/维持 未来3-6个月行业大事： 2024-9-14国家邮政局公布8月快递业量价数据 2024-9-18A股上市快递公司公布8月量价数据 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.81% 行业市值(亿元) 29679.44 3.77% 流通市值() 25865.86 4.1% 行业平均市盈率 16.17 / 行业指数走势图 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 亿元 交通运输 沪深300 8.2% 1.6% -5.0% -11.6% -18.2% -24.8% 8/2111/202/195/208/19 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 快递7月数据点评：淡季业务量维持高增，价格降至底部区域，期待后续边际改善 1.7月总览：淡季业务量维持高增，价格降至底部区域，继续下降的空间有限 7月全国快递服务企业业务完成量142.6亿件，同比增长22.2%，增速较6月的17.7%环比提升。分类型看，同城件业务量增长15.1%，异地件业务量增长22.8%。 7月行业逐步进入淡季，快递业务量环比6月小幅下降，但业务量增速重新回升至较高水平。通达系三家上市公司增速皆超过25%，申通市场份额较去年同期提升约1.3pct，韵达份额同比提升约0.6pct。圆通份额同比增长0.5pct。环比来看，申通、韵达与圆通环比6月份额分别增长0.2pct、0.2pct和下降0.1pct。7月圆通、韵达和申通的市场份额分别为15.0%、14.1%和13.7%，三家上市公司份额还在逐渐拉近。顺丰业务量增速提升至16.6%。由于丰网于23年6月完成了交割，自7月起公司业务量数据不需要再考虑丰网影响。 价格方面，7月行业价格竞争依旧激烈。单票价格环比下降0.18元至7.77元/票，同比降幅收窄至12.1%。降幅收窄主要系去年同期基数较低。上市公司方面，申通、韵达与圆通7月单票收入同比降幅分别为7.0%、10.0%和3.9%，降幅较6月都有所收窄；环比看，申通、韵达和圆通单票收入分别下降0.5%、1.0%和0.4%。价格继续下探说明价格战目前还并未展现出缓和的趋势，但进入淡季后单价环比仅略微下降也说明，目前通达系总部的单票收入已经处于底部区域，继续下降的空间较为有限。 虽然价格竞争的烈度略超我们预期，但我们不改变今年价格战有望迎来缓和的判断，因为以价换量的模式并不能带来有效利润，因而无法长期持续。行业特别是加盟商层面对价格战的承受能力是有限的，价格竞争烈度越高，持续的时间反而可能越短。我们也可以看到，目前的价格战具备较强的针对性，被重点限制在了低价件领域，价格内卷使得成本优先薄利多销的运营模式面临挑战。这也印证了我们一直以来的观点，即快递行业对服务质量提出更高的要求，单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少。行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路。 2.快递业务量：淡季依旧维持高增长，快递企业对件量有较大诉求 7月全国快递服务企业业务完成量142.6亿件，同比增长22.2%，增速较6月的17.7%环比提升。分类型看， 7月同城件业务量增长15.1%，异地件业务量增长22.8%。 注：2024年起快递业务量口径有所调整，以上同比数据皆为调整后口径。 图1：7月业务量同比增长22.2%图2：异地件量同比增长22.8%，同城件量增长15.1% 160 140 120 100 80 60 40 快递业务量(亿件) 上年同期口径调整后 142.56 上年同期同比 22.2% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 同城件增速同城件增速(上年) 异地件增速异地件增速(上年) 22.8% 15.1% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 快递7月数据点评：淡季业务量维持高增，价格降至底部区域，期待后续边际改善 图3：通达系公司增速皆高于行业均值图4：申通与韵达市场份额提升较快 35.4% 市场份额去年同期 27.8% 26.5% 22.2% 16.6% 13.7% 14.1% 15.0% 14.5% 13.5% 12.3% 7.2% % 7.6 申通韵达圆通行业均值顺丰 申通韵达顺丰圆通 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 7月行业逐步进入淡季，快递业务量环比6月小幅下降，但业务量增速重新回升至较高水平。通达系三家上市公司增速皆超过25%，申通市场份额较去年同期提升约1.3pct，韵达份额同比提升约0.6pct。圆通份额增长0.5pct。环比来看，申通、韵达与圆通环比6月份额分别增长0.2pct、0.2pct和下降0.1pct。7月圆通、韵达和申通的份额分别为15.0%、14.1%和13.7%，三家上市公司份额逐渐拉近。 顺丰业务量增速提升至16.6%。由于丰网于23年6月完成了交割，自7月开始，公司业务量同比数据口径直接可比，不需要再考虑丰网影响。 图5：申通7月业务量同比提升35.4%图6：顺丰7月业务量同比提升16.6% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 19.49 35.4% 2450% 21 1840% 1530% 12 920% 610% 3 00% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 1430% 10.30 6% 16. 1225% 1020% 8 15% 6 410% 25% 00% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：韵达7月业务量同比增长27.8%图8：圆通7月业务量同比增长26.5% 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 20.10 27.8% 2450% 21 1840% 1530% 12 920% 610% 3 00% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 21.38 26.5% 2450% 21 1840% 1530% 12 920% 610% 3 00% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 快递7月数据点评：淡季业务量维持高增，价格降至底部区域，期待后续边际改善 3.快递件均收入：淡季单价环比仅微降，预计继续降价的空间比较有限 价格方面，7月行业价格竞争依旧激烈。单票价格环比下降0.18元至7.77元/票，同比降幅收窄至12.1%。降幅收窄主要系去年同期基数较低，可以看到去年7月是去年全年里单票价格最低的月份。考虑到单票收入环比还在下降，我们认为行业价格竞争依旧处于非常激烈的状态。 图9：7月快递单件收入同比下降12.1% 快递单件收入 上年同期 同比 7.77 -12.1% 10.00 0.0% 9.50 -3.0% 9.00 8.50 8.00 7.50 -6.0% -9.0% -12.0% 7.00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -15.0% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 上市公司方面，申通、韵达与圆通7月单票收入同比降幅分别为7.0%、10.0%和3.9%，环比看，申通、韵达和圆通单票收入分别下降0.5%、1.0%和0.4%。上市公司单票收入皆表现为同比降幅收窄，但环比继续下降。由于去年7月行业竞争有明显加剧，导致去年基数偏低，因而同比降幅收窄。但环比看，单价继续下降，说明行业价格竞争目前还并未展现出缓和的趋势。另一方面，进入淡季后单价环比仅略有下降也说明，目前通达系总部的单票收入已经处于底部区域，继续下降的空间已经较为有限。 图10：申通单件收入2.00元，同比下降7.0%图11：顺丰单件收入15.76元，同比下降5.8% 顺丰单件收入（元）上年同期 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 申通单件收入（元）上年同期 同比环比 -0.5% -7.0% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 18同比环比 -0.1% -5.8% 17 16 15 14 13 12 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 快递7月数据点评：淡季业务量维持高增，价格降至底部区域，期待后续边际改善 图12：韵达单件收入1.98元，同比下降10.0%图13：圆通单件收入2.24元，同比下降3.9% 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 韵达单件收入（元）上年同期 同比环比 -1.0% -10.0% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% -15% -20%