24H1业绩高增，在手订单充足

买入（维持） 股价（2024年08月21日）33.54元 24H1业绩高增，在手订单充足 公司研究|动态跟踪富创精密688409.SH 目标价格38.21元 52周最高价/最低价67.28/28.37元 总股本/流通A股（万股）30,803/17,692 A股市值（百万元）10,331 根据24年半年度业绩预告，24H1公司预计实现营收14.8到15.3亿元，同比增长79%到85%；预计实现归母净利润1.15亿元到1.35亿元，同比增长20%到41%；预计实现扣非归母净利润1.05亿元到1.25亿元，同比增长317%到396%。24H1业绩增长主要受益于报告期内国内半导体市场需求的强势增长、国外半导体市场的复苏，以及公司持续加大生产能力建设。 半导体市场需求增长，公司在手订单充足。根据SEMI预测，半导体制造设备全球总销售额在2024年将达到1090亿美元，创下新的行业纪录，2025年也将持续增长，行业需求增长会为公司带来更大的发展空间。公司2024年上半年订单同比翻倍增长，二季度环比一季度持续增长，基于下游行业需求，预计下半年订单会继续保持增长态势。 筹划收购亦盛精密，补足非金属半导体零部件技术能力空白。公司正在筹划以不超过8亿元收购北京亦盛精密半导体有限公司。亦盛精密具有先进制程非金属脆性半导体零部件的研发及制造能力，在产品、客户和技术等方面与公司具有较强的业务协同，符合公司致力打造半导体零部件平台的战略定位。通过交易，公司将增加非金属半导体零部件品类，进入国内主流12英寸晶圆厂客户的金属、非金属半导体零部件耗材市场，可打造半导体零部件全生命周期服务体系。 海外业务复苏，工厂建设有序进行。公司海外业务整体呈复苏态势，源于存储capex的恢复，目前已提供的产品类型会带来一定增量，新拓展业务也会带来一定的收入贡献，新拓展业务仍以零部件、机械模组、管路业务为主。目前新加坡和美国工厂正在按照计划有序建设中，新加坡工厂2024年下半年将邀请目标客户进行验厂并计划年内陆续投产，该工厂的建设将为公司与海外大客户的合作关系带来助 力。 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年归母净利润分别为3.02、4.04、5.32亿元（原24-25年预测为4.10、5.83亿元，主要下调了主营业务毛利率预测），根据DCF估值法，对应目标价为38.21元，维持买入评级。 风险提示 国家/地区中国 行业电子 核心观点 报告发布日期2024年08月21日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -5.65 -14.94 -23.5 -40.58 相对表现% -6.02 -8.8 -13.86 -29.64 沪深300% 0.37 -6.14 -9.64 -10.94 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜zhuqian@orientsec.com.cn 国内收入大幅增长，模组类产品放量2023-08-22 市场竞争加剧；研发或新产品发展不及预期；产能建设及释放不及预期：存货及应收账款周转不及预期；超预期资本开支可能影响公司现金流和估值结果的风险。 半导体设备零部件国内龙头，受益国产替 代加速 2023-01-08 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,544 2,066 3,363 4,570 5,639 同比增长(%) 83.2% 33.8% 62.8% 35.9% 23.4% 营业利润(百万元) 273 201 355 472 620 同比增长(%) 101.0% -26.5% 76.8% 33.0% 31.4% 归属母公司净利润(百万元) 245 169 302 404 532 同比增长(%) 94.0% -31.3% 79.2% 33.5% 31.7% 每股收益（元） 0.80 0.55 0.98 1.31 1.73 毛利率(%) 32.7% 25.2% 26.4% 27.5% 28.0% 净利率(%) 15.9% 8.2% 9.0% 8.8% 9.4% 净资产收益率(%) 8.6% 3.7% 6.4% 7.9% 9.6% 市盈率 42.1 61.2 34.2 25.6 19.4 市净率 2.2 2.3 2.1 2.0 1.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资建议 我们预测公司24-26年归母净利润分别为3.02、4.04、5.32亿元（原24-25年预测为4.10、5.83亿元），主要根据24年一季报、半年度业绩预告，结合行业景气度情况，下调了主营业务毛利率预测。根据DCF估值法，对应目标价为38.21元，维持买入评级。 图1：DCF核心参数假设 指标 关键假设 无风险利率 2.22% 行业beta 0.9446 债务成本 3.85% 市场收益率Rm 9.25% WACC 8.74% 永续增长率 3.00% 资本债务率 3.85% 数据来源：Wind、东方证券研究所 图2：DCF目标价敏感性分析 永续增长率 WACC 38.21 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 6.74% 44.19 48.64 54.27 61.64 71.70 7.24% 40.75 44.37 48.83 54.49 61.90 7.74% 37.92 40.91 44.54 49.03 54.72 8.24% 35.53 38.06 41.07 44.72 49.23 8.74% 33.50 35.67 38.21 41.23 44.90 9.24% 31.75 33.63 35.80 38.35 41.39 9.74% 30.23 31.87 33.75 35.93 38.50 10.24% 28.89 30.34 31.98 33.87 36.07 10.74% 27.70 28.99 30.44 32.10 34.00 数据来源：东方证券研究所 风险提示 市场竞争加剧；研发或新产品发展不及预期；产能建设及释放不及预期；存货及应收账款周转不及预期；超预期资本开支可能影响公司现金流和估值结果的风险。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,989 1,579 1,009 1,371 1,692 营业收入 1,544 2,066 3,363 4,570 5,639 应收票据、账款及款项融资 576 897 1,443 1,961 2,420 营业成本 1,040 1,545 2,477 3,315 4,058 预付账款 34 21 34 46 56 销售费用 29 37 52 65 80 存货 533 906 1,452 1,943 2,380 管理费用 111 221 344 444 520 其他 1,284 675 689 703 715 研发费用 122 206 221 287 347 流动资产合计 4,417 4,077 4,627 6,024 7,262 财务费用 17 7 45 65 88 长期股权投资 11 90 90 90 90 资产、信用减值损失 31 32 45 36 38 固定资产 1,065 2,193 2,427 2,680 2,920 公允价值变动收益 3 42 10 0 0 在建工程 814 461 592 671 702 投资净收益 12 39 20 20 10 无形资产 139 145 129 113 97 其他 65 102 145 94 103 其他 195 624 449 448 447 营业利润 273 201 355 472 620 非流动资产合计 2,223 3,513 3,687 4,002 4,255 营业外收入 1 9 0 0 0 资产总计 6,640 7,590 8,314 10,026 11,517 营业外支出 6 13 5 5 5 短期借款 65 76 214 1,042 1,589 利润总额 267 196 350 467 615 应付票据及应付账款 605 863 1,461 1,955 2,394 所得税 33 28 49 65 86 其他 174 249 215 233 250 净利润 234 168 301 402 529 流动负债合计 845 1,188 1,890 3,230 4,232 少数股东损益 (11) (1) (1) (2) (2) 长期借款 519 1,072 1,072 1,072 1,072 归属于母公司净利润 245 169 302 404 532 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.80 0.55 0.98 1.31 1.73 其他 508 569 260 260 260 非流动负债合计 1,028 1,642 1,332 1,332 1,332 主要财务比率 负债合计 1,872 2,830 3,222 4,562 5,564 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 124 195 194 192 190 成长能力 实收资本（或股本） 209 209 308 308 308 营业收入 83.2% 33.8% 62.8% 35.9% 23.4% 资本公积 4,024 3,923 3,958 3,958 3,958 营业利润 101.0% -26.5% 76.8% 33.0% 31.4% 留存收益 412 434 632 1,005 1,497 归属于母公司净利润 94.0% -31.3% 79.2% 33.5% 31.7% 其他 (0) (2) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 4,768 4,760 5,092 5,464 5,953 毛利率 32.7% 25.2% 26.4% 27.5% 28.0% 负债和股东权益总计 6,640 7,590 8,314 10,026 11,517 净利率 15.9% 8.2% 9.0% 8.8% 9.4% ROE 8.6% 3.7% 6.4% 7.9% 9.6% 现金流量表 ROIC 7.3% 3.1% 5.5% 6.5% 7.4% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 234 168 301 402 529 资产负债率 28.2% 37.3% 38.8% 45.5% 48.3% 折旧摊销 108 169 179 211 246 净负债率 0.0% 0.0% 7.6% 15.6% 18.1% 财务费用 17 7 45 65 88 流动比率 5.23 3.43 2.45 1.87 1.72 投资损失 (12) (39) (20) (20) (10) 速动比率 4.56 2.63 1.64 1.23 1.13 营运资金变动 (347) (499) (585) (547) (484) 营运能力 其它 (23) (193) (116) 25 22 应收账款周转率 3.5 3.2 3.3 3.1 2.9 经营活动现金流 (22) (386) (196) 136 391 存货周转率 2.5 2.0 2.0 1.9 1.8 资本支出 (880) (930) (526) (526) (499) 总