业绩持续高增，在手订单充足

北方华创(002371.SZ) 业绩持续高增，在手订单充足 电子 2024年04月30日 推荐(维持) 股价:323元 主要数据 行业电子 公司网址www.naura.com 大股东/持股北京七星华电科技集团有限责任公 司/33.56% 实际控制人北京电子控股有限责任公司总股本(百万股)531 流通A股(百万股)530 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)1,713 流通A股市值(亿元)1,713 每股净资产(元)48.20 资产负债率(%)53.7 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 研究助理 XUBIYUN372@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年年报，2023年公司实现营收220.79亿元（50.32%YoY），归属上市公司股东净利润38.99亿元（65.73%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.80元（含税）。 平安观点： 业绩持续高增，在手订单充足：2023年公司实现营收220.79亿元 （50.32%YoY），归属上市公司股东净利润38.99亿元 （65.73%YoY），扣非后归母净利35.81亿元（70.05%YoY）。2023年公司整体毛利率和净利率分别是41.10%（-2.73pctYoY）和18.26%（0.96pctYoY）。2024Q1公司实现营收58.59亿元 （51.36%YoY），归属上市公司股东净利润11.27亿元 （90.40%YoY），受益于半导设备设备国产化，公司业绩持续高增，业绩符合预期。费用端：2023年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.91%（-0.55pctYoY）、7.94%（-1.74pctYoY）和-0.08%（0.49pctYoY），公司费用率整体比较稳定。根据SEMI数据统计，2023年中国大陆集成电路装备的销售额达到342亿美元，同比增长8%，全球市场份额达到30.3%。公司持续增强产品竞争力，公司2023年新签订单超过300亿元，在手订单充足。2023年公司研发费用为24.75亿元，营收占比达11.21%，公司不断加大集成电路先进制程装备研发力度，扩展现有核心装备工艺覆盖率，探索新技术领域的产品开发。北方华创在全国建立了19个客户服务中心、4个备件调拨中心和10个备件库，形成了完善的客户服务体系，在技术支持、现场服务、备品备件供应等方面与客户形成了良好的合作关系，打造了“强支撑、优服务、高质量”的客户服务核心竞争力。 国内半导体设备平台企业，充分受益IC国产化：1）刻蚀装备方面，面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证，截至2023年底，北方华创ICP刻蚀设备已累计出货超3200腔；采用 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 郭冠君 一般证券从业资格编号 S1060122050053 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 营业收入(百万元)14,68822,07930,69041,43253,862 2022A2023A2024E2025E2026E YOY(%)51.750.339.035.030.0 YOY(%)118.465.743.831.727.8 净利润(百万元)2,3533,8995,6097,3859,439 净利率(%)16.017.718.317.817.5 毛利率(%)43.841.143.543.543.5 EPS(摊薄/元)4.437.3410.5613.9117.78 P/B(倍)8.77.05.84.73.8 ROE(%)11.916.018.920.220.8 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 P/E(倍) 72.9 44.0 30.6 23.2 18.2 北方华创公司年报点评 高密度、低损伤设计的12寸等离子去胶机已在多家客户完成工艺验证并量产；金属刻蚀设备凭借稳定的量产性能成为国内主流客户的优选机台；迭代升级的高深宽比TSV刻蚀设备，以其优异的性能通过客户端工艺验证，支撑Chiplet工艺应用；应用于提升芯片良率的12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证；精准针对客户需求，发布了双频耦合CCP介质刻蚀机，实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖。截至2023年底，北方华创CCP刻蚀设备已累计出货超100腔；2）薄膜装备方面，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积、钨薄膜沉积、硬掩膜沉积、介质膜沉积、TSV薄膜沉积、背面金属沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。截至2023年底，公司已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔；3）立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单，截至2023年底，公司立式炉累计出货超700台；4）清洗装备方面，拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12吋集成电路领域。单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，并在多家客户端实现量产，屡获重复订单。2023年公司立式炉和清洗设备收入合计超30亿元；5）卧式炉管设备方面，主要为光伏客户提供氧化扩散、等离子体化学气相沉积、低压化学气相沉积三大技术平台基础上的硼扩、磷扩、氧化退火、正/背膜氮化硅沉积、多晶硅沉积、多晶硅掺杂、隧穿氧化层沉积、异质结非晶硅薄膜沉积等20余款工艺设备，适用于PERC、TOPCon、HJT等多种技术路线工艺应用，实现主流客户全覆盖。 投资建议：根据公司在手订单及下游需求情况，我们调升24/25年公司盈利预测，新增公司26年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为56.09亿元、73.85亿元、94.39亿元（原值为48.94亿元、62.91亿元），对应的PE分别为31倍、23倍和18倍。公司是国内半导体设备龙头，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。（2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。（3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 38226 54243 73228 95197 现金 12451 14731 19887 25854 应收票据及应收账款 6000 10355 13979 18173 其他应收款 65 116 157 204 预付账款 1480 2461 3322 4318 存货 16992 24605 33216 43181 其他流动资产 1238 1975 2667 3466 非流动资产 15399 15973 15974 15464 长期投资 3 4 5 5 固定资产 3567 5149 6332 7119 无形资产 2547 3001 3279 3381 其他非流动资产 9281 7820 6358 4959 资产总计 53625 70216 89202 110661 流动负债 19083 31089 43866 57173 短期借款 23 270 2260 3085 应付票据及应付账款 7858 11592 15649 20344 其他流动负债 11202 19227 25957 33744 非流动负债 9717 8635 7412 6065 长期借款 5978 4895 3673 2326 其他非流动负债 3739 3739 3739 3739 负债合计 28800 39724 51278 63238 少数股东权益 458 868 1408 2098 股本 530 531 531 531 资本公积 14971 14994 14994 14994 留存收益 8866 14099 20991 29799 归属母公司股东权益 24367 29624 36516 45324 负债和股东权益 53625 70216 89202 110661 单位:百万元 北方华创公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 22079 30690 41432 53862 营业成本 13005 17340 23409 30432 税金及附加 167 184 249 323 营业费用 1084 1442 1947 2532 管理费用 1752 2302 3107 4040 研发费用 2475 3315 4475 5817 财务费用 -18 222 202 182 资产减值损失 -21 -82 -111 -144 信用减值损失 -79 -131 -177 -230 其他收益 941 900 900 900 公允价值变动收益 -6 0 0 0 投资净收益 1 1 1 1 资产处置收益 -3 -4 -4 -4 营业利润 4448 6568 8652 11059 营业外收入 22 18 18 18 营业外支出 4 11 11 11 利润总额 4466 6575 8659 11066 所得税 433 557 733 937 净利润 4033 6019 7925 10129 少数股东损益 134 410 540 690 归属母公司净利润 3899 5609 7385 9439 EBITDA 5080 8424 11060 13958 EPS（元） 7.34 10.56 13.91 17.78 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 50.3 39.0 35.0 30.0 营业利润(%) 55.1 47.7 31.7 27.8 归属于母公司净利润(%) 65.7 43.8 31.7 27.8 获利能力毛利率(%) 41.1 43.5 43.5 43.5 净利率(%) 17.7 18.3 17.8 17.5 ROE(%) 16.0 18.9 20.2 20.8 ROIC(%) 19.4 21.5 22.8 23.5 偿债能力资产负债率(%) 53.7 56.6 57.5 57.1 净负债比率(%) -26.0 -31.4 -36.8 -43.1 流动比率 2.0 1.7 1.7 1.7 速动比率 1.0 0.8 0.8 0.8 营运能力总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 应收账款周转率 4.4 4.1 4.1 4.1 应付账款周转率 2.13 1.72 1.72 1.72 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 7.34 10.56 13.91 17.78 每股经营现金流(最新摊薄) 4.27 11.24 13.87 18.05 每股净资产(最新摊薄) 45.89 55.80 68.78 85.37 估值比率P/E 44.0 30.6 23.2 18.2 P/B 7.0 5.8 4.7 3.8 EV/EBITDA 27 21 16 13 单位:百万元 经营活动现金流 2268 5970 7365 9581 净利润 4033 6019 7925 10129 折旧摊销 633 1626 2200 2