盈利能力修复，在手订单充足，业绩高增可期

公司研究/公司快报 2022年11月4日 海目星（688559.SH）买入-A(首次) 盈利能力修复，在手订单充足，业绩高增可期 3C设备 公司近一年市场表现 市场数据：2022年11月3日 收盘价（元）：82.74 年内最高/最低（元）：108.67/39.60流通A股/总股本（亿）：1.31/2.02流通A股市值（亿）：108.15 总市值（亿）：166.91 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益：1.09 摊薄每股收益：1.09 每股净资产(元)：9.12 净资产收益率：11.74 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 徐风 执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com 事件描述 公司披露2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入23.7亿元，同比+130.9%；归母净利润2.2亿元，同比+507.7%；扣非后归母净利润 1.9亿元，同比+1671.7%。其中，22Q3实现营业收入11.8亿元，同比+147.9%；归母净利润1.3亿元，同比+3269%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比 +5753.8%。 事件点评 公司盈利能力修复，22Q3毛利率同比+11.0pct。公司经营管理逐步细化，成本控制方面取得进展，22Q3毛利率34.5%/yoy+11.0pct，净利率10.7%/yoy+9.9pct。公司规模效应逐步显现，持续推进研发投入，22Q3期间费用率合计21.5%/yoy-1.1pct，其中，管理/研发费用率分别为4.5%/11.5%，同比分别-6.0pct/+5.3pct。 新签订单大幅增长，高在手订单规模形成业绩支撑。据业绩预告，公司订单持续增长，截至三季末，公司新签订单约47亿元（含税），yoy+88%；在手订单约为73亿元（含税），yoy+135%。从财务指标来看，截至三季末，公司合同负债23.7亿元，同比+78.1%，较年初+61.1%；存货规模33.7亿元，同比+74.6%，较年初+79.5%。 积极布局新能源设备，产品验证及市场拓展顺利推进。（1）光伏TOPCon激光微损设备批量出货，2022年4月15日，公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，成功中标晶科能源Topcon激光微损设备招标项目，金额10.67亿元；10月18日，公司光伏激光设备实现批量出货，光伏设备将进入业绩兑现期。（2）深耕动力电池领域，积累了宁德时代、特斯拉、中创新航等国际国内主流客户。据公司披露，2022年，公司已中标亿纬动力 4.3亿元项目、中创新航13.6亿元项目。（3）MicroLED巨量转移设备顺利出货，据公司微信公众号，9月26日，公司首批MicroLED巨量转移设备实现交付，公司巨量转移设备已拥有在有效控制成本的前提下规模化生产的可行性，未来将逐步布局设备量产。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5/7.7/11.5亿元，同比分别增长220.1%/119.3%/49.8%，对应EPS分别为1.73/3.80/5.69元，对应PE分别为47.8/21.8/14.5倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 风险提示：下游扩产进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,321 1,984 3,969 6,982 9,173 YoY(%) 28.1 50.3 100.0 75.9 31.4 净利润(百万元) 77 109 349 766 1,148 YoY(%) -46.9 41.1 220.1 119.3 49.8 毛利率(%) 29.9 24.9 31.7 31.3 31.4 EPS(摊薄/元) 0.38 0.54 1.73 3.80 5.69 ROE(%) 5.6 7.1 18.5 28.9 30.2 P/E(倍) 215.8 152.9 47.8 21.8 14.5 P/B(倍) 12.1 10.9 8.8 6.3 4.4 净利率(%) 5.9 5.5 8.8 11.0 12.5 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 图1：公司最近四个季度营收及增速图2：公司最近四个季度归母净利润及增速 资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 图3：公司最近四个季度毛利率及净利率图4：公司最近四个季度费用率 资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2726 4281 7554 9005 10588 营业收入 1321 1984 3969 6982 9173 现金 781 921 1667 838 395 营业成本 925 1490 2711 4795 6295 应收票据及应收账款 551 716 1818 2639 4417 营业税金及附加 11 20 39 69 91 预付账款 27 301 355 799 718 营业费用 104 120 238 349 413 存货 905 1880 3189 4188 4494 管理费用 67 104 206 321 404 其他流动资产 462 464 526 541 564 研发费用 107 158 365 545 642 非流动资产 888 1311 1657 2095 2373 财务费用 18 12 29 48 33 长期投资 2 29 57 85 113 资产减值损失 -45 -33 -67 -119 -156 固定资产 344 633 1014 1385 1644 公允价值变动收益 1 3 2 3 2 无形资产 117 158 187 216 233 投资净收益 1 5 3 4 4 其他非流动资产 426 490 399 409 383 营业利润 83 113 365 795 1196 资产总计 3614 5592 9212 11099 12961 营业外收入 1 1 0 1 1 流动负债 1777 3659 6776 7817 8576 营业外支出 2 2 1 1 1 短期借款 196 280 1288 562 0 利润总额 82 112 365 795 1195 应付票据及应付账款 781 1559 3371 3022 4608 所得税 5 3 16 29 47 其他流动负债 800 1820 2117 4233 3968 税后利润 77 109 349 766 1148 非流动负债 456 396 548 628 583 少数股东损益 0 -0 -1 0 0 长期借款 391 287 439 520 474 归属母公司净利润 77 109 349 766 1148 其他非流动负债 65 109 109 109 109 EBITDA 117 158 458 931 1341 负债合计 2233 4054 7324 8445 9159 少数股东权益 0 -0 -1 -1 -1 主要财务比率 股本 200 200 202 202 202 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 825 872 872 872 872 成长能力 留存收益 356 465 814 1580 2728 营业收入(%) 28.1 50.3 100.0 75.9 31.4 归属母公司股东权益 1381 1538 1889 2655 3803 营业利润(%) -53.0 36.1 222.4 117.8 50.3 负债和股东权益 3614 5592 9212 11099 12961 归属于母公司净利润(%) -46.9 41.1 220.1 119.3 49.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 29.9 24.9 31.7 31.3 31.4 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 5.9 5.5 8.8 11.0 12.5 经营活动现金流 196 487 84 336 580 ROE(%) 5.6 7.1 18.5 28.9 30.2 净利润 77 109 349 766 1148 ROIC(%) 4.2 5.1 9.8 20.4 25.9 折旧摊销 21 38 73 102 131 偿债能力 财务费用 18 12 29 48 33 资产负债率(%) 61.8 72.5 79.5 76.1 70.7 投资损失 -1 -5 -3 -4 -4 流动比率 1.5 1.2 1.1 1.2 1.2 营运资金变动 38 255 -361 -574 -726 速动比率 0.9 0.5 0.6 0.5 0.6 其他经营现金流 43 79 -2 -3 -2 营运能力 投资活动现金流 -504 -298 -443 -518 -410 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.7 0.8 筹资活动现金流 783 -81 -183 80 -51 应收账款周转率 2.6 3.1 3.1 3.1 2.6 应付账款周转率 1.4 1.3 1.1 1.5 1.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.54 1.73 3.80 5.69 P/E 215.8 152.9 47.8 21.8 14.5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.97 2.41 0.42 1.66 2.87 P/B 12.1 10.9 8.8 6.3 4.4 每股净资产(最新摊薄) 6.84 7.62 9.36 13.15 18.84 EV/EBITDA 140.2 103.5 36.5 18.2 12.5 数据来源：最闻数据、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任