隔膜涂覆盈利规模稳健增长，负极业务承压

2024-08-22 武浩,孙然信达证券周剑

负极业务：2024年上半年负极出货量66,992吨，收入和出货同比减少，盈利能力承压。公司持续建设四川紫宸基地，高度自动化产能逐步投产，同时工艺优化和消费电子市场景气度提升将逐步改善负极业务。
隔膜涂覆业务：2024年上半年涂覆隔膜加工量29.13亿㎡，市场份额41.03%，保持领先。公司通过产业协同实现业务量和盈利稳定增长，未来将通过自动化提升、材料国产化、成本改善等方式推动业务持续增长。
PVDF和复合集流体：2024年上半年PVDF销量8,685吨，同比增长115.94%。复合铜箔产品下半年有望在消费领域小批量出货，3μm超薄铜箔获得客户认可，集流体和复合集流体业务将成为新的增长点。
盈利预测及投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为17.4/22.8/27.5亿元，同比-9%/31%/21%。维持“买入”评级，市值对应24、25年PE估值分别为14/11倍。
风险因素：行业需求不及预期、技术迭代变化、原材料价格波动、环保及安全生产风险等。