2024年半年报点评：氨纶业务短期承压，静待芳纶涂覆业务放量

事项：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收19.52亿元，同比+0.55%；归母净利润1.17亿元，同比-45.37%；扣非归母净利润0.40亿元，同比-79.21%。其中24Q2实现营收9.85亿元，同比+6.11%/环比+1.97%；归母净利润0.92亿元，同比+16.15%/环比+266.55%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比-51.32%/环比+381.57%。

评论：

1. 芳纶业务毛利率小幅下滑，总体较为稳定。芳纶板块营收11.10亿元，同比-6.86%，毛利率38.48%，同比-2.41PCT。间位芳纶受防护需求减弱、工业过滤领域需求乏力及国际龙头价格竞争影响，价格下跌；对位芳纶因信息通信基建需求放缓及国际供应恢复导致价格下跌。
2. 氨纶板块增收不增利，拖累上半年业绩。氨纶板块营收8.19亿元，同比+13.99%，毛利率-8.99%，同比-12.64PCT。受PTMEG价格走低影响，氨纶市场价格单边下行，行业多数企业亏损。公司持续推进技术迭代和差异化产品，产能全球第五位。
3. 新能源业务产业化持续推进，芳纶涂覆隔膜获得小批量订单。SAFEBM®电池芳纶涂覆隔膜中试项目已投产，通过多家客户审核，部分客户实现小批量订单，新产能建设持续推进，预计未来市场将进入产能释放期。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润3.42/4.58/6.03亿元，同比增速+2.7%/+34.0%/+31.6%。给予2024年25xP/E，目标价10.00元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：氨纶价格下跌、芳纶新玩家进入。