瓶片专题系列一：产能迅速扩张、行业景气度下行

专题报告-瓶片 瓶片专题系列一： 产能迅速扩张、行业景气度下行 报告日期：2024年8月20日 ★近年来全球供给重心向中国转移，2023年进入新一轮扩产周期 伴随着全球经济发展和人口增长，聚酯瓶片产能总体呈现稳步上行趋势。2015-2023年，全球瓶片总产能从2793万吨/年增长至3939万吨/年。经过几十年的发展，我国已经成为全球最大的聚酯瓶片供应国。截至2023年底，中国瓶片总产能1661万吨/年，占全球瓶片总产能的42.2%。当前本轮扩产周期尚未结束，2024年国内瓶片新产能落地已达282万吨/年，8-12月仍有近300万吨/年装置计 划投产，预计到2024年底，国内产能将达到2200万吨/年左右。 未来1-2年有400万吨/年左右的规划产能，但部分装置因利润等问 能题投产存在推迟或搁置，产能增速或将放缓。 源★内需稳步增长、出口竞争力仍在 化瓶片下游主要面向软饮料、食用油及片材市场。2015-2023年，我 工国瓶片年消费量从430万吨增长至756万吨，年均复合增长率为7.3%，需求稳步增长。但下游行业属性预示着消费增速或将跟随国家整体经济发展波动，难以出现爆发式增长。此外，我国瓶片市场竞争激烈，企业积极拓展海外市场，近年来我国出口数量稳步增加，出口依存度显著提升。虽然部分国家的反倾销调查对我国瓶片出口造成一定影响，但由于我国瓶片在原料成本方面具有优势、叠加出口并不过度依赖于单一市场，我国瓶片产业依然具有较强的国际竞争力。2024年1-6月，我国瓶片出口总量已达到275万吨，同比增长23.9%。 ★投资建议：产能增速过快、行业景气度下行明显 未来我国聚酯瓶片行业供需格局将面临较大考验。虽然2024年以来国内经济复苏动能增强，瓶片需求表现超预期，但市场总需求未能跟上产能扩张的步伐，行业整体加工费下行明显，供应过剩压力日益凸显。受利润走低影响，部分瓶片新装置投产计划推迟或搁置，未来1-2年，瓶片供应增速或将放缓，瓶片行业预计会进入龙头企业市场份额进一步提升、小企业产能出清的产业优化升级阶段。 ★风险提示 原料价格剧烈波动、瓶片投产进度不及预期。 杨喆化工分析师从业资格号：F03133851投资咨询号：Z0021076 Tel:8621-63325888-1591 Email:zhe.yang@orientfutures.com华东水瓶片现货价格走势图 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、聚酯产业链简介5 1.1、聚酯产业链整体情况5 1.2、聚酯瓶片：物化性能稳定优越，广泛应用于食品饮料包装、日化等领域6 1.3、瓶片生产工艺：PTA法是当前瓶片生产的主流技术路径7 2、供给端：中国成为全球扩能主力，国内行业集中度较高8 2.1、近些年全球新增产能主要来自于亚洲8 2.2、国内聚酯瓶片行业仍处于产能快速扩张周期9 2.3、我国瓶片产能区域分布情况11 2.4、我国瓶片行业“四大龙头”企业12 3、需求端：聚酯瓶片消费低速增长14 3.1、全球聚酯瓶片消费概况及贸易格局14 3.2、近年来我国瓶片需求低速增长15 3.3、软饮料市场：需求增长与国家经济发展密切相关17 3.4、食用油市场：增速缓慢，对瓶片需求增量有限18 3.5、片材市场：在新兴应用领域寻求新的增长点20 3.6、瓶片需求呈现出显著的淡旺季消费特征20 4、我国瓶片进出口格局：进口影响有限，出口壁垒升级但竞争力仍在21 4.1、瓶片进口情况：进口量较少21 4.2、瓶片出口情况：多元化出口格局，出口份额或继续扩大22 5、瓶片以成本定价为主，加工费低位运行26 6、市场供需展望：消费增速跟不上产能扩张速度，行业景气度明显下行28 7、风险提示31 图表目录 图表1：聚酯产业链示意图5 图表2：2023年聚酯纤维产能占比较高6 图表3：2015-2023年瓶片产能占比提升6 图表4：聚酯瓶片分类6 图表5：国标GB/T17931-2018中对瓶用PET树脂的技术要求7 图表6：PTA法瓶片生产流程图8 图表7：2015-2023年全球瓶片产能逐步增长9 图表8：2023年中国占全球瓶片总产能的42%9 图表9：2015-2023年中国瓶片全球产能占比逐年提升9 图表10：2015-2023年中国引领全球瓶片产能扩张步伐9 图表11：2015-2023年我国瓶片行业经历两轮扩能高峰10 图表12：2023年聚酯品种间产能增速出现较大分化10 图表13：近年来，瓶片利润在整个聚酯板块中表现较为突出10 图表14：2024年国内瓶片已投产能11 图表15：瓶片计划投产产能详情11 图表16：我国瓶片产能主要分布在华东、华南地区12 图表17：我国瓶片产能分布省份相对集中12 图表18：我国瓶片四大龙头企业产能合计占比77.7%13 图表19：2015-2023年瓶片行业产能集中度逐年提升13 图表20：我国瓶片生产企业及产能统计13 图表21：近年来全球瓶片消费增速放缓14 图表22：2023年亚洲地区瓶片流向欧美、中东及非洲14 图表23：中国大陆及台湾地区是全球主要出口国/地15 图表24：日本和欧美地区是全球主要进口国/地15 图表25：2015-2023年国内瓶片消费总量及增速16 图表26：2015-2023年国内瓶片消费增速略超全球水平16 图表27：2023年软饮料消费占瓶片总消费的64.9%16 图表28：2023年国内瓶片消费地域分布较为分散16 图表29：软饮料分类17 图表30：近年来软饮料消费与国家经济增长密切相关18 图表31：2015-2022年食用植物油产量增速放缓19 图表32：2015-2022年食用植物油消费低速增长19 图表33：全球人均食用植物油消费量19 图表34：软饮料生产旺季主要集中在夏季21 图表35：食用植物油生产旺季主要在四季度21 图表36：2015-2023年我国瓶片进口依存度先升后降22 图表37：2023年瓶片进口主要来源于日韩和中国台湾22 图表38：2015-2023年我国瓶片出口依存度逐年提升23 图表39：2023年我国瓶片出口目的地较为分散23 图表40：对华聚酯瓶片出口反倾销案件23 图表41：近年来反倾销案件对我国瓶片出口造成一定影响25 图表42：2017年日本启动反倾销调查后出口骤降25 图表43：2018年南非启动反倾销调查后出口下降25 图表44：近年来海外反倾销政策对华润出口的影响26 图表45：2023年头部企业原料占比皆在85%以上27 图表46：2023年三房巷瓶片生产成本结构27 图表47：2023-2024年瓶片加工费降至低位28 图表48：2023年以来瓶片行业开工率下行29 图表49：2024年瓶片库存重心明显上移29 图表50：2016-2023年瓶片供需增速及供需差29 图表51：2024上半年出口至韩国瓶片累计同比67.3%30 图表52：2024上半年出口至墨西哥瓶片累计同比-63%30 图表53：2019-2023年瓶片供需差及2024年展望31 前言：8月16日，证监会发布公告，同意郑州商品交易所瓶片期货注册，瓶片期货将于2024年8月30日起上市交易。本篇报告为瓶片系列专题报告的�一篇，从大的框架角度介绍了聚酯瓶片的基本情况和瓶片市场的供需格局，在此基础上对瓶片行业景气周期及未来行业产能优化路径作出展望。 1、聚酯产业链简介 1.1、聚酯产业链整体情况 广义上讲，聚酯是由多元醇和多元酸缩聚而得的聚合物总称，包括聚酯树脂和聚酯弹性体。其中，聚酯树脂又包括聚对苯二甲酸乙二酯（PET）、聚对苯二甲酸丁二酯（PBT）和聚芳酯（PAR）等。狭义来看，我们下文中所说的“聚酯”，主要是指聚对苯二甲酸乙二酯（PET）。聚对苯二甲酸乙二酯，一般简称为聚酯，英文PolyethyleneTerephthalate，是一种高分子化合物，由精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG）经过缩聚反应产生。 图表1：聚酯产业链示意图 资料来源：公开资料整理，东证衍生品研究院 按用途划分，聚酯切片又分为纤维级和非纤维级，其中纤维级产品主要包括涤纶长丝和涤纶短纤，主要应用于纺织行业；而非纤维级产品主要包括聚酯瓶片和聚酯薄膜，主要应用于包装行业。根据CCF截至2023年底的聚酯产能基数来看，聚酯纤维在聚酯行业中仍占据较大比重，但近些年来，聚酯瓶片产能占比有逐年提升的趋势。2015-2023年间，瓶片产能占聚酯总产能的比例已经从16%提升至21%。2024年纤维级聚酯切片的产能增速已显著放缓，而非纤维级聚酯切片，尤其是瓶片，则成为新的产能扩张主力军。 图表2：2023年聚酯纤维产能占比较高图表3：2015-2023年瓶片产能占比提升 资料来源：CCF，东证衍生品研究院资料来源：CCF，东证衍生品研究院 1.2、聚酯瓶片：物化性能稳定优越，广泛应用于食品饮料包装、日化等领域聚酯瓶片，即瓶级聚酯切片，是聚酯的一种产品形态。聚酯瓶片是由精对苯二甲酸与乙二醇通过酯化反应聚合生成聚对苯二甲酸乙二酯后增粘而成，常温下是白色颗粒物。 聚酯瓶片以其卓越的机械性能著称，包括出色的拉伸强度、弯曲强度和冲击强度。这些特性赋予了聚酯瓶片在承受较大外力时的稳定性，使其不易发生形变或破裂。在热性能方面，聚酯瓶片同样表现出色，它具备良好的耐热性和耐寒性，能够在广泛的温度范围内维持稳定的物理性能。此外，聚酯瓶片还具备无毒无味、高透明、材质轻、便于携带运输、环保等优点，广泛应用于食品饮料包装、医药包装、日化产品等多个领域。 根据用途不同，可以将瓶片细分为水瓶片、碳酸瓶片、热灌装瓶片和油瓶片，每一个类别在特性粘度等方面存在差异。一般来讲，高粘度对应高强度，耐压、耐冲性能更强。在各类瓶片中，水瓶片产量最大，价格代表性高，是瓶片期货对应的现货标的。2023年，我国水瓶片产量749万吨，占瓶片总产量的57.2%。 图表4：聚酯瓶片分类 分类 内在粘度（dL/g） 主要用途 2023年度产量 产量占比 水瓶片 0.80±0.02 主要用应用于饮用水包装 749万吨 57.2% 碳酸瓶片 0.87±0.02 主要应用于碳酸饮料包装 260万吨 19.9% 热罐装瓶片 0.80±0.02 主要应用于热罐装饮料包装 171万吨 13.1% 油瓶片 0.81±0.02 主要应用于食用油包装 130万吨 9.9% 资料来源：CCF，公开资料整理，东证衍生品研究院 聚酯瓶片的质量标准参照国标GB/T17931-2018瓶用聚对苯二甲酸乙二酯（PET）树脂 的技术要求。国标规定聚酯瓶片根据用途分为食品包装用和非食品包装用两类，其中，食品包装用PET树脂的卫生要求应符合GB4806.6的规定。瓶片期货的基准交割品即为符合GB/T17931-2018食用包装用优等品规定的水瓶级聚酯切片。 图表5：国标GB/T17931-2018中对瓶用PET树脂的技术要求 项目 单位 食品包装用 非食品包装用 优等品 合格品 合格品 1 特性粘度 dL/g M1±0.015 M1±0.020 M1±0.020 2 乙醛含量 μg/g ≦1.0 - 3 色度 b值 - ≦2.0 ≦3.0 4 L值a - ≧80 - 5 二甘醇含量 % M2±0.2 M2±0.3 M2±0.3 6 端羧基含量 mmol/kg ≦35 7 熔融峰温（DSC法） ℃ M3±2 8 颗粒外观 粉末 mg/kg ≦100 9 异色粒子 粒/500g 无 ≦1 ≦1 10 水分 %