怡和嘉业机构调研纪要

怡和嘉业机构调研报告 调研日期:2024-08-20 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司(BMCMedicalCo.,Ltd.,简称“怡和嘉业”)成立于2001年,致力于为全球用户提供睡眠呼吸障碍、慢性呼吸系统疾病的整体服务方案。旗下拥有众多注册商标,其中瑞迈特是其旗下的品牌之一。怡和嘉业在睡眠呼吸障碍、慢性呼吸系统疾病等方面拥有丰富的临床经验和技术实力,通过自主研发和合作医疗机构,为患者提供全方位的医疗服务解决方案。怡和嘉业始终秉承“以人为本,科技创新,追求卓越,服务人类”的理念,不断努力为患者提供更好的医疗服务。 2024-08-20 副总经理、董事会秘书杜祎程,证券事务代表刘士岩 2024-08-20 业绩说明会(电话形式)电话会议 磐耀 - - 上海名世 - - 中泰证券 证券公司 - 中泰资管 资产管理公司 - 中信期货 期货经纪公司 - 东方阿尔法 基金管理公司 - 广东狐尾松 - - 深圳市鼎泰 - - 天津易鑫安 资产管理公司 - 北京金百镕 投资公司 - 佛山市东盈 - - 海通研究所 其它 - 上海原泽 - - 经济研究所 - - 深圳市麦星 - - 深圳市尚诚 - - 上海和谐汇一 资产管理公司 - 深圳前海博普 - - 安信基金管理 基金管理公司 - 宝盈基金管理 基金管理公司 - 北京高信百诺 投资公司 - 财信证券自营 证券公司 - 歌斐资产管理 资产管理公司 - 浙江观合 资产管理公司 - 杭州德亚投资 投资公司 - 华安基金管理 基金管理公司 - 华夏基金管理 基金管理公司 - 华兴资本控股 其它 - 九泰基金管理 基金管理公司 - 南京州博方维 - - 鹏华基金管理 基金管理公司 - 青榕资产管理 资产管理公司 - 人保投资控股 投资公司 - 淡水泉(北京) 投资公司 - 中信证券 证券公司 - 厦门建发新兴 - - 上海富善投资 投资公司 - 上海合远基金 - - 上海混沌投资 投资公司 - 上海玖歌投资 投资公司 - 上海泊通投资 投资公司 - 上海盛宇股权 - - 上海庶达资产 资产管理公司 - 上海耀之资产 基金管理公司 - 上海智尔投资 投资公司 - 广东邦政 - - 拾贝(北京) - - 泰信基金管理 基金管理公司 - 天虫资产管理 - - 通用技术集团 其它 - 西藏源乘投资 基金管理公司 - 相聚资本管理 其它 - 长城资管投研 - - 招商银行股份 - - 中海基金管理 基金管理公司 - 中融汇信期货 期货经纪公司 - 广东恒华 - - 中信建投自营 其它 - 中银证券资管 - - 珠海彤昇投资 - - 深圳市恒健远志 - - 海富通基金管理 基金管理公司 - 华创证券研究所 证券公司 - 山东金塔王股份 其它 - 上海安铁同信企 - - 深圳市超淦贸易 投资公司 - 深圳市同创佳业 - - 华美国际 其它 - 深圳市晓扬科技 - - 源乐晟资产管理 - - 招商证券资管部 - - 上汽颀臻(上海) 资产管理公司 - 深圳东方港湾股份 - - 深圳玖石资本管理 - - 西部利得基金管理 基金管理公司 - 兴业证券股份上海 - - 野村东方国际证券 证券公司 - 中再资产管理股份 保险资产管理公司 - 景顺长城 基金管理公司 - 比亚迪股份资本运营部 - - 沣京资本管理(北京) 资产管理公司 - 西南证券股份(自营)-- 中国对外经济贸易信托信托公司- 中国人寿养老保险股份寿险公司- POINT72ASSOCIATESIILLC其它- ORBIMEDADVISORSLLC其它- PAAssetManagement-- TranquilityCapital-- HuagaiXinchengHealthcareInvestmentHoldingsLimited 其它- 上海石锋-- HeartlandCapitalInvestmentConsulting(其它 - LAKEBLEUPRIMEHEALTHCAREMASTERFUNDL其它 - CMSAssetManagement(HK)Co.,Limited- - HillhouseCapital-HCMChinaFund其它 - KingtowerAssetManagementCo.资产管理公司 - VALUESTARCHINAMASTERFUND- - sagepartnersfunds- - SequoiaCapital其它 - NCC开域资本- - Shanghai)IMITED SMC-Pnotes - - 彬元资本 其它 - AboutCapital 其它 - LYGHCapital 其它 - GLCapital 其它 - Heartland 其它 - Tongfang - - 3WFund - - WTCap 其它 - SVI - - v - - 平安 证券公司 - 博时基金 基金管理公司 - 财信证券 证券公司 - 创金合信 基金管理公司 - 丹羿投资 投资公司 - 东吴证券 证券公司 - 高毅资产 资产管理公司 - 龙航资产 资产管理公司 - 广东惠正 基金管理公司 - 广发基金 基金管理公司 - 广银理财 其它金融公司 - 申万 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 国金资管 投资公司 - 国君医药 其它 - 国联证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 国新证券 证券公司 - 杭州凯昇 - - 弘则研究 其它 - 华安证券 证券公司 - 华宝基金 基金管理公司 - 慎知 - - 华富基金 基金管理公司 - 华泰医药 其它 - 汇中股份 其它 - 惠通基金 基金管理公司 - 火星资产 资产管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 建信基金 基金管理公司 - 交银理财 其它金融公司 - 进门财经 其它 - 久期投资 - - 国联安 基金管理公司 - 聚鸣投资 投资公司 - 开源证券 证券公司 - 六禾投资 基金管理公司 - 美丽基金 - - 盘京投资 投资公司 - 平安养老 寿险公司 - 泊通投资 投资公司 - 浦银安盛 基金管理公司 - 勤远投资 投资公司 - 人保资产 保险资产管理公司 - 易方达 基金管理公司 - 融通基金 基金管理公司 - 山西证券 证券公司 - 上海彩石 - - 上海从容 投资公司 - 上海禾升 - - 上海鸿涵 - - 上海明河 - - 上海七曜 - - 上海勤远 投资公司 - 上海睿亿 - - 易正郎 - - 上海尚雅 投资公司 - 上银基金 基金管理公司 - 深圳多鑫 - - 深圳昭图 - - 泰旸资产 资产管理公司 - 途灵资产 资产管理公司 - 西藏源乘 基金管理公司 - 湘财基金 基金管理公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 信达澳亚 基金管理公司 - 瀚伦投资 其它 - 兴业证券 证券公司 - 阳光资产 保险资产管理公司 - 一塔资本 其它 - 银华基金 基金管理公司 - 镛泉资产 资产管理公司 - 永安国富 资产管理公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 于翼投研 - - 域秀投资 投资公司 - 远策投资 投资公司 - 海南鎏石 - - 悦溪基金 - - 长城基金 基金管理公司 - 长江医药 其它 - 长盛基金 基金管理公司 - 中宏卓俊 投资公司 - 中加基金 基金管理公司 - 中金公司 证券公司 - 中金基金 基金管理公司 - 中金医药 其它 - 中融基金 基金管理公司 - 一、公司简要介绍 公司2001年成立,2003年第一台多导睡眠检测仪上市,2007年第一台CPAP睡眠呼吸机上市,2008年通过CE认证,2012年通过美国FDA认证,2016年BMC新品牌成立,同年呼吸数据管理云上线,2022年11月1日公司在深交所创业板上市成功。 公司专注为OSA、COPD患者提供全周期(诊断-治疗-慢病管理)、多场景(医疗机构-家庭)的整体治疗解决方案,是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业,是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司,销往全球100多个国家和地区,取得多项NMPA、FDA、CE认证。 2024年上半年,公司获得的国内医疗器械注册项目5项、国外资质认证18项。截至2024年6月底,公司处于注册申请中的国内医 疗器械注册项目2项、国外资质认证17项。 公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品,产品线布局较为完善,已初步完成该领域覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台的构建 。主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机,并提供呼吸健康慢病管理服务。整体经营情况: 2024年上半年,营业收入3.82亿元,同比减少48.79%;归母净利润0.92亿元,同比减少62.08%;净利率24.17%,比去年同期减少8.47%;毛利率51.70%,比去年同期增加5.61%。 从产品结构来看: 家用呼吸机诊疗业务收入2.30亿元,占比60.30%,耗材类业务1.36亿元,占比35.69%,耗材占比稳步提升; 家用呼吸机诊疗业务毛利率42.77%,比去年同期增长3.00%;耗材类业务毛利率65.97%,比去年同期减少0.44%,各类产品毛利率基本稳定。 从区域结构来看: 国际业务2.19亿元,占比57.20%,国内业务1.64亿元,占比42.80%,国内业务占比持续提升。 二、提问环节1、公司二季度收入环比基本持平,利润环比有所下滑,主要原因是什么?未来公司的重点工作在哪些方面? 主要是研发费用、销售费用、管理费用的增加,一方面加大战略长期投入,例如研发费用及销售费用,销售费用主要体现在推广费的增加,一方面是管理费用端的关于海外市场战略性拓展方面的一次性中介费用支出。 未来随着公司国内市占率的持续提升,后续公司将持续进行患者市场教育及品牌推广,以不断拓展行业市场空间。 2、目前美国业务恢复情况? 公司2024年上半年境外收入同比有所下降,主要是受到美国市场渠道呼吸机库存影响,其他境外区域变动不大,目前美国市场库存压力在逐渐消退,后续将逐步开始改善。 3、2024上半年耗材整体增长明显,主要原因是什么?公司未来在耗材方面有什么战略规划? 耗材产品因其使用高频次和高毛利率的特性,始终是公司战略发展的重要方向。2024年上半年,公司耗材业务的收入占比有所提升,主要原因为以下: 美国市场:RH公司在2023年已组建耗材团队,同时公司每个月会在睡眠监测机构免费发放一定数量的面罩,旨在提升品牌影响力和认知度。 欧洲市场:2023年公司成立了法国数据型子公司,服务范围覆盖欧洲,有效解决了当地的医保报销问题,基础设施完善后使得更多代理商与公司开展合作,共同开拓欧洲市场。 国内市场:受益于社会对慢病认知度的逐步提高,国内市场渗透率相应提升,随着呼吸机设备数量不断增多,公司对国内耗材市场持积极乐观态度。 后续随着公司品牌影响力的不断提升以及设备基数的逐步增大,我们对耗材业务的未来发展持乐观态度。 4、公司毛利率及上游采购成本变动情况。 公司整体毛利率水平基本保持稳定,上游供应链采购成本基本变动不大。5、公司对于国内市场的品牌塑造和市场教育方面有哪些战略规划? 品牌塑造和市场教育是目前公司重点在做的事情,公司已经将瑞迈特确定为公司在国内市场的主打品牌,瑞迈特相关商标已于2014年完成注册,截至目前,已获得近20个类别的商标权,并在全国范围内设立门店,已成为国内医疗器械行业无创呼吸领域的重要品牌之一。 后续公司一方面持续进行市场教育及品牌推广工作,以不断拓展行业市场空间;一方面不断提升瑞迈特品牌影响力及完善全国售后服务体系,以进一步扩大公司市占率。 6、与RH的合作协议新增了肺病机,这部分产品的潜在空间如何? 在此次协议中独家经销产品新增了肺病机设备(双水平气道正压通气治疗设备-STBPAP),其市场空间占美国整体呼吸机市场的5%左右,该产品的毛利率