长虹美菱：2024Q2业绩双位数增长，洗衣机收入持续高增

2024年08月19日 公司点评 公买入/上调 司 研长虹美菱(000521) 究目标价: 昨收盘:8.00 长虹美菱：2024Q2业绩双位数增长，洗衣机收入持续高增 走势比较 110% 太84% 平58% 洋32% 23/8/21 23/11/1 24/1/12 24/3/24 24/6/4 24/8/15 证6% 券(20%) 股长虹美菱沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)10.3/10.3 公总市值/流通(亿元)82.39/82.39 事件：2024年8月16日，长虹美菱发布2024年半年报。2024H1公 司收入149.48亿元（+16.52%），归母净利润4.15亿元（+15.91%），扣非 归母净利润4.33亿元（+13.22%）。单季度看，2024Q2公司收入90.08亿 元（+15.43%），归母净利润2.59亿元（+10.18%），扣非归母净利润2.47 亿元（-11.46%）。 收入端：2024H1洗衣机业务高增，海外增速高于国内。1）分产品看，2024H1公司空调/冰箱冰柜/洗衣机收入分别为85.00/47.39/7.84亿元，分别同比+21.47/+12.18/+40.65%。其中，空调贡献主要增量，或系产品结构优化适应不同市场需求，拉美、中东关键市场发力；洗衣机业务持续高增，国内关注重点市场及渠道规模提升，海外重点区域核心客户加速突破。2）分地区看，2024H1公司国内/海外收入分别为101.30/48.17亿元，分别同比+14.56/+23.78%,外销表现更优，或受益于行业出口红利，叠加公司产品、客户、渠道拓展优化。 盈利端：净利率环比改善，费用端有所优化。1）毛利率：2024Q2公 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 12.64/5.45 司毛利率9.89%（同比-1.81pct），或系塑料、铜等大宗原材料价格上涨 所致。2）净利率：2024Q2公司净利率2.96%（同比-0.14pct，环比 +0.29pct），盈利能力环比有所改善，同比降幅小于毛利率，系费用端合理控制。3）费用端：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 研<<长虹美菱：2023Q4业绩表现亮眼，究洗衣机和海外业务收入持续高增>>-报-2024-04-02 告 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 4.63/0.96/1.72/-0.66%，分别同比-0.37/-0.39/-0.04/+0.32pct，整体费用率有所下降，经营效率持续提升。 投资建议：行业端，白电出口景气叠加内销以旧换新政策催化或支持行业短期和中长期的成长。公司端，国内产品结构及市场渠道不断拓增优化，海外中东、拉美、非洲等新兴区域市场重点布局，内外协同、产业协同的助力下公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为8.63/10.06/11.94亿元，对应EPS为0.84/0.98/1.16元，当前股价对应PE为9.55/8.19/6.90倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、汇率波动风险、大宗原料价格波动风险、贸易摩擦及地缘政治的影响等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 24,248 27,718 30,902 34,054 营业收入增长率(%) 19.95% 14.31% 11.49% 10.20% 归母净利（百万元） 741 863 1,006 1,194 净利润增长率(%) 203.04% 16.46% 16.57% 18.66% 摊薄每股收益（元） 0.72 0.84 0.98 1.16 市盈率（PE） 7.82 9.55 8.19 6.90 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 6,839 8,841 10,995 12,883 14,996 营业收入 20,215 24,248 27,718 30,902 34,054 应收和预付款项 1,353 1,680 1,921 2,141 2,359 营业成本 17,445 20,867 24,106 26,632 29,198 存货 1,710 2,023 2,337 2,582 2,830 营业税金及附加 159 195 220 247 271 其他流动资产 1,887 2,125 2,251 2,480 2,706 销售费用 1,429 1,571 1,685 1,916 2,094 流动资产合计 11,789 14,668 17,504 20,085 22,891 管理费用 359 361 327 346 375 长期股权投资 100 113 125 137 150 财务费用 -55 -119 -83 30 -3 投资性房地产 53 51 50 49 48 资产减值损失 -56 -55 -11 -15 -14 固定资产 2,230 2,137 2,051 1,970 1,876 投资收益 33 8 27 21 28 在建工程 67 70 73 64 64 公允价值变动 24 8 0 0 0 无形资产开发支出 1,003 984 980 953 933 营业利润 286 802 966 1,106 1,324 长期待摊费用 15 36 36 36 36 其他非经营损益 1 7 4 4 5 其他非流动资产 12,738 16,002 18,838 21,425 24,244 利润总额 287 809 970 1,110 1,329 资产总计 16,205 19,392 22,152 24,634 27,350 所得税 10 36 32 39 45 短期借款 674 1,134 1,134 1,134 1,134 净利润 277 773 938 1,071 1,284 应付和预收款项 7,882 9,787 11,306 12,491 13,694 少数股东损益 33 32 75 65 90 长期借款 148 108 108 108 108 归母股东净利润 245 741 863 1,006 1,194 其他负债 1,962 2,169 2,453 2,679 2,907 负债合计 10,666 13,198 15,001 16,412 17,844 预测指标 股本 1,030 1,030 1,030 1,030 1,030 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2,806 2,806 2,806 2,806 2,806 毛利率 13.71% 13.94% 13.03% 13.82% 14.26% 留存收益 1,350 1,999 2,879 3,885 5,079 销售净利率 1.21% 3.06% 3.11% 3.26% 3.51% 归母公司股东权益 5,168 5,825 6,707 7,713 8,907 销售收入增长率 12.10% 19.95% 14.31% 11.49% 10.20% 少数股东权益 371 369 444 509 599 EBIT增长率 280.49% 314.83% 29.41% 28.61% 16.28% 股东权益合计 5,539 6,194 7,151 8,222 9,506 净利润增长率 371.19% 203.04% 16.46% 16.57% 18.66% 负债和股东权益 16,205 19,392 22,152 24,634 27,350 ROE 4.73% 12.72% 12.87% 13.04% 13.40% ROA 1.51% 3.82% 3.90% 4.08% 4.36% 现金流量表（百万） ROIC 2.49% 8.69% 10.09% 11.50% 11.80% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.24 0.72 0.84 0.98 1.16 经营性现金流 1,465 2,082 2,259 2,135 2,342 PE(X) 17.79 7.82 9.55 8.19 6.90 投资性现金流 -506 -400 -67 -190 -171 PB(X) 0.84 1.00 1.23 1.07 0.93 融资性现金流 -755 582 -55 -57 -57 PS(X) 0.21 0.24 0.30 0.27 0.24 现金增加额 273 2,278 2,155 1,888 2,113 EV/EBITDA(X) -2.93 -1.59 -1.19 -2.27 -3.33 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。