2024Q2业绩环比明显改善，收入双位数增长向好

2024年08月11日 公司点评 公买入/首次 司 研比依股份(603215) 究目标价: 昨收盘:13.26 比依股份：2024Q2业绩环比明显改善，收入双位数增长向好 走势比较 10% 23/8/11 23/10/22 24/1/2 24/3/14 24/5/25 24/8/5 太(2%) 平(14%) 洋(26%) 证(38%) 券(50%) 股比依股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.89/1.89 公总市值/流通(亿元)25.02/25.02 事件：2024年8月9日，比依股份发布2024年半年报。2024H1公 司收入8.60亿元（+1.08%），归母净利润0.68亿元（-46.46%），扣非归 母净利润0.67亿元（-42.45%）。单季度看，2024Q2公司收入5.40亿元 （+14.26%），归母净利润0.58亿元（-28.27%），扣非归母净利润0.57亿元（-24.35%）。 收入端：2024H1空炸类稳健增长，外销占比进一步提升。1）分产品看，2024H1公司空气炸锅、空气烤箱/油炸锅收入分别为7.81/0.55亿元，分别同比+1.68/-8.31%，空炸类产品稳健增长，油炸锅收入收窄。2）分地区看，2024H1公司海外/国内收入分别为8.17/0.41亿元，分别同比 +3.35/-29.11%，外销占比提升至94.98%（+2.09pct）。头部客户Versuni （飞利浦）全线产品同步投产加深合作，新客户积极接洽，区域市场不断拓宽。 盈利端：2024Q2盈利能力环比明显修复，同比短期承压。1）毛利率： 2024Q2毛利率19.14%（同比-2.93pct），或系主要客户新订单投产前期利 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研究 报证券分析师：孟昕 告E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 21.18/11.45 润水平较薄所致，但环比Q1已呈现明显改善（+6.19pct）；2）净利率： 2024Q2净利率10.40%（同比-6.67pct，环比+7.28pct），降幅大于毛利率，或系费用端有所增加；3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84/2.02/2.79/-0.92%，分别同比-0.27/-1.58/-1.19/+5.92pct，生产管理效率改善，财务费用率增加或系去年同期汇兑收益较高所致。 产能建设加速推进，研发投入进一步加大。1）产能：至2024H1中意产业园智能厨房家电项目所有厂房均已进入地上层面关键施工节点，海外 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 泰国第一期工程部分厂房建设预计2024Q4完成。2）研发：公司积极搭建自有AI智慧平台，深耕智能化创新；拟以自有资金出资1000万元，对外投资设立全资子公司“佛山市安依创新有限公司”，加大研发投入专注技术创新，赋能长期领跑行业健康发展。3）产品：积极布局制冰机、环境电器等潜力赛道，至2024H1已实现小批量投产。 投资建议：行业端，智能化升级有望带动空炸类规模持续提升，咖啡机蓝海赛道前景广阔。公司端，自有AI智慧平台建设或将持续提升全线产品竞争力，期待收购卓朗品牌加大饮水系列产品布局，咖啡机能力提升进一步增厚业绩。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为1.91/2.08/2.69亿元，对应EPS分别为1.01/1.10/1.43元，当前股价对应PE分别为13.09/12.00/9.29倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料及人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、下游需求波动、汇率波动、技术和市场风险等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,560 1,753 2,106 2,523 营业收入增长率(%)4.02% 12.41% 20.15% 19.80% 归母净利（百万元）202 191 208 269 净利润增长率(%)13.34% -5.27% 9.04% 29.25% 摊薄每股收益（元）1.08 1.01 1.10 1.43 市盈率（PE）16.02 13.09 12.00 9.29 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 204 316 395 526 699 营业收入 1,499 1,560 1,753 2,106 2,523 应收和预付款项 461 325 366 440 527 营业成本 1,206 1,229 1,406 1,679 1,993 存货 176 170 194 232 275 营业税金及附加 11 15 15 19 22 其他流动资产 322 257 259 263 268 销售费用 17 17 18 24 33 流动资产合计 1,163 1,068 1,214 1,461 1,769 管理费用 40 49 55 65 77 长期股权投资 0 9 13 17 22 财务费用 -33 -29 -19 9 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -2 0 0 0 固定资产 245 265 292 305 309 投资收益 -4 1 -1 0 -1 在建工程 0 68 89 116 155 公允价值变动 3 1 0 0 0 无形资产开发支出 101 180 205 239 285 营业利润 190 227 210 230 299 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 6 0 3 3 2 其他非流动资产 1,173 1,138 1,334 1,580 1,889 利润总额 196 227 213 233 300 资产总计 1,519 1,660 1,934 2,258 2,661 所得税 18 25 22 25 31 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 178 202 191 208 269 应付和预收款项 436 460 526 628 746 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 178 202 191 208 269 其他负债 86 84 93 107 123 负债合计 522 544 619 735 870 预测指标 股本 187 189 189 189 189 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 479 498 502 502 502 毛利率 19.55% 21.21% 19.77% 20.30% 20.99% 留存收益 332 444 640 849 1,118 销售净利率 11.87% 12.94% 10.90% 9.90% 10.68% 归母公司股东权益 997 1,116 1,314 1,523 1,792 销售收入增长率 -8.23% 4.02% 12.41% 20.15% 19.80% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 12.76% 24.18% -1.50% 25.21% 24.25% 股东权益合计 997 1,116 1,314 1,523 1,792 净利润增长率 48.52% 13.34% -5.27% 9.04% 29.25% 负债和股东权益 1,519 1,660 1,934 2,258 2,661 ROE 17.86% 18.09% 14.55% 13.69% 15.03% ROA 11.72% 12.15% 9.89% 9.23% 10.12% 现金流量表（百万） ROIC 14.29% 15.53% 13.13% 14.13% 14.97% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.00 1.08 1.01 1.10 1.43 经营性现金流 196 443 246 266 336 PE(X) 14.65 16.02 13.09 12.00 9.29 投资性现金流 -389 -225 -174 -134 -162 PB(X) 2.74 2.93 1.90 1.64 1.40 融资性现金流 269 -78 2 0 0 PS(X) 1.82 2.09 1.43 1.19 0.99 现金增加额 85 130 79 131 173 EV/EBITDA(X) 13.17 11.96 8.67 6.59 4.91 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。