AI推动消费电子业务长期成长

东山精密（002384.SZ）的研报显示，公司2024年上半年收入166.29亿元，同比增长21.67%，但归母净利润5.61亿元，同比减少32.01%。PCB业务营收108.50亿元，同比增长20.93%，毛利率17.41%，同比下降1.44个百分点。FPC业务受益于大客户新品放量及份额提升，维持高增长，但受传统消费电子淡季和大客户降价影响，Q2毛利率环比略有下降。下半年手机新品放量有望推动FPC业务增长。新能源业务收入约38.10亿元，同比增长29.33%，产品应用品类逐渐丰富，收入有望持续增长。LED显示业务减亏明显，毛利率-26.89%，较去年减亏20.06%，主要因运营效率提升及客户盈利能力改善。预计2024-2026年公司营业收入分别为374.31/436.87/523.69亿元，净利润21.16/31.12/39.89亿元，PE分别为17.8/12.1/9.5倍。作为国内领先FPC供应商，公司持续受益于AI硬件创新带来的换机周期，FPC业务有望量价齐升，新能源业务稳步发展，LED业务逐渐减亏，盈利能力改善，首次推荐给予“买入-A”评级。风险提示包括消费电子需求复苏不及预期、市场竞争加剧、新能源业务需求不及预期、资产减值等。