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【中泰研究丨晨会聚焦】策略徐驰：央国企价值再发现：原因、驱动与策略

2024-08-20 戴志锋中泰证券灰灰

核心观点：央国企价值再发现是当前资本市场的重要趋势，其估值偏低的原因包括自身“体质”问题（行业分布、财务指标、市值管理缺失）以及投资者对其盈利能力和成长性的保留态度。推动央国企价值重估需要资本市场提升价值发现功能，同时国企自身需深化改革，并加强分红、回购和治理结构改善。
关键数据：
- 7月末，中债登、上清所托管量合计149.4万亿元，环比增加1.3万亿元，但增加额环比减少2551亿元。
- 7月份利率债、同业存单净融资额环比缩量，而利率债、信用债、同业存单托管量均环比增加，但增幅减小。
- 债市主要投资机构持债力量对比：广义基金 > 境外机构 > 保险机构 > 证券公司 > 政策行 > 商业银行。7月份广义基金增持放缓，商业银行首度减持，境外机构、保险加速增持。
- 债市杠杆率回落至107.2%，总体处于较低水平。
研究结论：
- 央国企改革持续深化，已逐步步入“战略收获期”，基本面持续向好。
- 央国企需提升创收质量效益，优化激励机制，加强市值管理，如增加回购、股权激励、强化投资者关系等。
- 部分央国企需通过并购重组等方式盘活存量资产，推动科技创新，加速培养新质生产力。
- 推动央国企价值重估需把握重要节点，在国家政策指导下加快改革统筹推进力度。
风险提示：
- 国内经济复苏不及预期、稳增长政策不及预期、市场风险偏好收紧、数据统计误差、历史规律失效、公开资料信息滞后等。