盈利能力持续增长，加快推进国际化进程

杭叉集团（603298） 公司点评 盈利能力持续增长，加快推进国际化进程 2024-08-20 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 公司发布2024年中报 公司发布2024年中报。2024年上半年公司实现营收85.54亿元（+3.74%）， 收盘价（元）16.98 近12个月最高/最低（元）24.21/14.45 总股本（百万股）1309.81 流通股本（百万股）1309.81 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）222.41 流通市值（亿元）222.41 公司价格与沪深300走势比较 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 杭叉集团沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《一季度净利润增长超市场预期，持续看好未来成长》2024-04-23 2.《把握行业电动与智能化趋势，国内叉车龙头走向全球》2023-10-18 3.《业绩维持高增，锂电+出海持续突破发展》2023-04-21 归母净利润10.07亿元（+29.29%），扣非后归母净利润9.87亿元（+29.33%），经营活动产生的现金流量净额6.22亿元（-8.85%），加权平均净资产收益率为11.38%（增加0.22pct）。单季度来看，公司2024年二季度实现营收43.82亿元 （+1.53%），归母净利润6.28亿元（28.19%）。 行业电动化、智能化趋势加快，公司加速国际化布局 行业方面，根据公司半年报，2024年上半年工业车辆总销量同比+13.09%，其中国内销量同比+9.92%，出口销量同比+19.64%。从车型结构来看，上半 年Ⅰ类车同比+19.04%；Ⅱ类车同比+22.62%；Ⅲ类车同比+25.58%；Ⅳ+Ⅴ类车合计同比-7.02%。电动叉车占比已经达到70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97%。数据表明，以电动叉车尤其是新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，且出口市场持续火热，出口增长率大于国内市场增长率。 公司方面，公司紧跟行业趋势，持续开拓海外新市场，报告期内公司在日本、 印尼投资均设立销售旗舰店，并投资设立杭州欧洲租赁有限公司。目前，公司在欧美、东南亚等成立了10余家海外销售型公司、配件服务中心。 智能制造优势明显，发力智慧物流解决方案 公司深入实施智能制造，构建了成熟的生产制造体系，建成行业领先的由600 余台各类智能机器人、20余条智能化集成生产线、10余条喷涂流水线、50余台AGV智能物流车、5个智能化立体库组成的零部件及整车制造绿色未来 工厂，形成了两大智能化生产基地，具备年产40万台工业车辆和其他物流设备的生产能力。同时，公司积极布局智慧物流领域新赛道，实现1000余个项目落地应用，为光伏、锂电、3C电子、医药等行业解决智慧物流难题。 投资建议 在锂电化和国际化双重驱动下，叉车行业维持高景气度，我们看好公司未来发展，修改盈利预测为：2024-2026年预测营业收入为178.99/204.68/233.30亿元（前值为182.75/206.19/231.43亿元），同比增长10%/14%/14%；预测归母净利润为20.59/23.56/26.96亿元（前值为20.09/22.75/25.94亿元），同比增长20%/14%/15%；对应的EPS为1.57/1.80/2.06元（前值为2.15/2.43/2.77元）。公司当前股价对应的PE为11/9/8倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期； 4）核心技术人员流失；5）海外市场推广不及预期。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 16,272 17,899 20,468 23,330 收入同比(%) 12.9% 10.0% 14.3% 14.0% 归属母公司净利润 1,720 2,059 2,356 2,696 净利润同比(%) 74.2% 19.7% 14.4% 14.5% 毛利率(%) 20.8% 21.3% 21.7% 22.0% ROE(%) 23.1% 22.1% 21.8% 21.6% 每股收益(元) 1.31 1.57 1.80 2.06 P/E 13.53 10.80 9.44 8.25 P/B 2.70 2.22 1.92 1.66 EV/EBITDA 10.32 8.84 7.58 6.66 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 8,777 9,720 11,509 12,589 营业收入 16,272 17,899 20,468 23,330 现金 3,775 4,153 5,064 5,360 营业成本 12,890 14,092 16,033 18,206 应收账款 1,710 2,091 2,255 2,698 营业税金及附加 64 52 60 68 其他应收款 153 169 193 220 销售费用 596 718 780 854 预付账款 495 544 622 709 管理费用 1,072 1,161 1,287 1,444 存货 2,185 2,258 2,797 2,943 财务费用 (84) (79) (10) (3) 其他流动资产 460 2,763 3,375 3,602 资产减值损失 45 43 59 66 非流动资产 5,117 5,888 6,823 7,971 公允价值变动收益 (0) (11) (11) (11) 长期投资 1,982 1,982 1,982 1,982 投资净收益 278 361 361 325 固定资产 1,927 2,479 3,174 4,039 营业利润 2,092 2,449 2,801 3,207 无形资产 369 441 526 627 营业外收入 2 2 2 2 其他非流动资产 839 985 1,141 1,323 营业外支出 1 2 1 1 资产总计 13,894 15,608 18,333 20,560 利润总额 2,093 2,449 2,802 3,207 流动负债 4,511 4,685 5,683 5,933 所得税 258 253 290 332 短期借款 921 1,138 1,129 1,287 净利润 1,835 2,196 2,512 2,876 应付账款 3,156 3,072 4,014 4,033 少数股东损益 114 137 157 179 其他流动负债 434 474 540 613 归属母公司净利润 1,720 2,059 2,356 2,696 非流动负债 132 132 132 132 EBITDA 2,345 2,646 3,040 3,498 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.31 1.57 1.80 2.06 其他非流动负债132 132 132 132 负债合计 4,643 4,817 5,815 6,065 主要财务比率 少数股东权益 631 768 924 1,104 会计年度20232024E2025E2026E 股本 936 1,310 1,310 1,310 成长能力 资本公积 1,790 2,081 2,407 2,780 营业收入 12.90% 10.00% 14.35% 13.98% 留存收益 5,895 6,632 7,876 9,301 营业利润 77.36% 17.07% 14.39% 14.47% 归属母公司股东权益 8,620 10,023 11,593 13,391 归属于母公司净利润 74.16% 19.70% 14.39% 14.47% 负债和股东权益 13,894 15,608 18,333 20,560 获利能力毛利率(%) 20.78% 21.27% 21.67% 21.96% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 10.57% 11.50% 11.51% 11.56% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 23.09% 22.09% 21.79% 21.59% 经营活动现金流 1,622 1,345 2,516 2,159 ROIC(%) 19.77% 20.36% 19.75% 19.67% 净利润 1,835 2,196 2,512 2,876 偿债能力 折旧摊销 238 212 258 316 资产负债率(%) 33.42% 30.86% 31.72% 29.50% 财务费用 (84) (79) (10) (3) 净负债比率(%) -30.85% -27.94% -31.44% -28.10% 投资损失 (278) (361) (361) (325) 流动比率 1.95 2.07 2.03 2.12 营运资金变动 50 (623) 117 (705) 速动比率 1.46 1.59 1.53 1.63 其他经营现金流 (139) 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (496) (607) (821) (1,126) 总资产周转率 1.27 1.21 1.21 1.20 资本支出 (849) (968) (1,182) (1,450) 应收账款周转率 10.21 9.42 9.42 9.42 长期投资 79 361 361 325 应付账款周转率 4.52 4.52 4.52 4.52 其他投资现金流 275 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (457) (361) (784) (738) 每股收益(最新摊薄) 1.31 1.57 1.80 2.06 短期借款 81 217 (9) 158 每股经营现金流(最新摊薄) 1.73 1.03 1.92 1.65 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.21 7.65 8.85 10.22 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 13.5 10.8 9.4 8.2 其他筹资现金流 (539) (577) (776) (896) P/B 2.7 2.2 1.9 1.7 现金净增加额 669 378 911 295 EV/EBITDA 10.32 8.84 7.58 6.66 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出