依托黄金央企，金铜双翼齐飞

核心观点

中金黄金作为央企中国黄金集团旗下黄金矿业主业平台，拥有完整的黄金产业链，并积极拓展铜钼矿业务。公司通过收购内蒙古矿业等举措，实现金铜资源储备双增长，盈利能力稳步提升。

关键数据

• 资源储量：截至2023年底，公司保有金金属量891.7吨，铜金属量216.2万吨，钼金属量45万吨。
• 业绩表现：2023年公司营业收入/归母净利润分别为612.64/29.78亿元，同比分别+7.2%/+40.67%；2024年Q1归母净利润同比+31.62%。
• 产量：2023年矿产金和冶炼金产量分别为18.89/40.87吨，矿产铜和电解铜产量分别为8/41.09万吨。

研究结论

• 金价：受通胀缓和、降息预期、地缘政治避险情绪等因素影响，金价易涨难跌，央行购金推动金价中枢持续抬升。
• 铜价：铜矿供应端扰动延续，但需求端光伏、电网、新能源汽车及家电行业增长带动用铜消费，政策刺激需求回暖，铜价有望回升。
• 公司优势：央企控股，管理结构稳定；拥有优质金铜资源，持续增储增质；科技助力降本增效，盈利能力提升。
• 投资建议：预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为36.39/43.13/49.65亿元，对应PE分别为20.6/17.4/15.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

金铜价格波动、政策及环保问题、保有资源储备存在风险、铜金需求不及预期等。