中金黄金：黄金央企上市平台，金铜价格有望共振

公司发布2023年业绩预增公告，2023年公司预计实现归母净利润同比增加5.88-10.84亿元，同比增长31.01%-57.21%；扣非后归母净利润同比增加5.2-10.17亿元，同比增长26.43%-51.65%。业绩增长原因主要与金价上涨及公司降本增效有关。 主要产品价格上涨，境内销售更加受益 2023年海外金价大幅上涨，COMEX黄金均价1942.77美元/盎司，同比上涨7.93%。受人民币贬值因素影响，国内金价涨幅高于海外。国内黄金均价450元/克，同比上涨14.71%。由于公司黄金销售主要在国内，公司受益幅度更大。钼价和铜价的上涨对公司利润影响正面，国内钼价38.81万元/吨、同比上涨37.3%，国内铜均价6.84万元/吨、同比上涨1.33%。 中国黄金集团境内黄金上市平台，纱岭金矿注入带来产量增长 公司是中国黄金集团境内黄金上市平台，截至2022年底，集团尚未注入中金黄金和中国黄金国际的金资源储量1179吨。2023年公司收购集团持有的纱岭金矿采矿权，项目预计2025年下半年投产。根据矿权评估报告，2025-2027年纱岭金矿黄金产量1.39/5.54/9.7吨，2028年满产后产量稳定在11.08吨。纱岭金矿的注入将增加公司自产黄金产量，提升盈利能力。 金铜价格仍处于上涨周期，看好未来价格走势 黄金具备商品、货币与金融三重属性，新环境下三者形成共振，金价整体仍处于上涨大周期，其价值有望获得重估。随着美联储加息进入后半程，其对铜价的负面影响有望减弱，伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速的回落，看好未来铜价走势。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为582.22/586.52/596.45亿元，同比变动1.87%/0.74%/1.69%， 复合增速1.43%； 归母净利润分别为28.67/29.73/33.29亿元 ， 同比变动35.43%/3.7%/11.95%， 复合增速16.28%；EPS分别为0.59/0.61/0.69元。我们给予中金黄金24年20.6倍PE，目标价12.65元，维持“买入”评级。 风险提示：美联储继续加息；全球央行抛售黄金；金、铜、钼价格下跌；金、铜、钼产量不及预期；安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表