2024年7月中债登和上清所托管数据点评：广义基金和境外机构主力买入

广义基金和境外机构主力买入证券研究报告 2024年08月20日 2024年7月中债登和上清所托管数据点评 摘要 观察7月托管数据，分券种看，国债、地方债、同业存单贡献主要增量。具体来看，利率债、主要信用债托管规模均有增加，增幅分别为7563亿和1209亿。其中国债托管规模增加4343亿，地方债托管规模增加2538亿， 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 政策性银行债托管规模增加682亿，同业存单托管规模增加2429亿，上 清所中票托管规模增加1889亿，企业债托管规模减少617亿，短融托管规模增加421亿，超短融托管规模减少483亿。 分机构看，商业银行主要减持信用债，广义基金主要增持利率债，保险机构主要增持利率债。其中商业银行主要券种托管规模环比减少174亿，广义基金主要券种托管规模环比增加7863亿，保险机构主要券种托管规模环 比增加774亿。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 1《固定收益：土地成交量价和螺纹钢 消费继续偏弱，黑色系商品价格普遍下行，开工率表现分化，出口指标有所修复-国内需求周度跟踪20240819》2024-08-19 2《固定收益：SPV和公募免税问题， 怎么看？-固定收益专题》2024-08-18 3《固定收益：本周一级市场情绪整体仍然高涨-信用债市场回顾 （2024-08-18）》2024-08-18 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.托管数据总览：国债、地方债和同业存单为主要增量3 2.分券种3 2.1.利率债：国债贡献主要增量3 2.2.信用债：同业存单为主要增量、企业债为主要减量4 3.分机构：商业银行减持政策性银行债，广义基金增持上清所中票6 4.资金拆借：杠杆率环比小幅回落8 5.小结9 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况3 图2：主要券种托管规模变化情况3 图3：利率债分投资机构类型托管规模变化情况3 图4：国债托管规模变化情况3 图5：地方债托管规模变化情况4 图6：政策性银行债托管规模变化情况4 图7：企业债托管规模变化情况4 图8：上清所中票托管规模变化情况4 图9：短融托管规模变化情况5 图10：超短融托管规模变化情况5 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况5 图12：同业存单托管规模变化情况5 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化5 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元）6 图15：广义基金托管债券规模变化情况6 图16：保险机构托管债券规模变化情况7 图17：证券公司托管债券规模变化情况7 图18：信用社托管债券规模变化情况7 图19：境外机构托管债券规模变化情况7 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元）7 图21：境外机构不同券种托管规模走势8 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势8 图23：R001季节性8 图24：DR007季节性8 图25：银行间杠杆率估算走势9 图26：广义基金和商业银行持有利率债月度环比变化（亿元）9 图27：广义基金和商业银行持有信用债月度环比变化（亿元）9 图28：信用债发行、偿还和净融资规模10 近日，中债登和上清所公布了2024年7月的债券托管数据。 1.托管数据总览：国债、地方债和同业存单为主要增量 2024年7月，中债登债券总托管量环比增加4829亿至109.04万亿，增量主要来源于利率债，减量主要来自商业银行债券；上清所债券总托管量环比增加5732亿至36.58万亿，增量主要来源于同业存单和中期票据，减量主要来自超短融。银行间债券总托管量增加10561亿至145.61万亿，环比增长0.73%（6月为增长0.96%）。 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况图2：主要券种托管规模变化情况 中债托管环比变上清所托管环比变托管总量（）亿元万亿 亿元 8000 2024-052024-062024-07 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 160 140 120 100 80 60 40 20 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 0 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 同业存单 定工具 短融超短融 中期票据 企业债 政策性银行债 地方政债 国债 -2000 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所 2.分券种 2.1.利率债：国债贡献主要增量 主要利率债（包括国债、地方债、政策性银行债）托管规模环比增加7563亿。分机构看，广义基金、商业银行、其他、保险机构、境外机构、信用社分别增持3768亿、527亿、1773亿、780亿、238亿、69亿；证券公司减持105亿元。此外，柜台市场、交易所市场分别增加205亿、307亿。 国债托管规模增加4343亿。广义基金为最主要的增持机构，增持1430亿。商业银行、其他、保险机构、境外机构分别增持1230亿、1038亿、377亿、305亿，证券公司、信用社分别减持283亿、57亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加210亿、95亿。 地方债托管规模增加2538亿。广义基金为最主要的增持机构，增持1566亿。保险机构、证券公司、商业银行、信用社、其他分别增持251亿、233亿、164亿、78亿、48亿，境外机构减持12亿。此外，柜台市场减少3亿，交易所市场增加212亿。 政策性银行债托管规模增加了682亿。广义基金为最主要的增持机构，增持772亿。其他、保险机构、信用社分别增持687亿、152亿、48亿，商业银行、境外机构、证券公司分别减持866亿、55亿、55亿。此外，柜台市场减少2亿。 图3：利率债分投资机构类型托管规模变化情况图4：国债托管规模变化情况 K 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 国债地方政债政策性银行债 K 250000 200000 150000 100000 50000 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 0 变化（） K 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 交易所市场 -400 交易所市场 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 银行间债券市场 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所 图5：地方债托管规模变化情况图6：政策性银行债托管规模变化情况 K 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 0 变化（） K 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 交易所市场 -200 变化（） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 交易所市场 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 0 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所 2.2.信用债：同业存单为主要增量、企业债为主要减量 企业债托管规模减少617亿。其中银行间债券市场减少356亿，交易所托管规模减少261亿。广义基金、商业银行、证券公司、保险机构、其他、信用社、境外机构分别减持184亿、103亿、58亿、9亿、0.7亿、0.4亿、0.2亿。 上清所中票托管规模增加1889亿。广义基金、商业银行、保险机构分别增持2017亿、95亿、23亿，其他、证券公司、境外机构、信用社分别减持147亿、73亿、20亿、7亿。 图7：企业债托管规模变化情况图8：上清所中票托管规模变化情况 K 12000 10000 8000 6000 4000 2000 z№ 0 (R)2024-072024-06 K 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 K 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 (R)2024-072024-06 K 1300 1100 900 700 500 300 100 −100 z№ −300 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 短融托管规模增加421亿。商业银行、其他、境外机构、信用社分别增持452亿、32亿、 22亿、0.7亿，广义基金、证券公司分别减持79亿、7亿。 超短融托管规模减少483亿。广义基金、保险机构分别增持492亿、1亿，商业银行、其他、证券公司、境外机构、信用社分别减持671亿、230亿、68亿、7亿、0.2亿。 图9：短融托管规模变化情况图10：超短融托管规模变化情况 K 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 z№ 0 (R)2024-072024-06 K 500 400 300 200 100 0 −100 −200 K 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 (R)2024-072024-06 K 600 400 200 0 −200 −400 −600 z№ −800 资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）托管规模增加1209亿。在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、保险机构分别增持2246亿、14亿，其他、商业银行、证券公司、信用社、境外机构分别减持345亿、227亿、206亿、7亿、5亿。 同业存单托管规模增加2429亿，广义基金为最主要的增持机构，增持1849亿。境外机构、信用社、证券公司分别增持1183亿、298亿、247亿，其他、商业银行、保险机构分别减持654亿、474亿、20亿。 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况图12：同业存单托管规模变化情况 3000 2500 2000 1500 1000 500 mę$$ 0 -500 -1000 -1500 K K ;$№ 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 ę z№ 30000 20000 10000 z№ 0 (R)K 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 7月主要非金融信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所上升，环比增加0.82% （6月为环比增加1.31%）。 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化 K 155000 150000 145000 140000 135000 130000 125000 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2