2024年2月中债登和上清所托管数据点评：商业银行、广义基金大幅增持

商业银行、广义基金大幅增持证券研究报告 2024年03月26日 2024年2月中债登和上清所托管数据点评 摘要： 2月托管数据有哪些需要关注？ （1）商业银行、广义基金大幅增持 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶联系人 weiyutao@tfzq.com 2024年2月利率债托管规模环比增加，信用债托管规模亦有小幅增加。 除此之外，同业存单托管规模上涨明显，单月托管规模增加3159亿元。 商业银行主要券种托管规模环比增加3366亿，主要增持国债、地方政府债，相应减持政策性银行债，信用债均有减持，但规模较小。 广义基金主要券种托管规模环比增加4400亿，除短融外，各类型券种均有增持，其中主要增持同业存单1327亿元。 （2）境外机构略有增持 2月，境外机构略有增持。境外机构主要券种托管规模环比增加775亿，主要增持同业存单。整体减少了利率债、信用债的配置163亿、19亿。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 近期报告 1《固定收益：螺纹钢开始去库、价格探底反弹，出行偏强，商品房销售季节性回升-国内需求周度跟踪20240325》2024-03-25 2《固定收益：本周信用债一二级市场回顾-信用债市场回顾（2024-03-24）》2024-03-25 3《固定收益：利差周度：短久期、低等级利差继续压缩-信用债市场周度跟踪（2024-03-24）》2024-03-25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.托管数据总览：国债和同业存单为主要增量4 2.分券种4 2.1.利率债：国债、地方债均贡献增量4 2.2.信用债：同业存单、中票非金融信用债为主要增量，企业债、短融为主要减量5 3.分机构：商业银行、广义基金继续大幅增持7 4.资金拆借：杠杆率环比下降9 5.小结10 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况4 图2：主要券种托管规模变化情况4 图3：利率债分投资机构类型托管规模变化情况4 图4：国债托管规模变化情况4 图5：地方债托管规模变化情况5 图6：政策性银行债托管规模变化情况5 图7：企业债托管规模变化情况5 图8：上清所中票托管规模变化情况5 图9：短融托管规模变化情况6 图10：超短融托管规模变化情况6 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况6 图12：同业存单托管规模变化情况6 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化6 图14：商业银行托管债券规模变化情况7 图15：广义基金托管债券规模变化情况7 图16：保险机构托管债券规模变化情况8 图17：证券公司托管债券规模变化情况8 图18：信用社托管债券规模变化情况8 图19：境外机构托管债券规模变化情况8 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元）8 图21：境外机构不同券种托管规模走势9 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势9 图23：R001季节性9 图24：DR007季节性9 图25：银行间杠杆率估算走势10 图26：广义基金和商业银行持有利率债月度环比变化（亿元）10 图27：广义基金和商业银行持有信用债月度环比变化（亿元）10 图28：信用债发行、偿还和净融资规模11 图29：境外机构持有利率债月度环比变化（亿元）11 近日，中债登和上清所陆续公布了2024年2月的债券托管数据。 1.托管数据总览：国债和同业存单为主要增量 2024年2月，中债登债券总托管量环比增加2220亿至106.48万亿，增量主要来源于国债和地方政府债；上清所债券总托管量环比增加3814亿至33.59万亿，增量主要来源于同业存单和中期票据。银行间债券总托管量增加6034亿至140.06万亿，环比增长0.43% （12月为增长1.00%）。 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况图2：主要券种托管规模变化情况 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所 2.分券种 2.1.利率债：国债、地方债均贡献增量 主要利率债（包括国债、地方债、政策性银行债）托管规模环比增加3025亿。分机构看，广义基金、商业银行、其他、信用社分别增持1436亿、1931亿、40亿、196亿；保险机构、证券公司、境外机构分别减持55亿、327亿、163亿。此外，柜台市场、交易所市场分别减少1亿、32亿。 国债托管规模增加了2626亿。商业银行为最主要的增持机构，增持2576亿。信用社、证券公司、广义基金、其他分别增持216亿、4亿、345亿、45亿；保险机构、境外机构分别减持172亿、88亿。此外，柜台市场增加3亿，交易所市场减少303亿。 地方债托管规模增加3386亿。商业银行为最主要的增持机构，增持2060亿。信用社、保险机构、广义基金、其他分别增持40亿、232亿、886亿、90亿；证券公司减持191亿。此外，柜台市场减少2亿，交易所市场增加271亿。 政策性银行债托管规模减少了2986亿。商业银行为最主要的减持机构，减持2705亿。信用社、保险机构、证券公司、境外机构、其他分别减持59亿、114亿、140亿、76亿、95亿；广义基金增持204亿。此外，柜台市场减少1亿，交易所市场减少0亿。 图3：利率债分投资机构类型托管规模变化情况图4：国债托管规模变化情况 亿元 合银商信保证广境其柜交计行业用险券义外他台易间银社机公基机市所 债行构司金构场市券场 市场 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 记账式国债地方政府债政策性银行债 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所 图5：地方债托管规模变化情况图6：政策性银行债托管规模变化情况 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所 2.2.信用债：同业存单、中票非金融信用债为主要增量，企业债、短融为主要减量 企业债托管规模减少96亿。其中银行间债券市场减少59亿，交易所托管规模减少37亿。广义基金、信用社、其他、保险机构分别增持14亿、1亿、0亿、1亿，证券公司、商业银行、境外机构分别减持17亿、58亿、0亿。 上清所中票托管规模增加890亿。广义基金、保险机构分别增持1091亿、35亿，其他、商业银行、境外机构、信用社、证券公司分别减持139亿、55亿、15亿、0亿、27亿。 图7：企业债托管规模变化情况图8：上清所中票托管规模变化情况 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 短融托管规模减少74亿。其他、商业银行、保险机构、境外机构、广义基金分别减持12 亿、13亿、3亿、1亿、48亿。 超短融托管规模增加416亿。证券公司、保险机构、境外机构、商业银行分别减持2亿、 8亿、2亿、199亿。 图9：短融托管规模变化情况图10：超短融托管规模变化情况 资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加1136亿。分债券类型来看，信用社、保险机构、广义基金分别增持10亿、25亿、1637亿，商业银行、证券公司、境外机构、其他分别减持325亿、42亿、19亿、113亿。此外，柜台市场减少0亿，交易所市场减少37亿。在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、保险机构、信用社、分别增持1637亿、25亿、10亿，其他、证券公司、境外机构、商业银行分别减持113亿、42亿、19亿、325亿。 同业存单托管规模增加3159亿，商业银行为最主要的增持机构，增持1760亿。广义基金、信用社、境外机构、证券公司分别增持1327亿、226亿、958亿、120亿，其他、保险机构分别减持1200亿、32亿。 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况图12：同业存单托管规模变化情况 亿元 2000 1500 1000 500 合计 -500（ 银商信行业用间银社 保证广境险券义外机公基机 其他 柜交台易市所 含 债行 构司金构 场市 中 券 场 债 市 中 场 票） 0 企业债中票短融超短融 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 2月主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所上升，环比增加0.81% （1月为环比增加1.86%）。 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化 亿元 145000 140000 135000 130000 125000 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 120000 主要信用债环比变化（右轴）主要信用债（企业债、中票、短融、超短融） 亿元 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所 3.分机构：商业银行、广义基金继续大幅增持 商业银行主要券种托管规模环比增加3366亿，主要增持国债。利率债方面，商业银行分别增持国债2576亿、增持地方政府债2060亿、减持政策性银行债2705亿；信用债方面，商业银行分别减持短融、上清所中票、企业债、超短融13亿、55亿、58亿、199亿，此外，商业银行增持同业存单1760亿。商业银行整体增加了利率债配置1931亿，减少了主要信用债配置325亿。 广义基金主要券种托管规模环比增加4400亿，主要增持同业存单。利率债方面，广义基金分别增持国债、地方政府债、政策性银行债345亿、886亿、204亿；信用债方面，广义基金分别增持超短融、上清所中票、企业债、580亿、1091亿、14亿、减持短融48亿。此外，广义基金增持同业存单1327亿。广义基金整体增加了利率债、信用债的配置1436亿、1637亿。 保险机构主要券种托管规模环比减少61亿，主要减持国债。利率债方面，保险机构分别减持国债、政策性银行债172亿、114亿，增持地方政府债232亿；信用债方面，保险机构分别增持上清所中票、企业债35亿、1亿，减持超短融、短融8亿、3亿，此外，保险机构减持同业存单32亿。保险机构整体减少了利率债配置55亿，增加了主要信用债配置25亿。 证券公司主要券种托管规模环比减少249亿，主要减持地方政府债。利率债方面，证券公司分别增持国债4亿，减持地方政府债、政策性银行债191亿、140亿；信用债方面，证券公司增持短融3亿、减持企业债、超短融、上清所中票17亿、2亿、27亿。此外，证券公司增持同业存单120亿。证券公司整体减少了利率债、主要信用债的配置327亿、42亿。 信用社主要券种托管规模环比增加432亿，主要增持同业存单。利率债方面，信用社分别增持国债216亿、减持政策性银行债59亿；信用债方面，信用社分别增持超短融、企业债9亿、1亿，上清所中票0亿。此外，信用社增持同业存单226亿。信用社整体增加了利率债、信用债的配置196亿、10亿。 境外机构主要券种托管规