2024年4月中债登和上清所托管数据点评：广义基金增持政金债和同业存单

广义基金增持政金债和同业存单证券研究报告 2024年05月23日 2024年4月中债登和上清所托管数据点评 摘要： 4月托管数据有哪些需要关注？ 分券种看，同业存单、政策性银行债贡献主要增量： 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶联系人 weiyutao@tfzq.com 2024年4月利率债、信用债托管规模均有增加，增幅分别为2323亿和 1735亿。 2024年4月，同业存单托管规模增加4035亿，广义基金为最主要的增持机构，增持2289亿。政策性银行债托管规模增加了3260亿，广义基金为最主要的增持机构，增持2012亿。除此之外，地方债、中票、超短融托管规模亦有小幅增加。 商业银行增持利率债，广义基金大幅增持同业存单，保险机构增持地方政府债： 商业银行主要券种托管规模环比增加609亿，主要增持政策性银行债、国债，相应减持地方债、信用债。 广义基金主要券种托管规模环比增加8306亿，主要增持同业存单2289 亿元。 保险机构主要券种托管规模环比增加914亿，主要增持政策性银行债、地方政府债、国债，相应减持中票，超短融、企业债等信用券种。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 近期报告 1《固定收益：天风总量每周论势 2024年第16期-天风总量联席解读 （2024-05-22）》2024-05-22 2《固定收益：低利率之后如何选择？以日本养老金为例-固定收益专题》2024-05-22 3《固定收益：政策全面放松，地产 债怎么看？-信用市场周度报告 （2024-05-21）》2024-05-21 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.托管数据总览：同业存单和政策性银行债为主要增量4 2.分券种4 2.1.利率债：政策性银行债贡献主要增量4 2.2.信用债：中票为主要增量、企业债为主要减量；同业存单大幅增持5 3.分机构：商业银行增持利率债，广义基金大幅增持同业存单7 4.资金拆借：杠杆率环比上升9 5.小结10 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况4 图2：主要券种托管规模变化情况4 图3：利率债分投资机构类型托管规模变化情况4 图4：国债托管规模变化情况4 图5：地方债托管规模变化情况5 图6：政策性银行债托管规模变化情况5 图7：企业债托管规模变化情况5 图8：上清所中票托管规模变化情况5 图9：短融托管规模变化情况6 图10：超短融托管规模变化情况6 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况6 图12：同业存单托管规模变化情况6 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化6 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元）7 图15：广义基金托管债券规模变化情况7 图16：保险机构托管债券规模变化情况8 图17：证券公司托管债券规模变化情况8 图18：信用社托管债券规模变化情况8 图19：境外机构托管债券规模变化情况8 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元）8 图21：境外机构不同券种托管规模走势9 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势9 图23：R001季节性9 图24：DR007季节性9 图25：银行间杠杆率估算走势10 图26：广义基金和商业银行持有利率债月度环比变化（亿元）10 图27：广义基金和商业银行持有信用债月度环比变化（亿元）10 图28：信用债发行、偿还和净融资规模11 近日，中债登和上清所公布了2024年4月的债券托管数据。 1.托管数据总览：同业存单和政策性银行债为主要增量 2024年4月，中债登债券总托管量环比减少2884亿至106.39万亿，减量主要来自商业 银行金融债，增量主要来源于政策性银行债；上清所债券总托管量环比增加 6714 亿至 34.63万亿，增量主要来源于同业存单和中期票据。银行间债券总托管量增加141.02万亿，环比增长0.27%（3月为增长0.41%）。 3830 亿至 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况图2：主要券种托管规模变化情况 中债托管环比变动上清所托管环比变动托管总量（右）亿元万亿 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 160 140 120 100 80 60 40 20 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 0 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所 2.分券种 2.1.利率债：政策性银行债贡献主要增量 利率债（包括国债、地方债、政策性银行债）托管规模环比增加2323亿。分机构看，广义基金、商业银行、保险机构、信用社、境外机构分别增持3026亿、990亿、772亿、273亿、120亿。证券公司、其他分别减持2313亿、135亿。此外，柜台市场、交易所市场分别减少214亿、196亿。 国债托管规模减少了1030亿。商业银行为最主要的增持机构，增持481亿。广义基金、其他、保险机构、信用社分别增持479亿、278亿、79亿、41亿。证券公司、境外机构分别减持1639亿、270亿。此外，柜台市场、交易所市场分别减少217亿、262亿。 地方债托管规模增加93亿。广义基金为最主要的增持机构，增持535亿。保险机构、信用社、境外机构分别增持469亿、55亿、11亿。其他、商业银行、证券公司分别减持442亿、416亿、179亿。此外，柜台市场减少7亿，交易所市场增加67亿。 政策性银行债托管规模增加了3260亿。广义基金为最主要的增持机构，增持2012亿。商业银行、境外机构、保险机构、信用社、其他分别增持926亿、378亿、224亿、177亿、29亿。证券公司减持496亿。此外，柜台市场增加11亿，交易所市场减少0亿。 图3：利率债分投资机构类型托管规模变化情况图4：国债托管规模变化情况 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所 图5：地方债托管规模变化情况图6：政策性银行债托管规模变化情况 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所 2.2.信用债：中票为主要增量、企业债为主要减量；同业存单大幅增持 企业债托管规模减少558亿。其中银行间债券市场减少292亿，交易所托管规模减少 266亿。商业银行、广义基金、证券公司、保险机构、境外机构、信用社、其他分别减持 126亿、96亿、64亿、3亿、3亿、1亿、0亿。 上清所中票托管规模增加1427亿。广义基金、保险机构分别增持1850亿、139亿。商业银行、其他、证券公司、境外机构、信用社分别减持281亿、224亿、29亿、19亿、9亿。 图7：企业债托管规模变化情况图8：上清所中票托管规模变化情况 亿元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 变化（右轴）2024-042024-03 亿元 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 商信保证 业用险券 银社机公 行构司 广境其 义外他 基机 金构 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 短融托管规模减少230亿。商业银行增持6亿。其他、广义基金、证券公司、境外机构、 信用社、保险机构分别减持121亿、91亿、15亿、5亿、2亿、1亿。 超短融托管规模增加1096亿。广义基金、保险机构、境外机构分别增持1329亿、3亿、 1亿。商业银行、证券公司、其他分别减持221亿、11亿、5亿。 图9：短融托管规模变化情况图10：超短融托管规模变化情况 资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加1735亿。分债券类型来看，中票、超短融分别增持1427亿元、1096亿元，企业债、短融分别减持558亿元、230亿元。在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、保险机构分别增持2992亿、137亿。商业银行、其他、证券公司、境外机构、信用社分别减持622亿、351亿、118亿、25亿、11亿、 同业存单托管规模增加4035亿，广义基金为最主要的增持机构，增持2289亿。其他、境外机构、商业银行、证券公司、信用社、保险机构分别增持1035亿、374亿、240亿、70亿、21亿、6亿。 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况图12：同业存单托管规模变化情况 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 4月主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所上升，环比增加1.21%（3 月为环比增加1.91%）。 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所 3.分机构：商业银行增持利率债，广义基金大幅增持同业存单 商业银行主要券种托管规模环比增加609亿，增加利率债配置990亿，减少主要信用债配置622亿，增持同业存单240亿，主要增持政策性银行债。利率债方面，商业银行分别增持政策性银行债、国债926亿、481亿，减持地方政府债416亿；信用债方面，商业银行分别增持短融6亿，减持上清所中票、超短融、企业债281亿、221亿、126亿。 广义基金主要券种托管规模环比增加8306亿，增加了利率债、主要信用债的配置3026亿、2992亿，增加了同业存单配置2289亿，主要增持同业存单。利率债方面，广义基金分别增持政策性银行债、地方政府债、国债2012亿、535亿、479亿；信用债方面，广义基金分别增持上清所中票、超短融1850亿、1329亿，减持企业债、短融96亿、91亿。 保险机构主要券种托管规模环比增加914亿，增加了利率债、主要信用债的配置772亿、 137亿，增加同业存单的配置6亿元，主要增持地方政府债。利率债方面，保险机构分别增持地方政府债、政策性银行债、国债469亿、224亿、79亿；信用债方面，保险机构分别增持上清所中票、超短融139亿、3亿，减持企业债、短融3亿、1亿。 证券公司主要券种托管规模环比减少2362亿，减少了利率债、主要信用债的配置2313亿、118亿，增持同业存单70亿元，主要减持国债。利率债方面，证券公司分别减持国债、政策性银行债、地方政府债1639亿、496亿、179亿；信用债方面，证券公司减持企业债、上清所中票、短融、超短融64亿、29亿、15亿、11亿。 信用社主要券种托管规模环比增加283亿，增加利率债配置273亿，减少主要信用债配置11亿，增持同业存单21亿元，主要增持国债。利率债方面，信用社分别增持政策性银行债、地方政府债、国债177亿、55亿、41亿；信用债方面，信用社分别减持上清所中票、短融、企业债9亿、2亿、1亿。 境外机构主要券种托管规模环比增加468亿，增加利率债配置120亿，减少主要信用债配置25亿，增加同业存单配置374亿元，主要增持同业存单。利率债方面，境外机构分别增持政策性银行债、地方政府债378亿、11亿，减持国债270亿；信用债方面，境外机构分别增持超短融1亿，减持上清所中票、短融、企业债19亿、5亿、3亿。 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元）图15：广义基金托管债券规模变化情况 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所