可转债双周报：岭南违约事件影响下，转债市场表现低迷

债券周 报岭南违约事件影响下，转债市场表现低迷 可转债双周报（2024.08.05-2024.08.18） 2024-08-19 债券周报 相关研究报告： 《首张城中村改造房票在广州发 放，郑州二手房“以旧换新”正式 太启动》--2024-04-23 平《保障房建设怎么搞?——以一线 洋城市为例》--2024-04-19 证《新一轮PSL重启，三大工程在升 券温》--2024-03-09 股 份证券分析师：徐超 有电话：18311057693 限 公E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 司分析师登记编号：S1190521050001 证研究助理：戴梓涵 券电话：18217681683 研E-MAIL：daizh@tpyzq.com 究一般证券业务登记编码：S1190122070013 报告 报告摘要 一、二级市场：岭南违约事件影响下，转债市场表现低迷 A股缩量下跌，多数行业下行，煤炭和银行行业涨幅靠前，军工和 综合行业跌幅靠前。可转债指数大幅走弱，成交额有所降低，可选消费、材料和工业转债行业跌幅靠前，转债个券标的多数下跌。转债价格中位数下行，低价券数量与占比较上周均增加，大盘转债和高平价转债标的跌幅较小，转债整体转股溢价率被动压缩，低平价转债转股溢价率下降幅度大。 二、一级市场：2只转债上市，6只发行 近两周奥锐转债和合顺转债上市，6只转债发行。近两周共有9家 上市公司公告转债发行进度，其中2家通过董事会预案，5家通过股东大会，2家通过发审委。合计拟发行规模为146.42亿元。 三、条款跟踪 本周景20转债已完成强赎，景20转债于8月13日摘牌。之外 近期没有其他转债即将触发强赎条件。本周10只转债宣布下修转股价格，4只转债提议下修。 四、投资建议 前两周海外市场大幅波动，资金谨慎观望，权益市场走弱，转债 市场受到岭南转债违约事件影响，转债表现弱于正股。转债市场成交热情下降，转债个券多数下跌。转债市场价格中枢降低，估值整体压缩，转股溢价率下降。近期岭南转债违约风险事件对转债市场带来新一轮流动性冲击，目前，在资产荒背景下，转债仍受到市场较高关注，转债价格位于历史低位，需重视公司基本面情况以及对应违约风险。具体行业来看：1）高股息红利板块，如银行、煤炭等转债标的以及前期低价错杀品种；2）考虑到8月中下旬为半年报业绩密集披露期，可关注其给出的公司基本面信号，结合业绩预期与弹性指标，博弈有望超额交易的个券；3）主题催化下结构性机会，如机器人、AI、消费电子等板块。 风险提示 权益市场波动风险；宏观经济变动超预期；政策边际变化 目录 一、二级市场：岭南违约事件影响下，转债市场表现低迷4 （一）市场表现4 （二）估值情况7 二、一级市场：2只转债上市，6只发行9 三、条款跟踪11 （一）强赎情况11 （二）下修情况12 四、重点事件13 五、投资建议14 六、风险提示15 图表目录 图表1：权益市场各板块涨跌幅4 图表2：两市成交金额4 图表3：中信一级行业周涨跌幅5 图表4：中证转债指数走势5 图表5：中证转债指数成交金额5 图表6：万得可转债分行业指数周涨跌幅6 图表7：涨幅靠前的个券7 图表8：跌幅靠前的个券7 图表9：转债绝对价格中枢7 图表10：转债价格区间统计7 图表11：各类别转债涨跌幅8 图表12：转债转股溢价率中位数9 图表13：转债转股溢价率区间统计9 图表14：近期上市可转债9 图表15：近期发行可转债10 图表16：本周公告发行可转债预案情况11 图表17：近期已完成强赎的可转债12 图表18：近两周公告转债下修情况12 图表19：本周提议转债下修情况13 图表20：近期公告违约转债相关情况13 图表21：岭南股份股权结构图14 图表22：拟收购方股权结构图14 一、二级市场：岭南违约事件影响下，转债市场表现低迷 （一）市场表现 A股缩量下跌 前两周权益市场全部板块均下跌。具体来看，创业板和科创板分别下跌2.86%和2.82%，沪深300和上证综指分别下跌1.15%和0.89%，中证500下跌2.47%。全市场看，wind全A近两周跌幅为1.71%。两市成交金额近两周有所减少，本周和上周日均成交金额分别为5,266.67亿元和6,439.32亿元，较前前一周的7,186.66亿元小幅降低。 图表1：权益市场各板块涨跌幅图表2：两市成交金额 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 多数行业下行，煤炭和银行行业涨幅靠前，军工和综合行业跌幅靠前 从近两周行业表现来看，中信一级行业中，30个行业中有5个行业上涨，红利高股息方向继续走强，银行业领涨，煤炭行业周涨幅在1.5%以上，跌幅靠前的行业包括军工和综合，周跌幅在5%以上。周期类表现较弱，汽车、建材等行业表现不佳。部分题材板块市场关注度仍较高，包括游戏、MR概念等题材表现活跃。 图表3：中信一级行业周涨跌幅 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 可转债指数大幅走弱，成交额有所降低 受到岭南转债违约事件的影响，近两周转债市场大幅走弱，中证转债指数较上上周五下跌3.02%至368.26。成交额方面，本周和上周日均成交额分别为456.37亿元和431.34亿元，较上上周504.89亿元有所降低，交投情绪不佳。 图表4：中证转债指数走势图表5：中证转债指数成交金额 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 可选消费、材料和工业转债行业跌幅靠前 分行业来看，近两周万得可转债行业指数全线下跌，其中跌幅靠前的行业是可选消费、材料和工业，周跌幅分别为4.22%/4.00%/3.51%。 图表6：万得可转债分行业指数周涨跌幅 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 转债个券标的多数收跌 个券方面，近两周转债市场多数收跌，总共537只公募可转债，47只个券上涨，490只下跌。除了新上市的奥锐转债和合顺转债外，涨幅靠前的转债为正裕转债、天路转债和新星转债，涨幅分别为23.35%/20.79%/12.09%；跌幅靠前的转债为尚荣转债、惠城转债、中装转2、巨星转债和华统转债，周跌幅分别为17.38%/16.51%/15.67%/14.72%/14%。 图表7：涨幅靠前的个券图表8：跌幅靠前的个券 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （二）估值情况 转债价格中位数下行，低价券数量与占比较上周均增加 转债绝对价格方面，截至本周五，全市场转债绝对价格中位数为105.41元，较上周下跌3.5%，而转债价格算术平均数为110.24元，较上周下跌3.4%。 具体来看，100以下的低价券个数为156个，占比29%；100至110之间的低价券有216个，较上上周增加36个，占比40%，较上上周增加6个点。而130以上的 高价券达到35个，较上上周减少4个，占比6%，较上上周减少2个点；其中150以 上的超高价个券有18个，较上上周减少1个。 图表9：转债绝对价格中枢图表10：转债价格区间统计 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 大盘转债和高平价转债标的跌幅较小 分类别来看，按转债余额分，近两周大规模转债标的平均跌幅为2.71%，表现优于小规模和中规模标的。按转股价值（平价）来分，转股价值位于130元以上的标的平均跌幅为1.26%，表现优于其他标的。 图表11：各类别转债涨跌幅 转债个数 占比 转债涨跌幅平均值(%) 转债余额（亿元） 50以上 25 5% -2.71 5-50 317 59% -3.97 5以下 195 36% -2.90 转股价值 130以上 17 3% -1.26 110-130 26 5% -2.95 90-110 86 16% -2.48 70-90 148 28% -3.98 70以下 260 48% -2.95 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 转债整体转股溢价率被动压缩，低平价转债转股溢价率下降幅度大 转债转股溢价率方面，截至本周五，全市场转债转股溢价率中位数为44.98%，较上上周降低个9.1百分点，而转债转股溢价率算术平均数为65.51%，较上上周降低6.9个百分点。 分平价来看，平价位于130以上、110-130和90-110的转债对应转股溢价率分别为1.04%、3.36%和16.85%，较上周降低1.19、1.87和1.40个百分点，而平价位于70以下和70-90的转债对应转股溢价率为34.86%和99.37%，较上周分别减少 5.21和8.35个百分点。 图表12：转债转股溢价率中位数图表13：转债转股溢价率区间统计 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 二、一级市场：2只转债上市，6只发行 本周奥锐转债和合顺转债上市 本周四奥锐转债上市，正股奥锐特作为一家制药企业，主要从事特色复杂原料药、医药中间体和制剂的研发、生产和销售，上市首日收盘价116.16元。同日合顺转债上市，正股所属化工行业，主要业务为尼龙新材料的研发、生产和销售，转债规模极小，市场炒作情绪高，上市首日收盘涨幅22.5%。 图表14：近期上市可转债 债券代码 债券简称 转债价格 正股 正股代码 申万行业一级 发行余额（亿 元） 股性 转股溢价率 纯债溢价率 111021.SH 奥锐转债 114.81 奥锐特 605116.SH 医药生物 8.12 -7% 23.84 15.49 111020.SH 合顺转债 114.09 聚合顺 605166.SH 基础化工 3.38 -16% 35.27 14.83 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 近两周6只转债发行 本周三远信转债发行，其正股远信工业主要从事新型节能环保拉幅定形机的研发、生产和销售，主要产品为拉幅定形机，主业突出，产品定位中高端市场，具有一定行业地位，已形成一定技术和品牌壁垒。本次转债拟发行规模较小。同日，万凯转债发行，其正股万凯新材作为国内领先的聚酯材料企业，主要产品类型分为瓶级PET 和大有光PET，下游客户包括知名食品饮料工厂、包装工厂等生产企业及化工原材料贸易企业，客户多元且已建立了长期稳定的合作关系。产能规模逐步扩张，随着募投项目建设投产，将向聚酯产业链上游延伸，有利于降低公司生产成本。 集智转债于本周一发行，正股集智股份作为我国唯一上市平衡机企业，主要产品是全自动平衡机、测试机和自动化设备，核心产品全自动平衡机下游应用领域包括电机、电动工具、家用电气、泵、风机、汽车、化工、高铁、电力、船舶和航空航天等，公司下游客户多元，近年营收稳步增长。 上周五伟隆转债发行，其正股伟隆股份是专业从事给排水阀门及燃气产品的设计研发、生产制造和销售服务的高新技术企业，阀门产品主要应用于市政给排水系统、城镇燃气管网系统、消防给水系统、空调暖通系统以及污水处理系统等五大领域。公司产品类别结构齐全，通过多年的技术积累和市场开拓，具有丰富的研发设计和生产经验，自主技术创新能力强。 豫光转债于上周四发行，其正股豫光金铅为中国最大的铅冶炼生产企业，主营有色金属冶炼及综合回收业务，主要产品为电解铅、白银、黄金、阴极铜等。公司研发实力强，具有一定装备技术优势，品牌认可度高。近年营收持续增长，产能规模有所扩大，在建及拟建项目投资规模较大，以扩能、技改和产业链延伸为主，投产后公司业绩有望进一步提升。 上周一汇成转债发行，正股汇成股份专注于显示驱动芯片领域，向显示驱动芯片设计企业提供芯片封装、测试服务，封测产品广泛应用于智能手机、高清电视等消费电子领域，以及工业控制、家用电器等领域。公司经过多年积累，具备显示驱动芯片全制程封装测试综合服务能力，技术指标行业领先，客户资源优质，新产能爬坡整体较为顺利，带动业绩增长。 图表15：近期发行可转债 发行公告日 债券代码 债券简称 正股代码 正股简称 发行规模（亿元） 信用等级 申万行业 一级 正股市值 2024