可转债周报：正股拉动下，偏股型、高评级转债表现占优

正股拉动下，偏股型、高评级转债表现占优 ——可转债周报（2024.09.16-2024.09.22） ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 时间 2024年9月23日 上周，证监会修订并发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，进一步规范证券公司风控指标，有利于证券公司进一步提升资金运用效率，更好满足服务实体经济融资与居民财富管理的需求；国家金融监督管理总局修订并发布《金融租赁公司管理办法》，提高了金融租赁公司的准入门槛，并强化了风险管理，金融租赁公司有望在规范化发展中，实现专业化服务能力的不断提升。 二级市场方面：上周美联储降息50bp提振市场短期情绪，权益市场放量上行，转债市场则缩量调整，但正股拉动作用下，偏股型转债表现亮眼；此外，银行、非银金融等高股息板块有所回升，带动高评级转债跑赢中低评级转债。整体来看，上周转债市场价格下降，估值分化，其中评级AAA、AA+级转债估值下降1pcts，转换价值130以上转债估值上升4pcts；纯债溢价率也有所下降，纯债价值80以下转债纯债溢价率下降11pcts。 一级市场方面：上周，无转债发行和上市，截至上周五，转债市场存量规模7945.85亿元，较年初减少762.07亿元。无新增转债过发审委与证监会核准，截至上周五，10支转债获证监会核准待发，合计126.98亿元，4支转债过发审委，合计56.89亿元。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 ·· 一、政策跟踪 9月20日，证监会修订并发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，对证券公司投资股票、开展做市等业务的风险控制指标计算标准进行了完善，对优质证券公司的风控指标适当予以优化，放宽高评级优质券商的风险资本准备调整系数与表内外资产总额折算系数。风控指标的不断完善有利于证券公司进一步提升资金运用效率，引导证券公司进行长期价值投资，发挥服务实体经济融资与居民财富管理的需求。 同日，国家金融监督管理总局修订并发布《金融租赁公司管理办法》，修改完善了主要出资人制度，提高了金融租赁公司最低注册资本金要求，提高了主要出资人的准入门槛，并新增国有资本投资运营公司、国有金融资本投资运营公司和境外制造业企业三类主要出资人类型，且强化了风险管理，完善了金融租赁公司的业务分类监管与公司治理监督，整体来看，金融租赁公司有望在从严准入与加强风控的规范化发展中，不断提升支持设备大规模更新、助力新兴产业供应链发展等实体经济领域的专业化服务能力。 图表1上周重要行业政策跟踪 发布日期 发行方 文件名称 主要内容 2024/9/20 证监会 《证券公司风险控制指标计算标准规定》 一是对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化；二是根据证券公司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数；三是对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，提升风险控制指标体系的完备性和科学性；四是对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准，加强监管力度，提高监管有效性。 2024/9/20 金融监管总局 《金融租赁公司管理办法》 提高金融租赁公司最低注册资本金要求，增强风险抵御能力；新增国有资本投资运营公司、国有金融资本投资运营公司和境外制造业企业三类主要出资人类型；适当提高主要出资人的总资产、营业收入、注册资本等市场准入标准以及最低持股比例要求，强化主要出资人的股东责任。 数据来源：Wind，东方金诚 二、二级市场 2.1、市场回顾 ·· 上周，权益市场主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.21%、1.15%，0.09%。海外方面，美联储首次降息50bp，鲍威尔发言表示美国对抗通胀的步伐仍未结束，但美国经济整体依然稳健，全球股市整体呈现续涨趋势，对降息50bp的理解更偏正面，油价显著上行，黄金再创新高，多数商品价格均有上涨。国内方面，9月LPR并未跟随美联储降息进行下调，主要由于我国货币政策坚持“以我为主”的制定原则，当前我国银行净息差处于历史低位，若短期内连续下调政策利率，再加上存量房贷利率也有较大下调空间，银行净息差面临较大收窄压力，不利于银行稳健经营，但全周来看，美联储超预期降息影响下，权益市场整体上行，投资者情绪短期内有所提振，但持续性有待印证，市场流动性周四改善明显，但周五又快速缩量，日均成交额相较上周整体有所放大。 具体来看，周三，A股午后振幅较大，沪指跌破2700点后反弹收涨，多元金融、地产为主要进攻方向，两市成交额4818.9亿元，较前日缩量467.1亿元；周四，A股 下探后放量回升，近4800股上涨，两市成交额6295.9亿元，较前日大幅放量1477亿 元；周五，A股全天缩量震荡，尾盘权重股发力使沪指翘尾收红，两市成交额5769.8 亿元，较前日缩量526.1亿元。分行业看，申万一级行业指数大多上涨，房地产涨超6%，有色金属涨超5%，家用电器、计算机涨超4%；下跌行业中，医药生物、国防军工、农林牧渔等7个行业收跌，跌逾均不足1%。 上周，转债市场主要指数小幅收跌，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收跌0.12%、0.03%、0.28%，日均成交额366.55亿元，较上周缩量12.26亿元。整体来看，上周转债市场整体缩量调整，跑输权益市场，投资者情绪依然较为克制，但受到周四美联储降息，权益市场放量上涨的影响，偏股型转债在正股强力拉动下表现亮眼，偏债型转债则造成一定拖累，此外，上周银行与非银金融行业带动高股息板块整体反弹，使高评级转债相比中低评级转债再度跑出超额。 具体来看，上周转债市场多数个券下跌，541支转债中202支上涨，325支下跌，其中有色金属、计算机、非银金融等行业个券大多上涨，下跌个券主要来自基础化工、电力设备、电子行业。上涨个券中，科华转债涨超20%，金诚转债涨超17%，松原转债 ·· 涨超13%；下跌个券中，欧晶转债、科顺转债跌逾8%，希望转2、盟升转债、奥锐转债、利元转债跌逾4%。 图表2权益市场和转债市场指数表现图表3转债市场成交额 数据来源：Wind，东方金诚 图表4申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东方金诚 图表5转债个券周涨跌幅行业分布 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 图表6上周前十大涨幅转债个券和前十大跌幅转债个券 数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格下降，估值分化。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值110.10元，中位数为105.69元，较前周分别下降1.08、0.68元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为73.42%、48.12%，较上周上升0.26pcts、下降0.89pcts，其中评级AAA、AA+级转债估值下降 1pcts，转换价值130以上转债估值上升4pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为6.76%和0.12%，较前周下降1.17pcts、0.78pcts，其中，纯债价值80以下转债、评级A+及以下转债纯债溢价率下降11pcts、2pcts。 图表7转债价格、转股溢价率和纯债溢价率中枢图表8转债个券价格分布区间（支） ·· 图表9转股溢价率算数平均值（按转换价值和信用等级） 图表10纯债溢价率算数平均值（按纯债价值和信用等级） 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，无转债发行，无转债上市，无转债退市。截至9月20日，转债市场存量规 模7945.85亿元，较年初减少762.07亿元。 上周，南银转债由于已进入负溢价区间，在正股拉动下，上周转股数量最高，达到3144.81万股，此外，苏租转债由于已宣布强赎，转股数量也在千万股以上，利群转债、蓝天转债和洪城转债的转股数量在百万股以上，其余转债转股数量较少。 图表11上周转股情况 代码 名称 转股起始日期 促转股措施 申万行业 转股数量（万股） 未转股比例 转股溢价率 转债周涨跌幅 正股周涨跌幅 113050.SH 南银转债 2021-12-21 无 银行 3144.81 80.9726 (0.95) 3.16 3.73 110083.SH 苏租转债 2022-05-17 已强赎 非银金融 1755.04 65.8644 (0.20) 0.57 0.70 113033.SH 利群转债 2020-10-09 无 商贸零售 447.07 89.8768 (0.52) (0.32) 0.00 ·· 111017.SH 蓝天转债 2024-02-21 无 公用事业 304.17 83.6083 (0.69) 1.55 (4.07) 110077.SH 洪城转债 2021-05-26 无 环保 100.58 40.8694 (0.61) (3.52) (3.41) 数据来源：Wind，东方金诚 截至上周五，10支转债获证监会核准待发，合计126.98亿元，4支转债过发审委，合计56.89亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，多只转债下修转股价格。易瑞转债公告将转股价格由 12.87元/股下修至8.89元/股；新化转债公告将转股价格由31.42元/股下修至20.25元/股；维尔转债公告将转股价格由4.69元/股下修至4.63元/股；文科转债、华友转债公告董事会提议下修转股价格；金钟转债、华康转债、旗滨转债、鹤21转债、力合转债、宏川转债、嘉泽转债、凤21转债、道恩转债、中富转债、海波转债、盛虹转债、长信转债、双箭转债、东南转债公告不下修转股价格；百洋转债、百畅转债、大中转债、美锦转债、回盛转债、金宏转债、博22转债、翔鹭转债、高测转债、西子转债、芯海转债、利扬转债公告预计触发下修条件。金诚转债公告不提前赎回。 附表1转债发行预案进度 预案进度 代码 公司名称 核准公告日 发行规模（亿元） 发行期限(年） 申万行业（2021） 证监会核准 603077.SH 和邦生物 2023/6/21 46.00 6 基础化工 300681.SZ 英博尔 2024/9/5 8.17 6 汽车 603060.SH 国检集团 2024/9/5 8.00 6 社会服务 603197.SH 保隆科技 2024/8/31 13.90 6 汽车 603829.SH 洛凯股份 2024/8/30 4.03 6 电力设备 688385.SH 复旦微电 2024/7/20 20.00 6 电子 600419.SH 天润乳业 2024/6/12 9.90 6 食品饮料 603809.SH 豪能股份 2024/3/14 5.50 6 汽车 301235.SZ 华康医疗 2024/2/7 7.50 6 医药生物 301004.SZ 嘉益股份 2023/12/18 3.98 6 轻工制造 过发审委 688019.SH 安集科技 2024/9/13 8.30 6 电子 688131.SH 皓元医药 2024/8/13 8.22 6 医药生物 601158.SH 重庆水务 2024/6/22 19.00 6 环保 资料来源：Wind，东方金诚 ·· 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人