一、行情复盘
“一带一路”倡议自2013年提出以来，经历了四轮行情上涨，分别对应2013-2015年、2016-2017年、2019年和2022年11月至今。第一轮行情由政策蓄力到市场兑现，建筑行业超额收益显著；第二轮行情由国际工程公司率先启动，随后八大建筑央企普涨；第三轮行情由第二届“一带一路”峰会推动，国际工程公司涨幅领先但持续时间短；第四轮行情由亚太经合组织会议开启，国际工程公司持续领涨，北方国际表现突出。未来随着G20峰会、一带一路高峰论坛等多场活动的举办，看好本轮行情的持续性。
二、个股点睛
建筑央国企在海外业务方面具有专业优势，涵盖路桥港口、能源电力、矿山建设运营、冶金、化工、水泥和基建装备等多个领域。其中，八大建筑央企海外营收体量大，四大国际工程公司海外营收占比高，建筑央企上市子公司海外营收弹性大。具体来看：
- 路桥港口建设：中国交建、中国中铁、中国铁建分别以全球港口、疏浚、高速公路、铁路工程龙头企业、全球基础设施建设领域规模最大、实力最强的建筑产业集团和全球最具规模实力综合建设产业集团的优势，在相关领域具有领先地位。
- 能源电力建设：中国能建、中国电建、中工国际、北方国际分别以全球最大电力行业综合解决方案提供商和基础设施投资承包商之一、全球规模最大、实力最强、行业品牌影响力最广泛的水利、电力和基础设施建设集团、畅通内外“双循环”，瞄准中亚、中东，新签多个油气资源工程项目和国际工程业务开拓者，转型能源投建营的优势，在相关领域具有领先地位。
- 矿山建设运营：北方国际、中国中铁、中国中冶分别以国际工程业务开拓者，转型投建营一体化、全球最大交建基建承包商和全球最大最强冶金建设承包商和冶金企业运营服务商的优势，在相关领域具有领先地位。
- 冶金建设：中钢国际、中国中冶、中铝国际分别以冶金工程领域最早走出去中国企业之一、全球最大最强冶金建设承包商和冶金企业运营服务商和国内有色金属行业领先技术、服务、装备及产品提供商的优势，在相关领域具有领先地位。
- 化工建设：中国化学以最早承接境外承包工程的中国企业的优势，在相关领域具有领先地位。
- 水泥建设：中材国际以全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商的优势，在相关领域具有领先地位。
- 基建装备：中铁工业、铁建重工、高铁电气、振华重工分别以工程施工机械产品核心技术位居国际先进水平，中国盾构机行业开拓者和领军者、全球最大的隧道工程装备制造商及中国最大的工程机械专业化制造商、国内电气化铁路和城市轨道交通供电设备行业的龙头企业和中交集团旗下重型装备制造企业的优势，在相关领域具有领先地位。
三、投资建议
建议重点关注海外业务竞争力强、增长可持续的标的，包括建筑央企、国际工程公司和工程装备央企上市子公司。重点推荐中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国能建、中钢国际、中材国际、中工国际，重点关注中国化学、北方国际、中铝国际、振华重工、中铁工业。
四、风险提示
“一带一路”基建需求不及预期、“一带一路”业务开展不及预期、境外经营风险、研报使用信息数据更新不及时风险。
